粉笔研究报告：在线公考龙头，精品小班OMO模式提效.pdf

粉笔研究报告：在线公考龙头，精品小班OMO模式提效。从互联网到商业化的公考培训龙头。粉笔脱胎于猿辅导，以线上免费 题库起家，探索商业化过程中曾经历过线下快速扩张抢占份额但拖累业绩 的阶段，后寻求主动变革，缩减协议班占比，拓展OMO教学模式，经营 模型逐渐优化，叠加AI赋能降本增效，2022年经调整净利润转正。2023 年营收重回增长+7.5%至30.2亿元，经调整净利润同比+134%至4.5亿元， 经调净利率大幅提升至14.7%。目前产品结构依靠优质口碑和线上声量， 向核心小班产品导流转化，2023年线上产品/大班课/小班课营收占比4%/ 22%/55%，后续重点拓展小班规模增长和探索OMO模式盈利能力提升。

招录考培行业仍有增长空间，格局三足鼎立，看好粉笔龙头地位稳固。 根据沙利文预计招录考培行业2023年规模387亿元，2023-2026年稳健增 长，CAGR为9.3%，驱动主要来源于毕业生人数增长，贡献需求端基数规 模扩大；就业形势倒逼公考需求强劲；60年代婴儿潮退休释放岗位供给； 保就业下公务员事业编岗位扩招；报考人数×参培渗透率推升参培规模。 2022年招录考培行业CR3为27%，其中粉笔排名第2占比6.9%，我们预 计龙头与长尾小机构将长期分层竞争，粉笔确立通过率＞利润率＞收入增 速的良性扩张模式，预计持续稳定的口碑将帮助公司站稳龙头地位。

品牌力为基，OMO模式创新+AI赋能，公考培训龙头地位稳固。持续稳定的高通过率为招录考培产品质量的直接指标，公司依靠优质师资及 对讲师的严格培训考核，以及优异的总部教研能力托底课程品质，APP活 跃度绝对领先，品牌声量形成高效的口碑转化。粉笔线上能力领先，OMO 模式逐渐跑通，区别于纯线下机构，将前期较为同质化的入门阶段课程转 移至线上大班直播，前期阶段师生比显著优化，且突破地理边界限制，讲 师人数和线下网点收缩的同时实现收入增长；保留的线下部分满足学员对 差异化互动、约束性、及时反馈的需求，经营模型改良的同时保障优异的 课程和服务质量。长期投入AI建设探索讲师人效边界，成本费用中的核心 项场地租金和讲师薪酬大幅下降。口碑保障增长，模式创新提升利润率， 看好粉笔持续保持行业前列的动能。