景嘉微研究报告：专用GPU迭代破局，拥抱通用广阔市场.pdf

景嘉微研究报告：专用GPU迭代破局，拥抱通用广阔市场。产品矩阵完善，技术持续迭代。公司作为国产 GPU 领军企业，历经多年技术 积累，已形成“图形显控+小型专用雷达+GPU 芯片”三大业务板块协同发展 格局。凭借景美（JM）系列 GPU 芯片持续迭代，从 JM5400 实现 0 到 1 突 破，到 JM11 系列支持虚拟化与高性能渲染，景嘉微将产品研发周期从 8 年缩 短至 3 年，与海外巨头技术代差有望持续缩小。此外，公司从军用和信创市场 逐步向民用算力广阔市场拓展，当前 JM11 系列芯片及景宏系列 AI 算力产品 的推出，标志着公司正式切入云桌面、AI 推理等高性能计算场景。

市场需求爆发，国产替代提速。行业端，全球 GPU 市场正经历结构性变革， 人工智能、大数据、云计算等技术爆发式发展推动算力需求持续攀升。据弗若 斯特沙利文数据显示，到 2029 年，我国 AI 芯片市场规模将从 2024 年 1,425.37 亿元激增至 13,367.92 亿元，2025 年至 2029 年期间年均复合增长率为 53.7%。 从细分市场上看，GPU 市场增长速度最快，其市场份额预计将从 2024 年 69.9% 上升至 2029 年 77.3%。美国对高端芯片出口限制倒逼国内算力自主可控进程 提速，国内厂商凭借对下游客户需求的快速响应和本地化服务，已在特定领域 取得一定市场份额，并持续向新应用领域延伸。

民用拐点已至，成长路径清晰。2024 年，公司新推出 JM11 系列图形处理芯片 支持国内外主流 CPU，兼容 Linux、Windows 等国内外主流操作系统，支持虚 拟化，满足图形工作站、云桌面、云游戏等应用领域，进一步丰富公司产品线 和核心技术储备。景宏系列产品切入 AI 训练、AI 推理、科学计算等民用市场。 此外，公司 2024 年完成 38.27 亿元定增，重点投向高性能通用 GPU 芯片研发 及产业化和通用 GPU 先进架构研发中心。同时通过“硬件+软件+行业解决方 案”构建生态壁垒：底层完成与银河麒麟、飞腾等国产系统及 CPU 适配，与 中国长城等厂商建立合作关系并进行产品测试，生态壁垒逐步构建。