建材行业2023年度策略报告：乘政策利好之风，抓底部反转之机.pdf

建材行业2023年度策略报告：乘政策利好之风，抓底部反转之机。水泥：困境仍难破局，关注内生增长。2022 年，受疫情反复和地产行 业下行影响，水泥需求不佳，虽然供给端仍然受到严控，但难以扭转产 能过剩局面，行业整体呈现供过于求。且在需求下行背景下，龙头企业 采取降价换市场措施，行业竞争格局变差。而煤炭价格依旧维持高位， 水泥企业利润受到显著削弱，行业已至最艰难时刻。预计 2023 年，水 泥行业仍会处于长期的磨底阶段，短期未能看到行业明显的复苏信号。 建议关注内生成长性较高的企业，推荐大力布局骨料业务的华新水泥。

玻璃：浮法或有所改善，光伏恐供大于求。在浮法玻璃价格低迷和高 窑龄产线步入冷修背景下，预计 2023 年产能有所收缩。“保交付”政策 下，需求仍将保持韧性，行业有望触底回暖，但考虑当下库存较高和需 求弹性有限，浮法玻璃难以期待较大行情。伴随下游光伏行业高速发展， 光伏玻璃需求仍然保持较高增长速度，但产能扩张速度更快，预计 2023 年光伏玻璃将步入供过于求的局面。推荐在多业务领域布局的南玻 A。

玻纤：底部震荡为主，景气回升尚需时日。玻纤行业过去两年保持高 景气态势，但 2022 年开始，在全国疫情反复、海外经济衰退和产能集 中释放背景下，行业持续下行，目前玻纤价格已至历史底部，库存则处 于历史高位。展望 2023 年，新增产能温和，下游需求有望快速恢复， 玻纤行业有望逐步复苏。考虑当下库存过高，行业仍会在底部盘整一段 时间，景气恢复尚需时日。推荐新增产能较大，业绩弹性较大的山东玻 纤和长海股份。

消费建材：地产政策持续利好，修复空间较大。过去两年时间，受原 材料涨价、疫情反复和下游地产客户资金受限，消费建材企业业绩和股 价在过去一年均经历了较大跌幅。而最近地产政策利好频发，在信贷、 债券和股权方面改善房企融资情况，而从资金用途来看，“保交付”确 定性最高。此外，上游原材料价格出现明显回落，企业成本端压力有望 缓解。叠加此前多数消费建材企业针对房企客户的账款计提了充分准 备，我们认为消费建材企业下行阶段已经结束。伴随地产政策利好及成 本端压力的减弱，消费建材行业有望步入持续的上行阶段，且修复空间 较大。推荐受益防水新规扩容和多业务领域布局的防水龙头东方雨虹。