宝丰能源(600989)研究报告:煤制烯烃龙头,“碳中和”先行者.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/02/13
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宝丰能源(600989)研究报告:煤制烯烃龙头,“碳中和”先行者。烯烃竞争成本为王,宝丰能源成本优势显著,内蒙项目成本将进一步下行。国内煤制烯烃主要布局在西北煤炭资源丰富地区,当原油价格超过 70 美元/ 桶,煤制路线较石脑油路线有成本竞争力。由于盈利能力优越,10-21 年国 内煤制烯烃产能扩张 36 倍至 1115 万吨/年。截至 22 年,宝丰能源煤制烯烃 产能 120 万吨/年,依托技术优势、一体化布局及高效管理,公司聚烯烃单 吨成本较同行低 25%以上(2016-2021 年平均水平),竞争力突出。公司内 蒙项目是国内煤制烯烃领先技术与集约投资的大成之作,根据我们的测算, 聚烯烃单位生产成本有望下降 15%以上,持续提升成本竞争力。
公司率先布局风光制氢耦合煤化工,引领行业探索碳中和之路
氢能发展潜力大,应用场景宽广,伴随技术进步和规模效应,中期绿氢生产 成本有望下降超过 60%(2030 年 VS2020 年,国际氢能委员会预测)。中 国煤化工行业碳排放量占全国 4.8%(2019 年),煤制烯烃碳排放系数高达 10.8,耦合绿氢是实现双碳目标的重要手段。宝丰能源内蒙烯烃一期配套建 设 40 万吨/年风光一体化制氢,将成为全球首例使用绿氢生产烯烃的规模化 项目,投产后二氧化碳减排量将达 210 万吨/年,中期公司内蒙、宁夏基地 绿氢规划超百万吨,引领行业碳中和发展。
烯烃、焦炭景气已至低点,产能扩张驱动高成长
受高煤价及国内外需求波动影响,公司主要产品聚烯烃、焦炭 22 年景气度 持续走低。烯烃方面,煤制烯烃 22 年盈利能力创 11 年以来新低,石脑油 路线 22 年 1 月以后毛利率转负;焦炭方面,受下游钢铁需求不佳影响,22H2 之后行业利润率转负。展望 23-24 年,国内需求有望逐步复苏,煤炭供需紧 张缓解价格有望走弱,公司主业盈利能力或迎来上行,我们预计公司在建烯 烃 400 万吨/年产能将在 23-24 年陆续投产,量价齐升驱动公司业绩成长。
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