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华峰测控（688200）研究报告：半导体测试机龙头，功率和SOC类测试机开启第二成长极。公司成熟机型 STS8200 于 2005 年开发成功，随着国内半导体封测和模拟芯片设 计行业的快速发展，公司凭借技术和成本优势逐步占据了国内约 60%的模拟测试 机市场，完成了国产替代，但全球市占率仍只有 10%。 STS8200 主力机型生命周期长，公司拓展海外市场拓展初见成效机会。目前全球 前 20 大模拟芯片设计/IDM 公司，已经有 14 家和公司合作接触，ST 已经批量供 货，海外市场开拓初见成效。

SiC、IGBT、GaN 等功率器件和 Chiplet 的快速发展带来 STS8200 增长新动能

受光伏和新能源汽车领域应用的强烈推动，未来 5 年 SiC、IGBT、GaN 等市场规 模 CAGR 超 35%。针对市场需求，公司 2014 年基于 STS8200 推出“CROSS” 技 术平台，通过更换不同的测试模块开发了 5 类功率测试系统。GaN FET 测试系统 主要用于快充领域，已经突破 Navitas、台积电等客户，目前已经有较高的市占 率。PIM 专用测试解决方案针对 IGBT、SiC 大功率功率模块及 KGD 测试，客户 包括 ST、Sanken、华为和通富微电等。此外，Chiplet 技术在高性能计算方面的 快速发展，也会带来新的模拟测试机需求增量。

SOC 测试机市场规模 40 亿美元，公司成功切入市场并进入加速放量阶段

SOC 测试机技术壁垒较高，2021 年市场空间达 40 亿美元，几乎完全由泰瑞达和 爱德万垄断。公司 2018 年开发的新机型 STS8300 主要面向功率类 SOC 和 PMIC，成功进入 SOC 测试赛道，打破海外双寡头垄断。 目前，8300 系列 100M 板卡的测试机已获得批量装机。2022 年，公司已经完成 200M、 400M 产品的验证工作，并继续推进更高速数字通道测试模块的研发， 向更高端芯片测试领域不断开拓。STS8300 系列机台 2021 年销量约 100 台，目 前累计装机 300 台，预测未来 2 年将加速放量，2024 年销量有望接近 600 台。

客户生态系统稳固庞大，设计类客户占比提升，驱动采购放大和新品推广

公司客户优质，粘性强，目前已获得 300 多家等国内外头部封测、设计和制造公 司的供应商认证，前十大客户留存率为 95%。此外，公司设计和 IDM 类客户占 比从 2016 年的 18%增加至 2021 年的 50%，将驱动放大封测和晶圆代工厂测试机 采购量。稳固庞大的客户生态系统构筑，也有利于公司继续推广新产品。