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东山精密（002384）研究报告：消费电子稳健成长，汽车电子大有可为。新能源汽车业务单车价值量大幅提升，FPC/结构件品类延申，打造第二 成长曲线。新能源车单车价值迅速提升，更多单品孵化中。较 2020 年， 公司 2021 年在新能源汽车客户中的单车价值量提升较快；未来公司仍将 持续加大新能源汽车业务开拓力度，持续提升单车价值量；全方位服务 好新能源汽车客户，同时加快临港基地的建设。产品维度看，公司将全 方位开发智能电动汽车等领域的新产品和新服务，包括高频高速传输及 连接产品、轻量化零部件、电池组散热系统、充电桩和电池模组结构件 等。车载 FPC 用量提升主要驱动力包含 1）车用 FPC 取代线束的趋势； 2）新能源汽车渗透，其 PCB 用量为传统汽车 5-8 倍。据 iFixit 数据，预 计新能源车单车 FPC 用量将超过 100 片，其中电池电压监测 FPC 用量可 高达 70 片。公司积极扩产汽车软板产能，客户资源优渥，为北美新能源 汽车提供 BMS 系统的 FPC 产品，亦积极拓展国内外其他客户。

消费电子夯实基本盘，XR 前景可期。FPC 环节受益于下游面板厂商崛 起，本土配套机遇涌现，产业转移趋势明显，中国 FPC 环节有望跟随下 游 OLED 面板厂商一起崛起；产业链配套有望从过去三星 OLED 面板+韩 系供应商的配置转向“京东方+东山鹏鼎等”配置。智能手机之中由于 内部空间需求，FPC 的用量一直在逐步提高。我们通过苹果手机及安卓 手机（华为）的内部 FPC 用量可以看到 FPC 用量增加的趋势。此外，随 着 5G 的推动，高价值量 FPC 天线（MPI、LCP）的使用也在增加，进而 带动 FPC 价值量的同步提高。后续随着 XR 新品的带动，有望开启新的爆 发市场。

管理优化降本增效，提升管理效率优化成本费用，完善薪酬体系贡献未 来增长，战略举措规划未来。横向拓展叠加纵向延申，聚焦客户需求不 断优化业务布局。我们看到，公司近年来通过外延并购和内生发展相结 合的方式，持续完善业务结构，积极发挥自身优势，不断满足客户对高 端产品的需求。公司全力发展智能制造，构建先进的生产制造模式。积 极利用现代化的信息手段，发挥自身优势，打造智慧工厂，推进工业化 和信息化的高度融合。