长海股份（300196）研究报告：深耕海外迎需求景气，产能提升驱动业绩持续增长.pdf

上传者：N******
时间：2022/06/27
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长海股份（300196）研究报告：深耕海外迎需求景气，产能提升驱动业绩持续增长。玻纤制品细分龙头，定位全球市场。公司拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整玻纤产业链，产品包括短切毡、湿法薄毡、复合隔板。目前拥有玻纤及制品产能 30 万吨，化工制品产能 17.5 万吨。

出口超预期，对冲产能高增，粗纱景气有望持续。公司产品围绕粗纱产业链，当前风电、汽车海外景气度高，出口旺盛，1-5 月玻纤及其制品累计出口增长 44.4%。全年看，我们预计 22 年全年新增供给约 73 万吨，与新增需求 71.6 万吨（以 22 年风电 58GW 保守假设）基本匹配，全年价格有望保持高位。若风电等投资加快，行业将出现缺口，当风电装机超 60GW，供需呈现紧平衡，景气或将超预期。

深耕海外，产能弹性迎行业景气，支撑业绩高增。公司深耕海外市场，出口景气下，公司超 30%的玻纤业务出口收入占比更为受益，且公司出口税具备相对优势较同行低 18-20 百分点，短切风电纱（相关产能占比超 40%）加之明年公司产线技改后风电相关产品比例将进一步提升，有望受益欧洲等市场新能源需求高景气。今年，公司 21 年底投产的 10 万吨产能或将在 22 年提供 8 万吨的产量弹性，较 21 年销量增幅为 39%；23 年，公司 3 万吨技改为 8 万吨的产线升级计划，加之 10 万吨产能满产，合计可带来 7 万吨的产量提升，较 22 年销量增幅为 25%。后续公司 60 万吨的规划产能落地与建成有望进一步支撑公司业绩增长。

公司负债率低于同行，潜在空间大。公司负债率常年维持在 20-25%远低于同行 50%，公司较低的负债率意味着更大的融资潜力，当前公司仍有相当的负债经营空间，未来融资选择更为灵活，股权和债券融资相互搭配可以维持稳定的资本结构并有效降低融资成本。