能源转型与碳中和2024年二季度策略报告：供应弹性渐显，能源市场深度调整再寻平衡.pdf

上传者：方*
时间：2024/03/25
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能源转型与碳中和2024年二季度策略报告：供应弹性渐显，能源市场深度调整再寻平衡。原油——二季度转为去库格局，关注减产和地缘问题。1）供应：OPEC+将减产延续至二季度，美国短期增产乏力，减产实际落地情况和俄罗斯产量新增减少成为博弈焦点，二季度供应约束较强。

2）需求：二季度即将进入出行旺季，汽油和航煤需求有望季节性增长，炼厂利润逐步修复，原油投料需求预计增长；海内外柴油需求阶段性见底回升，回升幅度关注工业进展情况。

3）展望：二季度平衡表转为去库状态，油价短期仍将维持震荡偏强走势。应持续关注供需偏紧预期是否实际落地，同时关注海外二季度降息预期，若去库加深&降息预期走强共振，对油价或有进一步向上推动。

动力煤——进入淡季供需双弱，二季度煤价或进一步探底震荡

1）一季度回顾，国内煤炭供需双弱，煤价持续下跌，各环节库存高位回落。进口增量一定程度上弥补了国内减产、同时电力、非电终端对市场现货的采购需求均较疲软，导致国内市场煤成交情绪偏弱、煤价震荡下跌。

2）展望二季度，煤价或进一步探底，继续去库存节奏将影响煤价反弹预期。火电淡季叠加非电需求回升有限，我们对需求并不看好，煤价存在继续探底可能，但中下游进一步去库后，诸多结构性矛盾有望支撑煤价盘整蓄力，若入夏之前需求有超预期表现，煤价有望呈现反弹。

天然气——淡季叠加主动供应调节，全球气价遵从成本侧指引

1）欧洲：供需双弱，气价底部震荡。管道气供应预期稳中有升，创新高补库起点压制淡季欧洲采购意愿，主动节能及经济上行不稳定抑制需求增速，二季度欧洲气价上行动力不足，或在 20-30 欧元/兆瓦时区间内低位震荡，重心趋近下边界。

2）美国：主动调节持续，叠加需求侧利多集中兑现，短空长多。短期减产初步落地，出口承压，本土消费季节性回落，库存修正尚不明显，气价围绕成本侧低位波动；中期减产仍存加大可能，叠加二季度末出口回归、夏季制冷需求启动等多重因素驱动，或抬升季度末气价重心；二季度美气运行区间或为 1.6-2.3 美元/百万英热。