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宝丰能源研究报告：核心问题再梳理：成本优势+成长空间。烯烃业务具有明显的成本优势，抵御行业风险。公司烯烃业务在 稳定运行、规模生产、工艺选择、单耗管控、高效管理等多个方 面不断强化，夯实自身的成本优势，相比于煤制烯烃行业竞争对 手有约 800-1000 元以上的成本优势，而在常规状态下，相比于油 头和气头，煤制烯烃属于最具有成本优势的工艺，公司的低成本 优势明显助力公司抵御行业风险，增厚现有的中枢利润水平。

新增产能进一步放大竞争优势，即使竞争加剧，仍保持明显优势。 公司宁夏三期 100 万吨烯烃增加 C2-C5 综合利用，进一步降低成 本；内蒙基地 300 万吨项目采用最新的大连物化所三代工艺，单 耗下降明显，结合和规模和区位优势，成本优势有望进一步提升 1000 元/吨。烯烃行业规划新增产能超 3000 万吨，以油头和气头 为主，公司低成本扩张，将进一步放大优势，保证盈利空间。

碳中和将拉大行业成本差距，绿氢布局将提升长期发展。受碳中 和影响，煤制烯烃新增产能受限，未来碳税落地，先进工艺和落 后产能一正一负的碳税收益，将明显拉大煤制烯烃内部的成本差 距，公司的竞争优势将进一步突出。同时公司在宁夏和内蒙都有 规划绿氢项目，短期看绿氢成本相对偏高，但伴随用电单耗和发 电成本的下降，绿氢成本有 6 成的下降空间，公司借助区位优势 可以一体化配套，有效管控绿氢成本，获得长期发展空间。

煤炭新增产能获批核准，丰富产品种类打造综合平台。公司焦炭 业务短期跟随行业承压，但新增 100 万吨焦煤产能已获审批生产， 未来煤炭权益产能将超过 1000 万吨，自给率将提升至 6 成以上， 极大程度上缓解焦炭压力。同时公司结合自身产业链布局，向下 延伸 EVA、苯乙烯、针状焦等产品，丰富产品品类，提升附加值。