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恒帅股份研究报告：汽车微电机核心企业，有望切入人形机器人电机领域。汽车微电机+清洗系统领先企业，全球化稳步推进。恒帅股份产品主要覆盖 车用电机技术、流体技术相关领域。2024 年，公司实现营收 9.6 亿元，同比 增长 4.21%，2020-2024 年 CAGR 达 29.6%；实现归母净利润 2.1 亿元， 同比增长 5.75%。2020-2024 年 CAGR 达 34.2%；实现毛利率 34.79%，同 比下滑 1.5pct，实现净利率 22.21%，同比提升 0.3pct，三费合计降低 0.48pct。

汽车电动化提速，公司微电机需求增长。中高端新能源汽车的微电机单车平 均用量显著高于燃油车，根据 QYResearch 预测， 2031 年全球汽车微电机 市场规模达 204 亿美元。公司汽车相关产品主要集中于“四门两盖”的汽车 车身领域，并已在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”的产品 拓展，未来有望在更多的应用场景上发掘“1+N”的产品开拓机会。

汽车智能化趋势明显，公司 ADAS 清洗系统进展顺利。据 Canalys 预计， 2025 年中国市场 L2 级别及以上汽车渗透率将达 62%，随着智驾渗透率提 升，传感器用量也将随之提升，清洗点位数量增加，给汽车清洗系统带来更 多增量。公司前瞻布局 ADAS 主动感知清洗系统，当前已取得批量业务定点。

前瞻布局谐波磁场电机，进军人形机器人电机赛道可期。我们预计 2027 年 人形机器人电机市场空间达 583 亿元。公司谐波磁场电机已进入产业化拓展 阶段，未来有望涉足人形机器人领域。公司还向产业链上游延伸，布局磁性 材料，进一步加强公司的技术纵深和成本护城河。