新澳股份研究报告：高端毛纺龙头，海外扩张与品类多元化驱动增长.pdf

上传者：M*****
时间：2023/12/25
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新澳股份研究报告：高端毛纺龙头，海外扩张与品类多元化驱动增长。公司概况：毛精纺行业纺纱龙头，财务指标健康。公司是毛精纺纱龙头生产商，涉及毛条、纺纱、染整环节。2014 年上市至今积极投入毛精纺产能扩张，产能年复合增长高双位数，2020 年快速拓展羊绒业务，目前拥有毛精纺/羊绒纱线产能 15000/3030 吨。从财务状况看，公司收入较快增长，营运指标较健康，毛利率稳步上升，2018-2022 年股利支付率均在 50%以上。

毛纺行业：行业小众，主要应用于高端服饰，近两年行情回暖。羊毛羊绒纤维规模小而价格高昂，主要应用于高档服饰。全球羊毛年产量约 176 万吨，大部分产自澳大利亚，中国年产量 35 万吨左右。全球羊绒年产量约 2 万吨，其中 75%来自中国。2017 年开始毛纺产业规模呈萎缩趋势，近两年有所回暖。我们估算新澳在全球/中国羊毛纱的市占率分别约 1.6%/8.1%，在全球/中国羊绒纱市占率分别约 8.5%/11.7%，体量在行业前列。

成长分析：行业格局优化，海外产能扩张、新品类和客户驱动增长。1）行业出清：国内规模以上毛纺织企业盈利水平不佳，企业数量、营业收入总体下降，行业出清趋势明确。2）公司竞争力：凭借全球化布局、技术设计创新、优质客户合作、规模效应等优势实现逆势扩张，与同行纵向和横向相比，新澳各项盈利指标和增长质量均表现出色，主要产品受羊毛价格波动影响可控，盈利水平总体提升。3）成长趋势：供应端，根据公告规划，2023-2027 年集团毛精纺纱产能年复合增长 11.4%至 2.3 万吨以上（其中越南 6500 吨），羊绒业务将优化客户及产品结构，目前产能利用率爬升至 70%，仍有较大提升空间；需求端，越南产能扩张伴随当地毛纺产业崛起浪潮，凭借更有利的成本、关税和贸易优势，加快海外客户开拓。宽带战略下，羊毛品类多元化和功能性提升，充分抢占运动户外、家纺、新材料等各细分领域市场份额，在与原有客户形成深度合作的同时，新客户数量快速增长。