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华峰测控（688200）研究报告：大陆测试机龙头，新产品开启第二成长曲线。推荐逻辑：1）公司模拟 ATE 有望受业务出海带动，全球市占率从 15%提升至 21%以上，数模混合及 SoC类 ATE 有望持续引领国产替代，2021-2024年大陆 市占率有望从 2%提升至28%以上。2）公司自研200M和 400M板卡预计于2022 年内推出，STS 8300产品延展性提升推动产品放量，我们预计该产品 2023年 全球装机量有望突破 500台，未来三年销量 CAGR保持 100%以上。3）公司新 测试平台有望 2023 年完成研发与验证，产品切入全球 800M 及以上高端 SoC 与数字测试市场，进一步打开全球约 29 亿美元市场空间。

2022 年全球 ATE 市场规模约 57 亿美元，公司逐步拓展高端市场布局。根据 SEMI 数据与推测，我们预计 2022年全球 ATE 市场规模约 57亿美元，从全球 产品结构来看，我们推测数模混合+SoC 类 ATE 仍为主要需求（51%），其次 分别为存储（29%）、模拟（12%）、功率类 ATE（8%）。华峰测控凭借 STS 8200 产品立足国内模拟测试市场，未来模拟测试机有望在台湾、东南亚等地区 进一步拓展，全球模拟领域市占率有望从 15%提升至 21% 。此外，公司 STS 8300 产品打开数模混合及 SoC测试市场，我们预计在技术升级与客户拓展带动 下，2023 年装机量有望突破 500 台，未来将成为公司新增长点。

下游设计类客户基本面向好，封测厂扩产带动测试机需求。公司深度绑定国内 矽力杰、圣邦、艾为等 Fabless 客户，我们预计 2022年公司主要客户营收有望 保持 30%以上高增速，Fabless 客户基本面向好。其次，国内三大封测厂均为公 司主要客户，长电、华天、通富 2022 年预计资本开支将增长约 20-30%，下游 扩产将直接带动测试机设备需求增长，我们预计公司业绩增长确定性较强。

产能释放+技术突破将成为公司市占率提升的重要保障。产能方面，公司天津厂 建成后带动月产能由 80台提升至 200台，产能制约得以打开。技术端看，公司 研制 100M 板卡已大规模出货，200M 与 400M 高主频板卡有望今年完成验证， 可满足大部分数模混合类产品测试需求。公司自研新测试机平台有望 2023年推 出，业务布局向 800M 以上高端 ATE 市场切入，长期市场空间得以打开。