东山精密研究报告：双轮驱动战略清晰，再造东山蓝图可期.pdf

上传者：U****
时间：2023/11/21
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东山精密研究报告：双轮驱动战略清晰，再造东山蓝图可期。软硬板积淀深厚，外延收购多维成长。东山精密正式成立于 2007 年，2010 年登陆深交所，此后主要通过外延收购的方式不断扩大自身版图，现已形成了电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，下设软板（MFLX）、硬板（Multek）、触控面板及液晶显示模组、LED 显示器件、精密结构件五大事业部。根据 Prismark 数据，公司 2022 年 PCB 业务营收 32.3 亿美元，位列全球第三位，仅次于中国台湾的臻鼎和欣兴电子。

战略进军新能源，汽车业务再造东山。公司围绕新能源 NE 战略，可为客户提供多种产品：1）软硬板：硬板主要通过 Multek 向传统车企供货，产品涉及车载摄像头、中控娱乐屏等智能化产品，而软板主要通过 MFLEX 向 T 客户供货，集中在 BMS 超长软板领域；2）精密结构件：公司凭借自身生产通讯基站用滤波器和天线积累的铝合金加工工艺，已经可以为 T 客户提供白车身、水冷板、电芯防爆阀/壳体/电池托盘等多种结构件，后续有望持续切入其他新品料号，公司目前已经在上海、昆山、苏州、美国、墨西哥等地设有多处生产基地，全力配合 T 客户实施产能就近配套；3）车载显示屏：收购的苏州晶端已于 2023 年初正式并表，公司有望借助其丰富的客户基础加速导入新能源客户，充分发挥二者的协同效应。

模组板供应可期，新品布局储备增长。公司 2016 年通过收购 MFLEX 正式切入 A 客户 FPC 供应链，作为软板核心供应商，多年来受益大客户历代机型创新以实现量价齐升。随着国产厂商京东方逐步切入 A 客户 OELD 屏幕供应链，公司也迎来了协同内地厂商配套供应 Display 模组板的机遇。此外，公司软板产品同样已经在 Meta Quest 和 A 客户 MR 设备中得以采用，我们认为，未来伴随软硬件以及生态应用的逐步成熟，元宇宙产品在移动端或将迎来千万量级以上的需求空间，我们看好公司围绕全球大厂的提前布局，将为自身带来新的增长机遇。