国债期货-债券价格计算和国债期货定价.pptx

国债期货-债券价格计算和国债期货定价。01、YTM用于简单比较不同债券；02、即期收益率曲线；03、久期；04、期货合约价格。零息票国债到期收益率也称为即期利率 (spot rate)零息票国债到期收益率曲线，即期利率曲线也称为利率期限结构(term structure of interest rates)债券定价中的贴现率就是使用即期收益率曲线，贴现每笔现金流的利率应与收到现金流的时期对应零息票国债，任何债券都是零息票债券组合而成。 举例：3年期，息票率为5％，每年付息1次的附息券相当于3个零息券，零息票国债的品种非常有限，只有1年期以下的品种，要求出所有期限的即期收益率， 需利用已有的债券价格与息票率去构造其他期限的即期收益率。

套利因素：票息利率为10%的10年期国债，用即期利率定价：115.42用到期收益率定价：115.08，低于理论价值套利：以115.08购买该债券，将票息剥离，卖出所创建的零息债 券，获得收益115.42，实现0.34的套利收益套利行为将抬高国债价格，只有当价格达到按即期利率贴现得到 的价值时，套利才会消失—套利行为使到期收益率的定价与即期利率的定价趋于一致。 免疫( immunization)的定义：免疫就是让资产和负债规避利率变动风险的一种方法。

免疫的目标。锁定最小目标收益率和累计价值不受投资期内利率变化的影响。让来自投资组合的收益满足负债的支付,而在投资后不必再增加额外资本，退休基金、寿险公司、商业银行，假定你10年后必须偿还$1931,到期收益率曲线是水平的, 为10%。

国债现券的市场价格除以一个转换因子得到的可以直接用于期货交割的 这个价格可能出现差别，这里面也就隐藏着最便宜的可交割现券（CTD Bond）的概念调整后的现券价格最低的即为CTD现券，在什么情况下，所有的可交割现券经过转换因子后价格完全相等？收益率曲线在4-7年段是平坦的，而且等于期货合约设定的基准利率3%。 如果收益率曲线在4-7年段仍然是平坦的，但不等于3%，而是收益率曲 线整体会平行移动，变化到2%或4%，情况会发生那些改变呢? 高久期的现券其价格变化幅度大，在低于3%的收益率水平上价格更高， 在高于3%的收益率水平上价格更低;相反，低久期的现券其价格变化幅度 小，在低于3%的收益率水平上价格更低，但在高于3%的收益率水平上价 格却比高久期的现券要高。本课件是针对金融证券行业所编写的，旨在为金融证券行业提供关于国债期货方向更为专业的指导和建议。