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粉笔研究报告：在线公考龙头，精品小班OMO模式提效.pdf
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- 2024/04/28
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- 华福证券
粉笔研究报告：在线公考龙头，精品小班OMO模式提效。从互联网到商业化的公考培训龙头。粉笔脱胎于猿辅导，以线上免费题库起家，探索商业化过程中曾经历过线下快速扩张抢占份额但拖累业绩的阶段，后寻求主动变革，缩减协议班占比，拓展OMO教学模式，经营模型逐渐优化，叠加AI赋能降本增效，2022年经调整净利润转正。2023年营收重回增长+7.5%至30.2亿元，经调整净利润同比+134%至4.5亿元，经调净利率大幅提升至14.7%。目前产品结构依靠优质口碑和线上声量，向核心小班产品导流转化，2023年线上产品/大班课/小班课营收占比4%/22%/55%，后续重点拓展小班规模增长和探索OMO模式盈利能力提升...
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粉笔研究报告：线上公考夯实，OMO和多元化发展路径明确.pdf
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- 2024/04/07
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- 广发证券
粉笔研究报告：线上公考夯实，OMO和多元化发展路径明确。公司概况：深耕职业考试培训，OMO协同发展。粉笔以线上教育起家，2013年粉笔手机App上线，成为国内招录类考试移动平台首创，通过免费题库+直播结合，打开商业化成长空间。2020年大力开拓线下市场，2022年战略调整线下拓展节奏，盈利能力提升。公司股权结构相对分散，张小龙等4位高管团队形成一致行动人，合计持股34%，职业教育和技术开发经验丰富，其他大股东包括腾讯、IDG等。行业：国考成为公考培训市场主要增长点，竞争格局较为分散。我们测算2023年公务员考试培训市场规模达188亿元（YoY+6.4%），其中省考培训市场规模126.8亿元（Y...
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粉笔研究报告：互联网思维产品为王，OMO赋能线上化优势再增强.pdf
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- 2024/03/28
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- 浙商证券
粉笔研究报告：互联网思维产品为王，OMO赋能线上化优势再增强。强大的互联网基因：从线上培训起家，到OMO协同迅速发展粉笔的前身为猿辅导旗下公考项目部门，推出行业首款APP、首创在线公考培训课程、首创在线模考和在线题库。2020年粉笔大范围启动线下课程，并于2022年迅速收缩线下网点规模，调整产品结构，扭亏为盈。粉笔的产品及课程涉及公考、事业单位、教资考试，具有明显的线上化倾向，通过OMO满足部分客群的线下教学、面试模式、突击备考学习氛围等需求，但课后服务作为提高通过率最关键的因素主要在线上标准化交付，具有高效率交付、高质量授课和后续服务跟进保证高通过率的强大优势。粉笔的管理层结构稳定并经验丰富...
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粉笔研究报告：公考培训需求旺盛，线上线下融合打通实现规模化增长.pdf
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- 2024/03/01
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- 东吴证券
粉笔研究报告：公考培训需求旺盛，线上线下融合打通实现规模化增长。职业考试培训服务龙头,需求上行业绩亮眼：公司是中国公考行业培训机构龙头，主要业务包括考试培训和图书销售。公司以线上业务起家，凭借着“粉笔980”等线上核心课程积累了较好的行业口碑，2023年以来线下线下恢复经营明显，同时OMO模式打通为未来业务扩张提供更多基础。2023全年公司预计实现收入/经调整净利润分别不少于30亿元/4.2亿元，增幅不少于6.8%/119%。公考培训需求旺盛，头部公司共同做大市场：2024年国考报名人数突破300万人创新高，省考各地仍在报名中，就业压力大使得公务员和事业单位等工作受到更...
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粉笔公司研究报告：精品小班模型跑通，OMO协同扩张可期.pdf
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- 2024/01/16
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- 国泰君安证券
粉笔公司研究报告：精品小班模型跑通，OMO协同扩张可期。招录考试节奏恢复，量增驱动市场扩容。中国职业考试培训对应近千亿市场，招录类与资格类考试培训对应学员培训逾千万人次。招录考试竞争激烈，报考者参培意愿持续提升，随着招录考试节奏逐步恢复正常，预计参培学员人次提升将持续驱动市场稳步扩容。粉笔为在线职业考培引领者，运营提效盈利改善。公司作为领先的职业考试培训线上平台，线上培训业务基于庞大用户池稳步增长，付费用户平均收入持续提升；2020年5月全面进军线下招录考培，截至2023年6月底建立186个营运中心覆盖全国，线下网点积极布局驱动线下培训业务收入增长，运营提效盈利能力显著改善。线上深耕运营转化，...
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粉笔公司研究：招录考培巨头，探索OMO新机遇.pdf
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- 2023/11/28
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- 华泰证券
粉笔公司研究：招录考培巨头，探索OMO新机遇。职业考试报考人数的增长和录取难度的提升有望驱动职业考试参培率上行。据弗若斯特沙利文预计，23年国内职业考试培训市场规模有望接近900亿元，其中招录类考试规模接近400亿元。近年来行业供给因协议班退费问题加速出清，让出部分市场份额，我们认为粉笔有望凭借良好的品牌声誉和高效的OMO模式承接需求转化，进一步扩大用户规模和市占率。内容+师资+技术构筑品牌壁垒，获客成本低且运营稳健通过系统化、集中化的内容研发机制，严格的教师招聘和培训体系，以及持续的技术创新，公司得以不断升级产品体验和教学质量，从而扩大学员群体和建立品牌壁垒，粉笔App23年1-7月MAU超...
