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军工行业嘉实高端装备ETF（159638）：军工大时代，赛道高景气。中证高端装备细分 50 指数从沪深市场中选取 50 只涉及航空航天装备制造、航空动力及控制 系统、微波雷达、卫星导航、光电红外、通信设备、电子元器件、信息安全、航空航天材料等 业务的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映航空航天等高端装备细分领域上市公司证券 的整体表现。指数成分股中航空航天装备合计占比约 50%，超过半数，超过占比第二的军工电 子(占比约 34%)16 个百分点，旗帜鲜明地聚焦航空航天赛道，具有鲜明的主题特征。前十大成 分股包含航发动力、中航光电、振华科技、中航西飞、中航沈飞、中航重机等军工领域的行业 的龙头，前十大成分股加权平均 ROE 约为 11%，Wind 一致预期未来 2 年净利润增速高达约 36%，兼具良好的盈利能力和成长性。指数立足长期成长，“赛道+卡位”优选军工核心资产， 全面备战国防能力建设带来高增长、高确定性的航空航天行业红利。

军工是一个结构性的产业机会

十四五期间国防科技工业的长期景气趋势已确立，但战略分轻重缓急、景气兑现节奏有先后、 产业组织架构变革等关键质变如火如荼，共同决定了军工行业是一个结构性的产业机会。基于 莱特定律、产业组织架构变革和国企改革三大产业逻辑，军工产业具备潜在的非线性盈利扩张 能力，业绩增长可持续性强。而相比其他成长行业，当前军工板块估值性价比优势已经凸显， 同时多项指标显示军工板块仍位于交易的相对底部。鉴于此，我们根据所处景气赛道、产业链 环节以及所属投资逻辑主线对军工行业核心上市公司进行三维划分，全方位把握军工投资机 会。当前时点，导弹、航空发动机、新型军机和国防信息化是具备比较优势的景气赛道，产业 组织架构变革下中间环节崛起正带来历史性机遇，而国企改革深化，将持续驱动国有军工企业 经营活力和效率提升。

细分赛道乘势而上，持续高景气

“十四五”及“十五五”期间，国防军费有望延续 6%-8%的稳步提升态势，装备的采购是根 据实际备战的需要，变化往往是结构性的。这映射到板块财务报表上，就会发现不同细分领域 的表现差异很大。因此军费支出或军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重 要。我们认为国防工业“十四五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，航空军机、航空发动 机、航天导弹产业链以及军用电子等领域将深度受益。军机，新型军机加速列装，更新换代促 生新需求；航空发动机，供给决定行业增速，赛道长坡厚雪；导弹产业链，具备高值消耗属性， 十四五景气度最高；军用电子，受益于国产替代，国防信息化为核心驱动力。