广联达(002410)研究报告:探寻造价估值安全边际,数字建筑一体化打开成长空间.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2022/06/13
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广联达(002410)研究报告:探寻造价估值安全边际,数字建筑一体化打开成长空间。建筑数字化领航者。公司立足建筑产业,覆盖造价、施工、设计和创新业务四 大业务版块,协同效应明显。随着 2021 年云转型逐步完成,业绩重回高增长 轨道,2022Q1 收入和归母净利润分别同比增长 33.2%和 41.9%,2022Q1 毛利率 85.41%,我们预计未来有望逐步回升。公司费用控制良好,并持续保 持了高强度的研发投入(2021 年研发支出占收入比重依然高达 28.9%),为 持续的产品矩阵扩张打下了基础。
造价业务有望量价齐升,绝对估值 734 亿元,安全边际较高。量升:短期看, 随公司云转型逐步收尾,战略重心有望重回盗版替代;中长期看,公司通过内 生+外部合作横向拓展细分基建领域,市占率有进一步提升空间;价升:短期 看,云架构下存量产品加速迭代与衍生增值服务,产品提价有望常态化;中长 期看,造价市场化+AI 应用,公司造价 ARPU 值提升空间广阔。叠加云转型 后造价盈利能力逐步回升,DCF 视角下公司造价业务估值安全边际为 734 亿 元。
中国 BIM 市场长期空间超千亿元,国产化浪潮推动下,公司依托数字建筑一 体化平台有望受益。我们估算中国 BIM 市场远期空间超千亿元,对比现状有 十倍成长空间。目前核心 BIM 建模类市场 revit 等国际厂商优势显著,公司正 通过内生外延大力投入相关技术,力争弯道超车。展望未来,在 BIM 技术推 动与下游需求升级背景下,“设计-造价-施工”一体化发展趋势明显,公司凭 借数字造价近 80%市占率,有望乘软件国产化产业东风充分受益。
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