泰格医药（300347）研究报告：临床CRO龙头，多重布局发力，投资价值凸显.pdf

泰格医药（300347）研究报告：临床CRO龙头，多重布局发力，投资价值凸显。行业格局分散，疫情后时代+项目持续延伸，临床 CRO 有望加速恢复。1、疫情恢 复叠加临床后期项目落地，临床 CRO 有望恢复快速增长轨道：①临床 CRO 业务受 疫情扰动较大，随着国内新冠疫苗持续接种、全球新冠口服药持续分发，疫情对临 床外包服务边际影响有望不断减弱；②2021 年临床研发管线 I/II 期项目数 1013 个 （+34.7%），临床 III 期项目数 278 个（+28.1%），早期增长快速后期，随着前期 项目持续向后端延伸，量级提升有望推动临床 CRO 行业提速增长。2、临床 CRO 格局较为分散，公司未来发展空间广阔：国内临床外包服务市场较为分散，据沙利 文数据测算，公司作为国内龙头 2021 年临床 CRO 市场占有率约为 11.0%，未来 发展空间依然较大。

十八年砥砺前行、构筑全方位服务能力，竞争优势凸显，新签订单高增，业绩确 定性较高。1、医院资源丰富+网点布局广阔+全方位服务能力，三维度竞争优势凸 显。①医院资源丰富。截至 2019 年底我国具有药物临床试验机构资格的医院有 1206 家，公司同多数临床试验机构建立了长期深入的合作关系，口碑良好、资源 优势明显。②网点布局广阔。截止 2020 年一季度，公司在国内 40 个重要城市设 有 123 个全国服务网点，处理问题更及时、更有效率，也能为药企节约一定的沟 通成本。③全方位服务能力。公司通过自建或并购，已打造完成临床研究产业链全 覆盖的较强服务能力，人员储备完善。2、高增订单夯实业绩确定性：公司在手订 单饱满，2021 年底约 114.05 亿元（+57.09%），2021 年新签订单 96.45 亿元 （+74.22%），持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长。

大临床、临床及实验室相关服务和股权投资三轮驱动，公司未来发展可期：1、临 床试验技术研究服务：近三年增长 49.1%，2021 年承接 I 期和 II 期临床分别达 231 个（+54.0%）与 106 个（+60.6%），随着项目持续延伸，III 期项目有望迎快速增 长期；2、临床及实验室相关服务：①数统：项目完成数持续加速，2021 年完成约 157 个（+49.5%）；②SMO：国内处第一梯队，2021 年完成 203 个项目（+66.4%）； ③实验室服务（方达医药）：2021 年通过并购及自建等手段持续扩充产能，随着新 业务领域持续发力，有望逐步迎来收获；3、股权投资：公司受益于对创新药行业 的深刻理解和自身能力，参股投资创新药企业，未来这部分收益有望成为长期的稳 定收入来源。