2023年非金属建材行业年度策略报告：玻纤进入向上周期，水泥、玻璃盈利筑底.pdf

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时间：2022/11/26
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2023年非金属建材行业年度策略报告：玻纤进入向上周期，水泥、玻璃盈利筑底。当前我们观察玻纤、水泥、玻璃等子行业盈利处于历史中枢偏下水平，但是 23 年风电、汽车行业投资增速加快有望带动玻纤景气向上，而内需型的水泥和玻璃则受益后续疫情有效控制和稳增长政策落地，预计 23 年盈利也将有所好转。

玻纤板块：23 年景气迎来反转，提前布局。1）粗纱方面，预计 23 年风电装机增幅 30%、汽车高景气将传导至上游，我们判断国内玻纤需求将回升，新增需求 58.2 万吨，其中风电/出口/其他分别增加 17/31.7/9.5 万吨，新增供给 59 万吨，供需结构好于 22 年。截至 11 月 10 日，直接纱价格为 4932 元/吨，毛利约 1042 元/吨，处于历史低位，或带来新增供给延后，有助盈利提前回升。2）细纱方面，供给端，23 年新增供给约 20 万吨；需求端，23 年新增需求约 19.4 万吨。预计 23 年供给过剩局面得到缓解，当前价格已企稳回升。建议关注中国巨石、长海股份。

水泥板块：稳增长、保交楼支撑 23 年需求，水泥盈利或将筑底。22 年水泥需求下滑，1-9 月全国房地产开发投资同比降低 8 %，增速较去年同期下降 16.8pct，但随着稳增长和保交楼推进，预计 23 年需求可进入新平台期，行业盈利将构筑新的平衡点。目前海螺水泥估值超跌，PE 和 PB 均接近历史最低点，价值投资安全边际充足。对比研究神华估值回升至历史高位，我们认为产品价格与宏观政策对周期板块龙头影响较大，价格回暖会驱动估值回到合理区间。建议关注海螺水泥、华新水泥。

玻璃板块：成本支撑价格，看好节能新规带来扩容。从供给端看，政策严控新增有限，冷修复产成边际影响主要因素，根据过往投产情况看，17-24 年为行业冷修的高峰期，加之目前处于在高成本低需求的背景下，产线冷修有望加速，供需有望匹配。从需求端看，地产政策的加速放松有助于支撑行业基本面，支撑玻璃需求。政策端，建筑节能新规落地，在更高的节能标准下，玻璃与节能玻璃的需求有望双双被提振，带来百亿增量市场。对比国外， LOW-E 玻璃国内渗透率低，在新规定落地后或将加速提升。建议关注旗滨集团。