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景嘉微（300474）研究报告：GPU领军企业，国产生态加速成长。公司成立于 2006 年，成立之初率先自主研发成功 VxWorks 嵌入式操作系统下 M9 芯片驱动程 序，随后又解决 VxWorks 系统下 3D 图形处理难题，具备了从底层驾驭图形显控产品的能力， 依托于此开发出的图形显控模块在国内机载航电系统图形显控领域占据了大部分市场份额。凭 借在图形显控领域的技术积累，公司也开始着手研发具备自主知识产权的图形芯片产品，以实 现对国外产品的替代，目前已成功推出 JM5400、JM7200 和 JM9 系列图形处理芯片，在军用 和商用领域均实现了较为广泛的应用。2021 年公司营收达到 10.9 亿元，同比增长 67.2%；归 母净利润达到 2.93 亿元，同比增长 41.0%。随着 GPU 产品矩阵不断丰富，公司在通用领域逐 步开展国产替代，成为了近两年成长的重要驱动力。2021 年和 2022 年上半年，芯片业务占公 司营收比重已经分别达到了 41%和 38%，成为了除图形显控领域之外的第二大业务。

GPU 空间广阔，关注国产替代

GPU 目前已经广泛应用于从小到图像解码，大到超级计算机的各种计算领域，进入到了高性 能计算的主流行列，具备广阔的使用场景。2021 年全球 GPU 市场规模约 334.7 亿美元，到 2030 年有望增长至 4773.7 亿美元，复合增速达到 33.3%，3D 图像显示、人工智能深度学习 的需求支撑 GPU 市场持续增长。全球竞争格局来看，英伟达、AMD、英特尔占据着主要市场 份额，其中在独显领域，2022Q2 英伟达和 AMD 的市场份额分别达到 79%和 20%；在 PC 领 域，2022Q2 英特尔、AMD、英伟达市场份额分别为 62%、20%、18%。2021 年中国大陆 GPU 市场规模约 70 亿美元。近年来，我国本土 GPU 厂商也已开始不断涌现，大多处于发展的早期 阶段，仍在量产和商业化层面进行探索，产品则多面向于细分多功能和通用计算领域，其中部 分具备竞争力的产品已经能够针对性的实现国产替代，同时也在推动共建国产操作系统生态。

产品加速迭代，迎国产生态机遇

公司 GPU 产品性能持续提升，且研发周期不断缩短。JM5400 于 2014 年流片成功，主要针对 军用图形显示的需求设计，也是国内首款具有完全自主知识产权的高可靠图形处理芯片； JM7200 于 2018 年流片成功，兼顾专用与民用市场，通用领域主要应用于桌面办公计算机， 已完成与国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配工作；JM9 系列于 2021 年流片成功，主要 面向通用领域，目前已推出两款产品，均可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游 戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算需求。目前 JM7200 已在金融、轨交、教育、办公等 多个下游领域得到了广泛的应用，JM9 也即将迎来放量增长。随着信创芯片、操作系统逐渐由 可用向好用转变，下一步信创应用生态将迎来黄金发展阶段，我国在面对多轮制裁后已经加速 了相关芯片产业自主创新的步伐，未来公司有望充分受益于国产化生态的发展。