基础化工行业2022年度中期投资策略：景气分化，泾浊渭清.pdf

基础化工行业2022年度中期投资策略：景气分化，泾浊渭清。2022 年上半年，受到成本端上行和疫情影响，化工品价格上涨，需求下行，通胀交易的背景 下，行业收入增速下行，利润增速分化。2022 年 1-4 月，化学原料及化学制品制造业、化学纤 维制造业、橡胶和塑料制品业利润总额分别累计同比变化 14.8%、-53.6%和-30.9%。展望下半 年，疫情影响逐步退却，“稳增长”政策逐步加码，下游需求有所修复，行业盈利有望恢复，我 们看好受益于自身供需关系紧张的高景气品种（纯碱、氮磷钾肥）、景气底部修复品种（周期成 长龙头、涤纶长丝、轮胎）和成长赛道中业绩高增长的公司（昊华科技、万润股份、瑞联新材、 辉隆股份）等。

高景气：盈利继续攀升，后续空间犹在

部分化工子行业能耗较高，供给端受到“能耗双控”政策影响，行业产能扩张难度较大，需求 维持稳定或者和新能源需求相关，供给持续紧缺，行业景气度持续上行，建议重视相关需求有 增量，供给长期或阶段性有约束的子行业：（1）双碳政策下，新能源需求高增，叠加“稳增长” 政策加码，我们看好纯碱：需求端，房地产“稳增长”政策加码，浮法玻璃日熔维持稳定，光 伏装机增长驱动光伏玻璃需求快速增长，纯碱需求稳中有升；供给端，2022 年纯碱产能有所 缩减，预计下半年价格继续上涨，纯碱行业远兴能源、中盐化工、双环科技有望受益。（2）全 球农作物价格上涨，驱动化肥板块高景气：钾肥：长期处于寡头垄断格局，俄罗斯、白俄罗斯 钾肥出口受阻，国际钾肥价格快速上涨，利好相关钾肥龙头。磷矿石-磷肥：农业发展，磷肥需 求存在增量，而供给扩张有序，供求紧平衡；上游磷矿石受益农业磷肥、锂电池材料磷酸铁锂 等拉动，需求持续增长，而供给受限，有望迎来长周期景气，关注云天化、川恒股份等。氮肥： 农业、工业需求小幅增长，而供给扩张平稳，供需维持平衡式发展，景气高企。

底部型：有望迎来改善，安全垫强

年初以来由于国内疫情反复冲击，下游消费需求萎靡，以 MDI、钛白粉为代表的地产链产品， 涤纶长丝为代表的纺织服装链产品均呈现下滑态势，随着上海等地疫情的逐步解封，复工复产 的推进，地产、纺服等需求有望乘势回暖，目前是较好的布局时点。我们重点看好以桐昆股份、 新和成、万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、华峰化学为代表的化工龙头的布局时机。 纺服链，由于疫情影响逐步减退，企业需求正逐步修复，带动涤丝企业盈利逐步改善，龙头估 值水平处于历史低位，建议关注桐昆股份。轮胎行业，龙头企业赛轮轮胎、玲珑轮胎和森麒麟 随着海运费成本下行，盈利有望逐步修复。

成长赛道：优选业绩确定性较高的成长标的

成长性公司下游为半导体、军工、新能源和医药等行业，产业技术发展和国家政策推动，龙头 企业技术和产品质量不断突破，实现高速增长。昊华科技是军工&半导体材料龙头，技术实力 领先，成长性突出。显示材料：全球需求稳步提升，国产替代持续突破，看好 OLED 材料供应 商万润股份、瑞联新材。CDMO：“合作研发+定制生产”模式转变，中国企业加速成长，瑞联 新材在 CMO/CDMO 领域大有可为。辉隆股份薄荷醇项目业已投产，有望驱动业绩高速增长。