南山智尚(300918)研究报告:毛纺服装一体化,逐步打造新材料平台型企业.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2022/07/28
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南山智尚(300918)研究报告:毛纺服装一体化,逐步打造新材料平台型企业。公司是毛纺织服饰一体化企业,逐步打造新材料平台型企业。公司是 国内少数具备毛纺及下游产品一体化的企业,从事高端精纺呢绒面料 销售、职业服装代工生产和品牌零售等业务,上游布局原材料采购、 面料研发、纺织织造,下游布局成衣研发织造、品牌运营,形成产业 闭环。公司持续向高附加值产品拓展延伸,推出以 OPTIM 全羊毛防水 面料为代表的一系列功能性面料,将毛纺从传统的冬季产品拓展到四 季化产品。基于纤维材料技术积累及集团资源禀赋,进军高性能纤维 领域,600 吨超高分子聚乙烯投产,是公司迈向新材料平台型企业的 第一步。
毛纺服饰一体化生产,产品结构+疫情修复进入拐点。精纺呢绒业务: 重视技术研发,盈利能力高于行业,据公告,公司是全球唯一可生产 织造 OPTIM 面料的企业,自有品牌坚持高端定位,加快进口替代及国 内龙头地位巩固。公司精纺呢绒过去五年平均毛利率 28.8%高于行 业,疫后新增产能投产增势延续。服装业务:承接上游精纺呢绒业 务,自有品牌高定+大货、团装搭建定制平台化,深耕多年具备渠道资 源优势,自有品牌比例由 17 年 53%提升至 21H1 的 60%。疫情影响 下公司 19-21 年服饰收入下滑,技改后产能利用率和盈利能力提升。
超高分子聚乙烯投产,新材料平台型企业呼之欲出。超高分子聚乙 烯,是继碳纤维、芳纶后,第三代高性能纤维材料,广泛应用于军工 装备、海洋产业、家纺体育、安全防护等众多领域。其中,军用作为 初始应用稳健增长,民用需求进入快车道,占比预计从 15 年的 56%提 升至 25 年的 76%。国内逐步打破技术垄断,内销进口替代,对外加速 出口。全套技术工艺壁垒高,下游需求及渗透率持续提升,供需结构 优异,据公告,全球产能和理论需求量存在 3.2 万吨的差距。伴随新 产线陆续建设投产,UHMWPE 纤维贡献公司第二增长曲线。
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