国防军工行业深度报告：业绩持续兑现，投资价值凸显.pdf

国防军工行业深度报告：业绩持续兑现，投资价值凸显。2022 年回顾：业绩持续兑现，估值性价比高。2022 年前三季度国防军 工板块 125 家上市公司实现营业收入 3579.44 亿元，同比增长 9.83%， 实现归母净利润 278.25 亿元，同比增长 6.77%。其中 37 家公司归母 净利润实现超过 30%的增长。2022 年国内疫情多点频发，军工板块上 市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度高，抵抗风险能力较强。 军工板块自年初至 12 月 2 日累计下跌 21.66%，涨幅位居全行业第 27 位。当前军工板块 PE 为 54.2 倍，处于历史 10.2%分位值。军工板块 业绩持续兑现叠加估值性价比高，投资价值凸显。

主机厂经营向好，提振产业链公司发展信心。国防现代化持续推进， 战机补缺口背景下，飞机和航发主机厂中航沈飞、中航西飞、航发动 力前三季度营收在高基数下依然有超过 20%的增速。中航沈飞、中航 西飞均发布 10 年期股权激励计划，坚定航空产业链长期向好发展信 心。疫后复苏，船舶行业景气上升，新船订单量、价齐升，船舶主机 厂迎来业绩修复。中国船舶和中船防务上半年受疫情冲击后，三季度 加速交付，收入增速转正，分别较去年同期增长 0.96%和 6.66%。轮 履式地面战车主机厂内蒙一机充分受益于坦克更新换代和外贸订单 增长，前三季度营收增速近 30%。主机厂经营向好，产业链公司业绩 持续兑现可期。

中游航空锻造将持续保持高景气度。飞机机身结构中有 85%的构件为 锻件。航空锻造业务受益于我国军机补缺口以及以 C919 为代表的国 产大飞机放量未来几年有望持续保持快速增长态势。前三季度派克新 材、三角防务、中航重机、航宇科技归母净利润增速分别为 83.19%、 69.98%、50.46%、47.65%，反映行业整体保持高景气度。

上游新材料和雷达电子受益于先进装备列装表现强势。上游钛合金、 碳纤维竞争格局稳定，行业内公司延续高速增长。特殊材料领域菲利 华、华秦科技、光启技术竞争壁垒高，随战机、导弹加速列装，业绩 快速增长，前三季度均实现接近或超过 40%的收入增速。相控阵雷达 渗透率正快速提升，带来雷达电子相关公司表现强势，国博电子、雷 电微力、臻镭科技、铖昌科技归母净利润均有接近或超过 40%的增长。