宝丰能源(600989)研究报告:快速崛起的煤制烯烃龙头,耦合绿氢引领煤化工绿色发展.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2022/06/24
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宝丰能源(600989)研究报告:快速崛起的煤制烯烃龙头,耦合绿氢引领煤化工绿色发展。国内煤制烯烃龙头企业,宁东基地循环经济产业链构筑成本优势,内蒙新项目开拓长期成长空间。公 司深耕煤化工行业二十年,目前已拥有 120 万吨/年聚烯烃、700 万吨/年焦炭、440 万吨/年甲醇产 能,其中煤制烯烃产量占全国总产量的 10%,是国内煤制烯烃龙头企业。公司依托宁东丰富的煤炭资 源发展现代煤化工,延伸产业链至煤制甲醇、煤制烯烃和精细化工领域,构建了“煤-电-气-化”上下 游紧密衔接的循环经济产业链,实现煤炭资源的高效利用,单位成本和能耗均处于行业较低水平。公 司现金流状况良好,资产负债结构保持健康合理水平,未来公司将继续围绕主业开展新项目建设:40 万吨/年甲醇项目于 2022 年陆续投产;100 万吨/年烯烃项目(包括 25 万吨 EVA)预计于 2023 年上 半年投产;内蒙一期 300 万吨/年煤制烯烃项目预计于 2024 年投产;公司中长期成长性显著。
未来聚烯烃产能增量主要来自中国,高端国产替代市场空间广阔,公司煤制烯烃成本优势显著。我国 是全球最大的聚烯烃消费国,聚乙烯和聚丙烯表观消费量 CAGR10 分别为 6.69%和 8.06%,进口依 存度长期维持在 40%左右。随着国内产能持续扩张,我国聚烯烃进口依存度呈高位下降态势,但高端 聚烯烃专用料仍高度依赖进口,未来高端差异化产品进口替代市场空间广阔。目前我国烯烃生产工艺 以油头为主,但在我国石油高度依赖进口和国际原油价格高位震荡的背景下,煤制烯烃成本优势逐渐 凸显。公司凭借突出的管理能力,有效降低折旧摊销费用,煤制烯烃项目单吨投资额业内最低,预计 内蒙一期 300 万吨/年煤制烯烃单吨净利润近 2100 元/吨,净利率近 30%,盈利能力进一步提升。
焦炭供需格局持续向好,区位优势叠加煤炭自给,公司焦炭成本业内最低。随着国家供给侧改革深入 推进,焦炭落后产能逐步出清,供需格局持续向好,叠加炼焦煤价格高位震荡,支撑焦炭价格维持高 位。目前公司拥有马莲台煤矿、四股泉煤矿和红四煤矿三座煤矿,煤炭产能 720 万吨/年,在建丁家 梁煤矿 90 万吨/年,煤炭自给率高,有效降低焦炭原料成本。随着 300 万吨煤焦化多联产项目完工, 公司成为国内单厂生产规模最大的焦化企业之一,有望扩大规模优势,进一步提升盈利水平。
煤化工引领碳中和绿色发展之路,绿氢项目带动化工产业链实现零碳变革。公司内蒙一期 300 万吨/ 年煤制烯烃项目采用国内外顶尖技术装备,耦合绿氢构建风光氢储一体化循环经济产业链,通过十年 补氢,单吨烯烃碳排放量降至 5.41 吨,有望于 2025 年实现碳达峰,2045 年实现碳中和。绿氢耦合 煤化工具备技术和经济可行性,随着我国碳交易制度逐渐完善、碳税费用不断提升,叠加电解水制氢 技术不断改善、氢气价格持续下降,与”绿氢“耦合的煤制烯烃单吨成本有望与当前生产成本相当, 甚至略低于当前煤制烯烃成本。“绿氢”耦合煤化工成为“碳达峰、碳中和“背景下现代煤化工可持 续发展的新路径。
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