环保行业2022年中报总结：重点个股业绩亮眼，静待第二曲线潜力迸发.pdf

上传者：K********
时间：2022/09/05
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环保行业2022年中报总结：重点个股业绩亮眼，静待第二曲线潜力迸发。2022H1 板块业绩同比下滑 17%，重点个股业绩亮眼，期待疫情缓解后焕发新生。上半年全国疫情多点散发，对新订单释放、存量项目进度及利用率均产生一定抑制作用，环保板块 2022H1 实现营收 1490 亿元（同比+4.6%）、归母净利润 154 亿元（同比-17.3%）。我们认为疫情反复终究只是短期扰动因素，运营资产占比提升（2022H1 已达 40.8%）、自由现金流改善、新能源布局加速等长期向好逻辑未发生变化，尤其是再生资源的优质标的山高环能（2022H1 归母净利润同比 +409%，下同）、卓越新能（同比+149%）、天奇股份（同比+107%）、英科再生（同比+27%）业绩表现依旧出众，对应板块当前 19 倍 PETTM 和 0.22%机构持仓的历史低点，低估值+高弹性特性依旧突出。

再生板块：生物柴油、动力电池业绩倍增，跑马圈地最佳时段。全球 “双碳”持续演绎下，再生料的应用推广乃大势所趋，2020 年以来相应需求释放明显加速。各领域龙头正处产能快速放量、跑马圈地最佳时段，疫情冲击下中报业绩依旧坚挺：生物柴油、动力电池回收、再生塑料板块 2022H1 归母净利润分别同比+139%、107%和 26%；危废资源化由于去年非经常性原因导致基数过高，2022H1 归母净利润同比- 35%；酒糟资源化等方向扣除环保业务扰动后，再生业务同样高增长。

垃圾焚烧：疫情、国补扰动影响短期业绩，无废城市、新能源布局即将进入业绩收获期。由于在手订单收缩叠加疫情影响施工进度和垃圾量，垃圾焚烧板块 2022H1 实现营业收入 211.1 亿元（同比+2%）、归母净利润 37.7 亿元（同比-10%）。但长维度来看（1）当前固废龙头 60% 以上在手产能已投产、在运产能 2-4 万吨/日，对应经营性现金流 10- 20 亿元/年，为第二成长曲线提供资金保障。（2）龙头企业耕耘多年、业务间具备强协同效应，能高效对接各类固废资源，是城市矿山资源化承接主体的不二之选。（3）上市公司有望通过外延持续提高市占率结合自身禀赋积极转型新能源的预期等，行业成长性与防御性兼备。