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百普赛斯（301080）研究报告：生命科学之“卖水人”，高速成长的重组蛋白龙头。公司作为国产生物试剂龙头，聚焦重组蛋白领域，业绩持续高增长。公司主要产品 为重组蛋白和检测服务，同时提供试剂盒、抗体、填料、培养基等相关产品，助力 生物药、细胞免疫治疗及诊断试剂的研发与生产。公司研发积淀深厚，已建成多个 技术平台，并拥有一支精干的高素质研发团队，技术壁垒深厚。目前公司客户覆盖 海内外知名企业，深受下游客户信赖。近年来公司业绩持续增长，营业收入从 2017 年的 0.47 亿元增长到 2021 年的 3.85 亿元，CAGR 为 69.01%。2021 年公司新冠病 毒防疫相关产品主营业务收入为 0.88 亿元，占主营业务收入比例为 22.94%，扣除 新冠病毒防疫相关产品收入后，公司 2021 年营业收入仍大幅增长 70.89%。利润端 增速高于收入端，净利润从 2017 年的 652 万元增长到 2021 年的 1.73 亿元，CAGR 达 127.12%。

生物试剂行业长坡厚雪，新冠疫情打开新机遇。受益于生物药行业的高速增长及药 物研发支出的持续增长，生物试剂行业包括重组蛋白行业近年来保持快速发展，据 弗若斯特沙利文统计及预测，2019 年全球重组蛋白试剂市场规模为 8 亿美元，预计 2024 年将达到 15 亿美元，CAGR 为 13.6%。中国市场增速高于同期全球市场， 2019 年中国重组蛋白市场规模为 9 亿人民币，预计到 2024 年市场规模将以 17.4% 的复合增速增长到 19 亿人民币。在竞争格局方面，目前我国重组蛋白科研试剂市场 由进口品牌主导。但 2020 年新冠疫情突发，相关研发需求激增，对上游生物试剂需 求巨大。公司作为生物试剂行业龙头，在技术、质量、成本等方面已建立起领先优 势，有望抓住新机遇，提高渗透率，加速国产替代进程。

公司技术优势历久弥新，增长动能充沛。重组蛋白领域进入壁垒高，公司通过长期 经验积累，建成六大自研技术平台。另外，公司超 95%重组蛋白通过 HEK293 细 胞表达生产，更适合药物研发。在此基础上公司持续迭代优化，成功开发 HEK293 困难表达蛋白和全长膜蛋白等稀缺产品，开创市场先河。在经营策略上，公司采取 聚焦工业客户的战略，主要产品专注热门靶标，覆盖超 500 个热门靶点，尤其聚焦 于肿瘤、自身免疫疾病等领域。为提供更加有效的服务，公司直击药物开发全流程 需求，开发系列产品，能够应用于如 ADC 药物开发中的多重流程，高效满足客户需 求。最后，公司生产与质量严格管控，客户黏性极强，量价齐升、长期增长可期。