长海股份（300196）研究报告：构筑一体化玻纤产业链，业绩弹性逐渐释放.pdf
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- 时间：2022/09/01
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长海股份（300196）研究报告：构筑一体化玻纤产业链，业绩弹性逐渐释放。玻纤制品细分领域龙头，产品应用广泛，市场空间较大：公司主营玻纤 制品，是短切毡、湿法薄毡细分领域的龙头公司。短切毡产品主要应用 于汽车车顶棚和玻璃钢，随着汽车轻量化的推进，该市场有望快速增长； 湿法薄毡可以用于风电项目以及建材装饰材料的基材，与发达国家相 比，其渗透率仍有较大空间。
自产玻纤纱完成产业链纵向延伸，产能迈入第二梯队：公司目前有两大 基地四条产线在产，合计 30 万吨粗纱产能， 已经迈入玻纤纱产能第二 梯队。产能提升驱动公司业绩稳健增长，2012-2021 年，公司玻纤及制品 营业收入从 5.5 亿元增至 17.2 亿元，年复合增长率为 13.4%；2022H1 玻纤 及制品营收 11.9 亿元，同比增长 49.5%。
收购天马集团构筑横向产业链，充分发挥协同效应：公司客户中生产玻 璃钢制品的企业可以一站式采购玻璃纤维、不饱和树脂、其他化工辅料 和技术服务。公司和天马集团在市场开拓和客户资源共享上可以充分发 挥协同优势，打造核心竞争力。
财务指标表现良好，低负债率赋予扩产潜力：公司 2022H1 毛利率 37.8%， 盈利能力处于行业中上水平，盈利质量较高，营运能力领先同业。公司 资产负债率明显低于行业平均，整体偿债能力指标表现良好。
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