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粉笔公司研究：行业回归理性发展，公司竞争优势显著.pdf
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- 2023/11/22
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- 中信建投证券
粉笔公司研究：行业回归理性发展，公司竞争优势显著。所缓和，行业回归良性发展。我国高校毕业生数量逐年攀升（22、23年1076、1158万人）和企业用工需求趋缓下，毕业及往届毕业生考公、考编意愿不断增强，23年国考报名过审250万人/+17.9%，21年我国招录类考试培训市场305亿元，“考公热”+“考公难”带动参培率提升（21年27.1%）。行业变化之处在于供给端竞争已有所缓和，中公、华图、粉笔的公考培训线下网点2020/21年在上市or融资背景及理想学、协议班加持下过度扩张，22年以来已进行内部优化和收缩，中公粉笔两家合计网点较2020年收缩约...
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粉笔公司研究：线上扩张线下提效，OMO模式高效协同.pdf
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- 2023/10/23
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- 海通国际
粉笔公司研究：线上扩张线下提效，OMO模式高效协同。发展历程：由线上招录龙头走向OMO一体化协同。（1）线上：“粉笔”APP月活跃用户由2019年的292万人增长至2023H1年的九百二十余万人，不断优化“粉笔”APP以提升用户粘性。①系统班稳步增长：付费人次由2019年的70.8万提升至2021年的139万人，收入由2019年的4.3亿元提升至2021年的6.6亿元；②精品班打造第二曲线：付费人次由2020年的2.1万上升至2021年的11.1万次，收入由2020年的0.5亿元提升至2021年的3.3亿元。（2）线下：OMO一体化协同，线上线下...
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粉笔公司研究：职业考试培训龙头，OMO模式扬帆起航.pdf
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- 2023/09/22
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- 西部证券
粉笔公司研究：职业考试培训龙头，OMO模式扬帆起航。职业考试培训龙头，双渠道多品类成长迅速。截至2023年年中，公司已积累约56.2百万名线上注册用户，在全国建立186个运营中心。2023H1营收和调整后净利润分别为16.82/2.88亿元，YoY+15.9%/201.2%，疫后复苏强韧。政策、需求双推动，职业教育培训市场万亿可期。据沙利文测算，职业考培市场中，公考、事业单位招录及教师招录等细分行业均将维持较快增长，2021-2026年CAGR预计可达10.8%/8.4%/13.7%。从竞争格局看，FY21职业考培市场CR5仅22.1%，行业扰动下，粉笔市占率有较大提升空间。OMO业务协同，铸...
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粉笔公司研究：互联网职教培训第一股，线上线下双轮驱动.pdf
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- 2023/08/02
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- 华西证券
粉笔公司研究：互联网职教培训第一股，线上线下双轮驱动。粉笔成立于2013年，2023年于港交所上市，是首家诞生于互联网、整合线下资源的招录类考试培训服务供应商。截至到2022年底，公司线上平台已积累约50.2百万名注册用户、795万名月活跃用户，营运中心198家。2022年在线培训/线下培训/图书销售收入分别占比50%/33%/16%，已实现经调整净利扭亏。公司上市以来PE在15-74X、PS在2-10X，受小非减持影响，目前股价处于底部区间。职考行业：未来展望750亿元/年、线上渗透率仍存提升空间我们测算2025年公务员市场有望达750亿元/年市场规模，2023-25年市场规模CAGR为12...
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粉笔（2469.HK）研究报告：领先的职业考试培训服务商，成长性持续恢复.pdf
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- 2023/07/26
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- 国联证券
粉笔（2469.HK）研究报告：领先的职业考试培训服务商，成长性持续恢复。公司是中国领先的职业考试培训服务商，具有独特线上线下协同商业模式，经过过去2年调整已经形成稳定盈利能力，未来3年有望进入利润快速增长周期。由于公司股权结构较为特殊，导致解禁后出现价格大幅波动，预计随着一级市场股东逐渐退出，流动性转好有望带动公司估值修复。粉笔是中国领先的非学历职业教育培训服务提供商公司为成人学员提供公共职务、事业单位等领域求职的招录和资格考试培训课程。提供的具体产品及服务包括：直播或录播形式的在线培训课程、在线学习产品及工具、线下考试培训课程。2022年营业收入28.1亿元，调整归母净利润1.91亿元。招...
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粉笔（2469.HK）研究报告：线上突围线下扩张，赛道优质行稳致远.pdf
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- 2023/02/02
- 261
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- 信达证券
粉笔（2469.HK）研究报告：线上突围线下扩张，赛道优质行稳致远。我国领先的非学历职业教育培训服务提供商。公司是我国非学历职业教育培训服务提供商，主要为学员提供公务员、事业单位等领域招录和资格考试全套的培训课程。职业考试培训产品及服务包括直播或录播的在线培训课程、在线自学数据及工具，20年5月开始大规模推出线下培训，进一步完善产品矩阵、拓展目标客群。截至2022年6月30日，公司已建立广泛的线下网络，覆盖我国31个省、自治区及直辖市的220多个城市。由线上走向线下，招录类考试培训为主。公司提供在线学习产品、在线培训课程、线下培训课程等职业考试培训产品，覆盖公务员、事业单位、教师资格及其他招录...
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