百普赛斯（301080）研究报告：立足工业客户，逐鹿全球市场.pdf

上传者：K********
时间：2022/06/24
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百普赛斯（301080）研究报告：立足工业客户，逐鹿全球市场。公司核心产品重组蛋白被广泛应用于创新药研发，占公司 2021 年 85%收入。根据弗若特沙利文，全球及我国重组蛋白市场规模均持续增长，2024 年全球市场达 98 亿元， 2020-2024 年 CAGR 为 14%；国内市场达 19 亿元，预计 2020-2024 年 CAGR 保持 18%。我们计算公司 2019 年在中国和全球市场市占率分别仅为 4.1%和 2.0%，国内和全球市场均以 Bio-techne 为代表的进口品牌为主，替代空间大，赛道持续高景气。

公司战略性覆盖创新药全产业链，构建产品壁垒，分享创新药成长红利

公司重组蛋白在应用检测数据、质量指标检测、人源化领域等方面具有明显优势。公司专注服务医药企业，不仅单个产品收入高（2021 年 14.7 万元/个 vs 国产可比平均 3.3 万元/个）、销售人效领先（剔除新冠后 2021 年 337 万元/人 vs 国产可比平均 217 万元/人）、客户粘性高，而且覆盖创新药全产业链各个环节，针对单个靶点的试剂年销售从临床前的几万元，逐步扩展到商业化阶段的几百万元，产值随着产业链逐步扩大，与下游客户共同快速成长。

国际化成绩斐然，打造生物试剂的中国名片

百普赛斯海外布局时间较早，凭借产品过硬质量，已进入全球 Top20 药企的供应链，通过 Google 等渠道营销策略精准匹配潜在海外客户。公司 2021 年美洲区和欧洲区分别贡献 71%和 17%常规海外收入，2021 年公司在欧洲设立子公司，进一步深耕国际市场。2019-2021 年公司海外收入占比为 63%/68%/58%，海外常规业务收入同比增速为 44%/42%/51%，海外发展进入快车道。