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中国天楹（000035）研究报告：环保+新能源双擎驱动，业绩有望持续增长。环保+新能源双擎驱动，业绩稳中向好。中国天楹股份有限公司是 一家全球环境服务集团，能够对固体废弃物进行全生命周期管理。 公司环保业务包括产业研究与技术开发、城市环境服务运营、废弃 物处置与利用、环保装备制造以及智慧环境管理云平台开发与应 用，同时以重力储能为突破点积极进军新能源业务。2021 年公司营 业收入达到 205.93 亿元，同比减少 5.83%，2021 年实现归母净利 润 7.29 亿元，同比增加 11.54%。2022 年受出售 Urbaser 影响，公 司营收与利润有所下降，一季度实现营业收入 12.04 亿元，实现归 母净利润 0.43 亿元。

携手 EV 公司进军新能源领域，发展重力储能技术拓展业务空间。 近年国内以光伏、风电为代表的新能源发电占比高速增长，与之配 套的调峰能力建设对储能设施提出了较大需求。为进军新能源领 域，公司通过入股 EV 公司获得国内独家重力储能技术授权。重力 储能度电成本约为锂电池储能的 60%，项目寿命可达 30-35 年，效 率为 83%-85%，与其他储能方式相比具有度电成本低、储能效率 高、对环境破坏小等优势，性价比较高。2022 年一季度，公司在江 苏如东动工建设全球首个 100MWh 重力储能项目，发电功率为 25MW，预计年内投入运营。同时，公司积极寻求合作，已与新能 公司、国网江苏综能、中电建水电等多方就重力储能建设签订合作 协议，在市场需求与合作方赋能加持下，未来业务前景广阔。

深耕环保业务多年，经验技术优势形成独有竞争力。公司城市环境 服务业务包括垃圾智慧分类、垃圾智慧转运、智慧化清洁以及再生 资源回收，具备全流程服务能力。公司搭建的智慧城市环境综合服 务平台，能够实现对城市固废产业链的全过程、全对象实时管控， 实现运营效率和服务质量的提高，塑造公司业务竞争力。公司垃圾 焚烧发电业务覆盖国内外多地，运营项目已达 12个，日处理规模合 计达 11550 吨。依托一站式三化处理等先进技术和环境友好优势， 公司在竞标环节优势显著，项目储备丰富，未来业务规模有望保持 高速增长。

剥离 Urbaser 轻装上阵，促进资产结构优化及后续融资。2021 年 公司出售 Urbaser100%股权，在 10 月 21 日资产交割完成后 Urbaser 不再纳入上市公司合并报表范围。由此公司资产负债率由 75.2%下降至 54.5%，商誉由 56 亿元下降至 0.66 亿元，公司整体 毛利率得到显著提升。资产结构的优化，不仅有助于提高公司的抗 风险能力和偿债能力，同时也为公司未来融资铺平了道路。