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基金行业专题研究：小盘风格占优，关注四类细分风格基金。近十年市场风格经过 2 次轮动，2021 年以来小盘风格重新表现出超额收益： 1）2012 年以来市场风格表现划分为 3 个阶段：小盘风格在 2012 至 2016 年表现占优，2017 年后市场风格转向大盘风格，2021 年以来小盘风格重新 回归，小盘价值风格表现优于小盘成长。2）行业分布来看，小盘成长风格 呈现较强的制造业属性，小盘价值风格呈现较强的周期属性。2021 年以来 收益贡献来看，偏上中游周期类行业对小盘风格的收益贡献较高。3）自 2016 年以来小盘风格估值震荡压缩，目前处于 25%分位数以下的较低水平。

从产品布局和持仓偏好看，小盘风格拥挤度较低：1）产品布局上，小盘风 格基金数量稀少。2）持仓偏好上，2021 年以来基金经理对小盘股的配置偏 好有所抬升，但大盘股仍是主导，对中盘股和小盘股的配置拥挤度仍偏低。

小盘风格基金的优选，建议关注 4 类共 10 只不同细分风格的小盘风格基金： 1）小盘价值风格：金元顺安元启——聚焦小盘价值风格，长期专注挖掘低 估值的冷门股。组合在不同市场中均表现出较强的适应能力。中庚小盘价值 ——定位为主要投资低估值小盘股，基金经理选股看重“小市值+低估值+成 长性”，从多种不同风格板块挖掘个股为主，组合超额收益来源相对多元化。 2）小盘成长风格：国泰鑫睿——基金经理“低估值+盈利成长确定性”的投 资风格，使目前该产品持仓结构集中于小盘成长风格。交易风格上偏左侧布 局处于不同阶段的个股，保持组合的均衡和分散。交银先进制造——产品偏 制造成长风格，行业配置集中于具有制造业属性的领域。重仓股超额收益锐 度高，基金经理在制造业板块具备较强的选股能力。信澳新能源产业——产 品偏科技成长风格，行业集中于电子和电力设备等新兴产业领域。组合持仓 分散化，选股注重业绩成长性与估值的匹配，根据估值性价比原则灵活调整 持仓结构。万家成长优选——产品偏景气度成长风格，侧重于在科技、消费、 新能源等领域挖掘具有业绩成长性的个股，捕捉业绩爆发带来的超额收益。 3）“小盘均衡+行业轮动”风格：交银趋势优先——组合偏好估值低、市场 关注度低的股票，持仓结构均衡。组合重仓股呈现行业轮动特征，调仓胜率 93.8%。建信健康民生——组合选股框架为注重中观行业轮动叠加自下而上 选股，持仓结构均衡并聚焦中小盘股票。组合重仓股呈现行业轮动特征，调 仓胜率 80.3%。4）周期风格：大成新锐产业——产品偏周期风格，基金经 理投资框架看重行业景气度、公司质地和估值，选股时擅长挖掘市场认知度 尚低的细分行业龙头，组合超额收益主要来自选股。易方达供给改革——长 期重仓化工板块的主动管理基金，组合管理注重根据行业景气度轮动，同时 基金经理也注重个股的选择，基金经理在顺周期领域选股能力较强。