海光信息（688041）研究报告：拥抱CPU星辰大海，点亮GPU梦想之光.pdf

海光信息（688041）研究报告：拥抱CPU星辰大海，点亮GPU梦想之光。国内高端处理器领军，成长拐点确立。公司成立于 2014 年，脱胎于中科院体系，主 要产品为面向服务器与工作站的 CPU 和面向 AI 训练、数据挖掘的 DCU，早年技术 来源于 AMD 的 x86 授权，但目前技术已实现自主迭代，电信、金融是主要下游领 域，CPU 贡献公司约 90%收入。目前公司的产品已实现规模化落地，并持续保持超 过 30%的研发费用投入力度，加速产品迭代，产品均价逐年提升。2019-2021 年公 司收入 CAGR 达 147%，2022 年前三季度预计收入为 36.7-40.8 亿元， YoY+170%-200%，归母净利润为 6.1-7.0 亿元，YoY+392%-465%，成长拐点 明确。规模效应的逐步释放推动公司综合毛利率由 2019 年的 37%提升至 2022H1 的 58%，同期三大费用率从 28.0%下降至 3.8%，未来业绩弹性可期。

X86 架构优势明显，国产化大势所趋，海光 CPU 拥抱星辰大海。X86 架构生态成 熟，是全球服务器市场主流，2020 年全球占比超过 90%。公司位列国内 CPU 第一 梯队，且是国产唯一的两家 X86 架构企业，性能对标巨头 Intel，暂有差距。全球服务 器市场进入新一轮景气周期，我们测算国产服务器 CPU 与桌面 CPU 的潜在市场空间 分别达到 600 亿元与 400 亿元，市场空间广阔。伴随着国产化浪潮和行业政策的持续 催化，信创正分梯队稳步推进，不断延伸，公司依托卡位优势，有望进入成长加速 期。

AI 芯片千亿蓝海，海光 DCU 点亮梦想之光。AI 算量需求急剧增加，下游应用的高景 气度和不断衍生的智能化需求，叠加数据处理需求的迅速增长都推动了 AI 芯片市场发 展。中国 AI 芯片市场有望冲击千亿元，其中 GPU 作为主流技术架构，当前市场份额 占比近 90%。全球 AI 芯片市场三足鼎立，英伟达是 GPU 独显市场的全球霸主， AMD 紧随其后，而中国 AI 芯片市场入局者众多，海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架 构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，主攻加速计算市场，每两年快速技术迭代， 深算一号 DCU 达到国际上同类型高端产品水平。