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华致酒行（300755）研究报告：酒类流通龙头，产品+渠道齐发力。国内酒水流通龙头，营收业绩稳定增长。公司是国内较早成立的酒水流通商之 一，经过早期的成长和扩张之后现已发展为规模最大、市占率最高的酒水流通 商，2015-2021 年营收 CAGR 为 29.6%，利润 CAGR 为 73.2%。渠道方面公 司全渠道布局，线下持续推进新门店扩张，2021 年连锁门店数超过 2000 家； 线上积极拓展电商平台，开拓了微信小程序和 O2O 平台等新零售模式。

国内酒水流通市场空间广阔，龙头集中度有待提高。目前国内酒水行业正处于 阶段性复苏态势，白酒行业龙头市占率继续提升，产量下降、均价上涨带动整 体销售额增长，2021年白酒行业销售收入超过 6000亿元；葡萄酒、进口烈酒、 低度酒等细分赛道也逐渐进入增长趋势。国内酒类流通市场保持着 5%左右的增 速稳步增长，2021年市场规模达到 1.2万亿元，但集中度相对较低，相较美国 市占率第一的酒类经销商占据全美 35%的市场份额，我国营收规模最大的华致 酒行市占率不到 1%，龙头集中度还有很大提升空间。

完善的产品矩阵+丰富的渠道布局，全链条保真塑造品牌口碑。公司与国内外知 名酒企都保持着长期稳定的合作关系，国内如茅台、五粮液等，国外如奔富、 拉菲等，并且联合推出多款独家代理的定制款，整体采取名酒引流、定制酒增 利的战略。渠道方面公司具备全渠道布局，线下拥有不同类型、不同定位的多 款连锁门店，线上拓展小程序、自有平台等电商渠道，打造 O2O新零售模式。 同时公司以保真作为核心理念，严格控制产品流通的各个环节，制定了完善的 保真和处罚政策，树立了良好的品牌口碑，2022年品牌价值已达到 238亿元。