江苏雷利（300660）研究报告：家电微特电机龙头，拥抱高景气赛道迎估值重塑.pdf

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时间：2022/09/01
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江苏雷利（300660）研究报告：家电微特电机龙头，拥抱高景气赛道迎估值重塑。家电微特电机龙头，积极布局高成长赛道。公司深耕微特电机领域近 30 载，在传统家电微特电机业务基础上，通过内生&并购，不断切入医疗、新能源、工控等高景气赛道，业务多元拓展。在居民家用电器较饱和的背景下，公司营收从 2017 年的 20.23 亿元增长至 2021 年的 29.19 亿元，CAGR 为 9.60%；归母净利润从 2017 年的 2.18 亿元增长至 2021 年的 2.44 亿元，CAGR 为 2.86%。

国产微特电机大而不强，公司技术优势显著力争国产替代。公司作为国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商，拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线，在微特电机领域树立了行业领先地位，公司产品在家用电器等领域得到了广泛应用。在家用电器市场增长较慢的背景下，公司加大研发力度，依托技术积累优势，对主要产品进行技术创新和升级，并根据市场需求开拓新的业务领域，对标国外厂商，实现进口替代。随着新产品的落地与放量，预计公司家电业务将迎来较快增长。

“医疗+新能源汽车+储能+工控+机器人”，五大高景气赛道齐头并进。公司内生& 并购，不断进入高景气领域，动态退出红海市场，有望摆脱近年业绩增速较缓的情况，创造第二甚至第 N 增长曲线。未来随着公司产品结构的不断优化，公司有望突破发展瓶颈，营收将迎来高增长。