有色金属行业-中矿资源（002738）研究报告：地勘基业，成就锂铯.pdf

有色金属行业-中矿资源（002738）研究报告：地勘基业，成就锂铯。地勘起家，转型锂铯。公司依靠地勘业务起家，通过收购东鹏新材和美国 Cabot CSF 事业部等公司切入稀有轻金属资源加工与锂电新材料的优质 赛道，并充分发挥公司固体矿产资源勘查的专业优势，通过并购加拿大 Tanco 和津巴布韦 Bikita 等锂铯矿山，强化公司铯铷资源全球龙头地位， 保障公司向锂盐冶炼转型过程中所需的锂资源，并以此构建锂铯铷产业共 同体。公司从地勘成功转型锂铯业务，业绩进入高速增长期，公司预计 2022 年 Q1 实现归母净利 7.6-8 亿元，同比增长 8.3-8.8 倍。

补齐资源短板，锂业布局完善。公司将氟化锂年产能由 3000 吨扩建至 6000 吨，同时东鹏新材年产 1.5 万吨电池级氢氧化锂、1 万吨电池级碳 酸锂生产线已于 2021 年投产，另外公司拟通过全资子公司春鹏锂业再投 资建设年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计 2023 年建成投产，届时公司碳 酸锂和氢氧化锂产能将达到 6 万吨/年。公司拟收购 Bikita 锂矿，若完成 交割，公司将拥有加拿大 Tanco 锂辉石项目和津巴布韦 Bikita 锂矿两个 在产锂矿，随着扩产推进后期将为公司锂盐生产提供充足的锂资源保障。 Tanco 已经投产 12 万吨/年锂辉石采选产能，Bikita 现有 70 万吨/年透锂 长石采选产能，公司完成交割后将再扩建 105 万吨/年锂辉石采选产能。

锂价有望维持高位运行。2020 年 Q3 碳酸锂价格触底反转，Q4 在新能源 汽车消费旺季推动下锂价经历了本轮超级周期的第一波加速上涨，电碳价 格上涨至 9 万元/吨，实现翻倍涨幅；2021 年上半年锂价维持 9 万元/吨左 右的价格，Q3 随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨，再 度实现翻倍涨幅且创历史新高，超过 18 万元/吨；Q4 以来锂价在 19-20 万元/吨持稳运行，11 月底开启了第三轮加速上涨，价格冲高至 50 万元/ 吨以上，近期有所回调，目前碳酸锂价格为 48 万元/吨。2022-2025 年， 我们预计锂供需将维持紧平衡状态，产业链将长期维持低库存水平，锂价 有望维持高位运行，相关公司业绩将大幅跃升。

铯铷全球龙头地位稳固。公司是全球最大的开采铯榴石矿山的矿业企业， 是全球第一大铯铷产品生产商与供应商，是高温高压油气井所使用甲酸铯 的唯一供货商，目前拥有 1021 吨/年铯铷盐产能。公司通过收购东鹏新 材切入铯铷盐加工，通过收购 Cabot CSF 事业部切入铯榴石资源，若再 完成 Bikita 收购，公司将控制全球铯榴石资源三大矿区中的两个，丰富了 铯铷资源储备，完成了“铯资源开发+铯盐生产与研发+销售与服务+铯资 源回收”铯盐全产业链布局，进一步巩固了公司铯盐业务的全球领先地位， 同时也掌握了铯盐产业链全球定价权。