建材行业2022年中期策略报告：乌云遮日终散去，青山虽隐依旧在.pdf

建材行业2022年中期策略报告：乌云遮日终散去，青山虽隐依旧在。消费建材：修复启动，底部布局。随着房地产底部确认，疫后经济修复零售好转， 消费建材板块有望开启估值和基本面双重修复。考虑前期基本面受挫和估值下杀 程度，判断后续修复弹性上，涂料>瓷砖>石膏板>管材>防水。短期看，成本/计提 等外部风险尚未出清，优选稳健的、现金流优异的龙头企业（如伟星新材、北新 建材），抗风险能力更佳，地产销售改善为重要信号，把握 Q3 底部布局时点； 中期积极关注低估值二线龙头困境反转；长期延续集中度提升逻辑。

水泥：盈利承压，关注需求。水泥资产整合第一阶段基本完成，有助于增强协同 性，改善行业利润率。今年水泥行业主要受成本高涨+需求弱化影响，但主要矛盾 仍看需求。考虑资金到位，下半年基建有望加速形成实物工作量，同时地产开工 改善预期增强，预计 22H2 水泥需求将有支撑。水泥行业需在 2023 年前实现碳 达峰，进一步考验企业节能减排能力和资金实力。推荐关注海螺水泥。

玻璃：供需均弱，静看竣工。建筑浮法玻璃新增产能受限，同时下游需求较弱， 自 22M3 起累库严重。考虑今年保交付目标，预期下半年竣工改善将支撑玻璃需 求。而光伏玻璃、节能玻璃、药用玻璃、电子玻璃等深加工品种需求旺盛、头部 企业积极扩产，在中短期内较传统建筑浮法玻璃拥有更高的行业贝塔。

玻纤：把握出口&高端品类结构性机会。2022 年国内预计新增 71 万吨粗纱产能， 其中约 50%由巨石贡献；新增 22 万吨电子纱产能；叠加冷修停产，预计全年净 增 75.7 万吨玻纤产能。短期内，欧洲天然气价格上涨造成全球尤其是欧洲玻纤企 业成本压力骤增，国内玻纤出口需求超预期。中长期看，国内高端需求增长叠加 龙头企业扩建高端产能（如电子纱/电子布/风电纱等），玻纤产品结构持续优化。