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有色金属行业研究：新能源景气不改，能源金属强势成长行情仍将延续。周期后仍有结构，行业估值底部紧抓新能源赛道高景气下的金属成 长与估值回归行情。2022 年下半年通胀对有色金属价格支撑作用 开始弱化，国内疫情防控下经济增长的压力与海外以美联储为首的 央行持续加息下经济动能的减弱，市场担忧有色金属周期顶部风 险，行业估值降至历史底部。但周期之后仍有结构，在国内经济稳 增长的政策要求推动下，新能源汽车成为稳住经济大盘的最大亮 点，新能源在疫情下展现出极强的景气度。在有色金属行业估值处 于历史最低位已反应未来业绩大幅下滑悲观预期的情况下，下游新 能源汽车等细分领域景气超预期，有望结构性催化产业链上游材料 端锂、稀土磁材、锂电铝箔需求扩张、业绩持续强劲所带动的估值 回升行情。

锂价仍有上行动力，未来成长空间持续拓宽、愈发明确。新能源汽 车景气下游需求火热开启产业链补库存，预计 2022 年下半年锂价 将维持在 50 万元/吨以上的高位运行。在 2022 年下半年锂价仍将 强势冲高确保业绩，而行业整体估值处于低位的情况下，公司产能 产量有显著确定性增量与扩产空间，且锂资源尤其是锂精矿紧缺成 为产业链痛点，行业利润向产业链上游资源端转移下拥有锂矿资源 或锂资源自给率高的企业将有估值修复升级的投资机会。

价格拐点确立触底反弹，新能源需求强劲支撑稀土磁材行情回归强 势。2022 年国内稀土供应配额增长有限，疫情下海外进口矿减少危 机逐步浮现。疫情后全面复工复产，供需共振价稀土价格 5 月迎来 拐点。2022 年下半年在传统汽车、新能源汽车、风电需求超预期的 拉动下，稀土磁材价格有望持续上行。新能源周期强劲需求变革稀 土行情格局，呈现价格更平稳的上涨趋势，且行情持续时间更长， 更有利于稀土磁材企业业绩的释放。在前期的大幅调整后，目前稀 土板磁材块估值已处于低位，下半年在价格上行有望催化估值回归 行情。

下半年供需更为紧张，锂电铝箔景气上行。在新能源汽车与储能的 强劲拉动下，动力锂电池铝箔需求快速增长，未来增长空间广阔。 而供应因投产周期较长短期内无法跟上需求扩张步伐，2022 年下 半年新能源汽车继续景气，动力锂电池铝箔供需缺口或将进一步拉 大，动力锂电池铝箔加工费有继续上涨可能。