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景嘉微研究报告：国产GPU先锋，技术积淀与研发优势驱动未来。国产GPU领域的先行者，产品持续迭代。公司是国内首家成功研制国产 GPU芯片并实现大规模工程应用的企业，2007年 自主研发出M9芯片驱动程序，2010年开始研制替代M9的自主知识产权图形处 理芯片并获 “核高基” 重大专项立项，实现了GPU 突破，并向军用飞机供应 GPU 及图显模块。公司 GPU系列产品从 JM 5系列逐步发展至 JM 11系列和景宏系 列，应用场景从军用向消费级以及 AI计算拓展。2024年前三季度，公司营业收 入4.41 亿元，同比减少 5.99%，归母净利润 0.24亿元，同比增长 53.28%。受军 工行业人事调整、订单推迟、供应链降价等等原因影响，收入有所波动。公司业 务主要分为图显、芯片及雷达，2023年营收占比分别为65.1%、14.2%、18.5%。 2024上半年图显营收增长7.95%，雷达营收减少50.73%，芯片增长迅速，营收增 速达到 53.28%。我们认为未来伴随着定增项目落地以及景宏 JM11 系列芯片放 量，芯片业务有望带动公司业绩增长。

“专用”向“专用+通用”发展，自主可控支持内生成长

2024年以来的迹象表明，公司产品线正持续从军用向民用拓展，实现从“专用” 向“专用+通用”的战略转型，通过 AI 以及消费级显卡打开新的增长曲线。1） JM11 系列芯片已完成流片、封装阶段工作，兼容国内外主流操作系统并支持虚 拟化，适用于游戏、动画、云计算、AI 领域，在高画质游戏中，用户将能够享 受到更高的帧率和更细腻的图像细节，有助于产品打开消费市场。2）2024 年 3 月推出景宏系列高性能智算模块，专注于 AI训练、推理和科学计算，支持多种 混合精度运算和多卡互联，兼容主流 CPU和服务器，弥补了此前产品在高端 AI 应用和高性能计算方面的不足。3）公司定增项目落地，募资38.27亿元，将用于 “高性能GPU芯片”与“通用GPU先进架构研发中心建设”项目，旨在弥补国 内GPU在高端图形处理与高性能计算领域的技术短板。

算力即国力，GPU引领智算未来，国内市场潜力无限

中央广播电视总台与国务院国资委联合制作的系列纪录片《大国基石》第三期 《算力引擎》中明确指出“算力即国力”。 GPU 凭借强大的并行计算能力，已成 为深度学习和神经网络训练的核心硬件。2021至2030年间年CAGR达38.7%， 国内GPU市场2020-2024年CAGR为32.8%。字节跳动2024年资本开支约为800 亿元，接近百度、阿里、腾讯之和，2025年有望达到1600亿，或将引领AI大模 型军备竞赛，带动算力产业需求。与此同时，各地掀起智算中心建设热潮，仅 2024年上半年智算中心招投标相关事件就有至少791起，同比增长高达407.1%。 在美国对华GPU出口限制加剧的背景下，国产GPU需求有望急剧增加。