景嘉微研究报告：国产GPU老兵，高效研发促进产品革新.pdf

景嘉微研究报告：国产GPU老兵，高效研发促进产品革新。GPU 老牌企业，通用计算蓄力中。景嘉微 GPU 经历十余年技术积累，目前 GPU 产品经历了 5 系、7 系和 9 系迭代，目前产品主要涉及图形处理，其 中部分产品已经在国内众多领域实现规模应用，其中 9 系产品 JM9-1 显存 容量 8GB，显存带宽 128GB/s。2023 年前三季度，公司研发费用研发投入 2.39 亿，研发费用率达 50.96%，高强度的研发投入一方面夯实了公司的 技术壁垒，同时也为下一代 GPU 产品做准备。我们认为高研发加持下公司 未来或将依托自身 GPU 产业积累拓宽自身产品类型，由图形处理迈向通用 计算。

募集资金加码 GPU。2023 年景嘉微拟向特定对象发行募集资金总额不超过 39.74 亿元，计划用于高性能通用 GPU 芯片研发及产业化项目（30.29 亿 元）和通用 GPU 先进架构研发中心建设项目（9.45 亿元）中，同时投资项 目将与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封装测试生产线，实现对 先进封装工艺的产能绑定。

AI 服务器核心硬件，AIGC 推动 GPU 需求提升。GPU 由于其具有独立的运算 单元以及更大的内存带宽，相较于其他硬件而言更加适合运算。AIGC 内部 LLM 的参数量在很大程度上将决定其准确性，对应算力方面，1750 亿参数 的 GPT-3 使用 Nvidia A100 训练的时间大于 30 天。同时由于 GPU 的算力 优势，目前搭载 GPU 的 AI 服务器成为主流，根据 IDC 预测，2023H1 中国 市场加速芯片中 GPU 占比约 90%。价值量方面，GPU 在 AI 服务器中的价值 量占比较高，我们以 Nvidia DGX H100 为例，其搭载 8 张 GPU 以及对应的 NVSwitch 板合计价值量占比超 70%，成为 AI 服务器中价值量最高的硬 件。

芯片禁令加码，GPU 国产化迫在眉睫。北美时间 2023 年 10 月 17 日， BIS 更新芯片出口禁令，其中算力部分新规摒弃了此前针对芯片出口的带宽、 峰值算力、双向传输速率等指标，新增“总处理性能”和“性能密度”作 为限制标准。我们按照新规将市面上主流的 GPU 芯片进行梳理，发现包括 英伟达 H800/A800/L40S 以及 AMD MI210/MI250 等型号在内的多款主流 GPU 均受到影响，或将遭出口限制。目前全球 GPU 市场被英伟达、AMD、英特 尔垄断，2023Q2 全球独立 GPU 市场份额分别为 87%、10%、2%。我们认 为，本次新规完善了此前的芯片禁令，在很大程度上将影响国内采购海外 算力芯片，算力芯片国产化迫在眉睫。

信创、特种算力需求可期。我们认为我国信创处于规模化推广的关键阶 段，产业需求全面打开，产业红利将持续较长时间。景嘉微作为国产 GPU 龙头公司，自身产品持续迭代，后续有望深度受益于信创市场。在特种领 域，2023 年 4 月全军武器装备采购信息网发布《基于大模型的营级智能网 联系统方案设计供应商征集公告》，统筹运用大模型、大算力等技术，我 们认为，由于特种领域的特殊性，目前有能力供应算力硬件公司较少，景 嘉微图形显控相关产品持续深耕特种领域，后续伴随自身算力产品推出， 有望快速打开特种领域市场。