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华峰测控（688200）研究报告：半导体测试机龙头，功率+SoC描绘第二成长曲线。国产模拟测试机龙头，进军 SoC 测试打开成长空间 半导体测试机是芯片制造必需设备。测试设备贯穿整个半导体制造流程，用于测试半 导体的电压、电流等各项参数，以判断芯片有效性。公司是国内最早研发、生产和销 售半导体测试系统的企业之一，深耕行业近三十年，已成长为本土最大的半导体测试 系统供应商。公司 03 年进入 IC 测试机领域，起初聚焦模拟和混合信号测试机，并于 08 年研发出当今的主力机型 STS 8200，2018 年该系列产品在国内模拟测试机领域的 市占率达 40%，同年公司研发出 STS 8300 平台，面向 PMIC 和功率类 SoC 测试，目 前 8300 部分机型已实现批量装机，后续随着 200M、400M 高速测试机型推向市场， 有望进一步打开 SoC 测试领域的受益空间。

大陆模拟产业进入黄金发展期，测试设备需求旺盛

1）大陆模拟产业快速崛起。根据 WSTS 数据，全球模拟市场有望达 710 亿美元规模。 随着中国 IC 产业伴随 5G、电动车快速发展，中国模拟产业占全球比重持续提升，2020 年占比升至 36%。

2）公司为大陆模拟测试机龙头。2018 年中国大陆模拟测试机市场 规模 4.3 亿元，而公司 2018 年度境内模拟测试相关收入为 1.73 亿元，即公司占中国 模拟测试机市场的 40.14%，占据优势地位。2018 年后公司持续巩固在模拟测试领域 的优势：2018 年以 8200 系列占主导的测试机累计装机量达 2142 台，2019-2021 年 分别升至 2600/3500/4500 台，增速迅猛。

3）广泛客户群有望支撑公司模拟测试机业 务持续成长。在封测环节，公司目前为国内前三大封测厂商的主力测试平台供应商； 在晶圆制造环节，公司产品已在华润微等大型晶圆制造企业成功使用；在集成电路设 计环节，公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等设计企业中批量使用。伴随 中国模拟产业全球比重的持续提升，公司广泛而优质的客户群将持续支撑公司 8200 系 列产品装机量持续增长。

募资布局 SoC 测试领域，扩大公司业务范围

1）SoC 测试市场空间是模拟测试的 30 倍。在新能源汽车等潜力领域带动下，全球半 导体市场有望继续保持较快增长，从而带动 SoC 测试需求的快速增长。据 SEMI，全 球 SoC 测试设备整体市场快速增长，到 2020 年近 30 亿美金。从市场占比看，SOC 测试机占比超过 60%，为第一大细分品类，模拟测试机占比较小，仅为 2%——故从 市场空间看，SoC 测试是模拟测试的 30 倍大小。

2）公司进军 SoC 测试，打开广阔 市场空间。2018 年公司成功开发了可将所有测试模块装在测试头中的 STS 8300 平台， 其数字通道能力大大增强，目前已初步具备 SoC 测试能力，意味着公司受益的市场空间从模拟测试为主向 30 倍规模的 SoC 测试市场拓宽，成长空间大大打开。

3）产能& 研发双管齐下，有力支撑 SoC 测试业务开拓。公司一方面积极扩充 8300 系列的产能， 其募投项目达产后最终有望实现年产 200 台 SoC 类测试机的能力，一方面公司持续推 进 STS8300 系列的研发升级：2022 年 3 月，8300 系列 100M 板卡的测试机已获得批 量装机。2022 年，公司将完成 200M、400M 产品的验证工作，并持续推进 800M 高 速数字通道测试模块的研发，有望向高端芯片测试领域进一步拓展。