环保行业策略研究：寻找环保行业的第二成长曲线.pdf

上传者：A*****
时间：2022/03/22
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环保行业策略研究：寻找环保行业的第二成长曲线。历史复盘：资产负债表被动修复周期已过，行业寻找新估值锚。1）环保行业近三年严重跑输大盘，板块估值中枢不断下移。2）过去几年行业表现不佳的核心原因在于大量 PPP 项目拖累环保公司进入被动报表修复周期，资产负债表与损益表螺旋恶化。3）环保工程公司目前通过引入混改债务置换，报表修复初步完成，估值中枢相对稳定。4）环保运营公司（垃圾焚烧为主）现金流充裕、扩张稳健，估值与净利润增速性价比更高。展望未来：高现金流公司寻找第二成长曲线，静待转型超预期落地。1）固废等运营类公司具备天然的现金流优势，存在向新能源等更广阔市场转向的先决条件；2）目前大多数固废龙头企业均有转型预期，围绕绿电运营商、新能源材料生产商等新领域实施转型战略。3）伴随优质公司的转型战略逐步推进，寻找行业第二成长曲线将成下阶段选股的核心逻辑。