2022年自行车行业龙头企业久祺股份核心竞争力分析 久祺股份线上、线下齐发力

久祺以外销为主，跨境电商、OBM 模式占比逐年提高。按照销售产品的不同，公司 营收可以分为整车类、配件类和其他类产品，2020 年分别占收入比 60.14%/31.22%/8.64%， 其 中 整 车 类 中 童 车 、 成 人 车 、 助 力 电 动 自 行 车 和 摩 托 车 分 别 占 比 24.31%/26.51%/7.78%/1.50%。按照经营模式的不同，公司营收可以分为 ODM、OEM、 OBM 和贸易模式，2020 年四种模式分别占比 57.23%/0.62%/15.57%/26.58%。按照国际贸 易模式的不同，公司营收可以分为 FOB（Free On Board）、CIF（Cost, Insurance and Freight）、 DDP （ Delivered Duty Paid ）和跨境电商， 2020 年四种模式分别占比 77.61%/11.84%/2.72%/7.83%。

图：公司营业收入拆分（按国际贸易交易模式）

1. 自行车行业龙头企业久祺股份的核心竞争力

1.1. 渠道优势：线上、线下齐发力，逐步打通全球市场

在销售渠道方面，公司立足全球市场，在传统的销售渠道、销售模式的基础上，组建 专业团队，充分利用互联网技术，打造电商销售、直播销售的新模式，逐步形成“线上+ 线下”的销售模式，为公司发展注入新动力。

线下渠道稳步拓展，积极开拓“一带一路”沿线国家新渠道。公司目前产品主要系外 销（2020 年占比约 97.8%），主要出口区域包括欧盟地区、北美（美国、加拿大）、南美 （阿根廷、哥伦比亚、墨西哥）和东南亚市场（印度尼西亚、印度）和大洋洲（澳大利亚） 等，在海外长期积累了较多的优质线下渠道客户资源。公司在维护好传统的线下销售业务 的同时，通过参加展会等各种方式主动开发其他区域市场，进一步完善线下外销业务的全 球布局。在国家“一带一路”战略的推动下，公司坚持“走出去”发展战略，正在积极开 拓“一带一路”沿线国家线下渠道。“一带一路”沿线国家和地区地形复杂，基础设施建设 水平总体偏低，对自行车的需求较大，这与中国强大的自行车制造能力形成互补。根据中国自行车协会发布的统计数据，2018 年中国向“一带一路”沿线相关国家出口自行车整 车和零部件 16.9 亿美元，同比增长 7.6%。其中，对印度尼西亚出口 624.8 万辆，同比增 长 40.2%；对俄罗斯出口 228.2 万辆，同比增长 6.0%；对哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦出口 增长显著。

线上渠道在疫情的催化下加速拓展，逐步形成跨境电商全球网络。目前境外疫情仍 在蔓延，以致公司的线下销售活动(境外实地拜访、国际国内行业展会及客户来华等)受限 或取消，消费者更多地选择线上消费，公司的线上销售增长加快。公司利用亚马逊、速卖 通、来赞达等电子商务平台加快线上渠道铺设，全力培育新的消费热点，挖掘自行车市场 更多的增长潜力。随着公司对线上销售的力度的加强，B2B、B2C 网络平台的不断完善和 推广以及专业电商团队的组建，公司产品的网上直销量将进一步扩大。

1.2. 一站式服务：资源整合+定制服务系统设立

公司立足国内自行车产业链，优化成本、提高壁垒。在采购端，公司对国内自行车整 车及零部件生产厂家的资质、生产能力、技术能力有着良好的理解和掌控能力。由于自行 车的零部件种类繁多，包括车架系统、传动系统、车轮系统、制动系统和导向系统等，因此公司以客户需求为导向，根据产能、工艺、质量和价格等方面的要求，对供应商进行严 格审核，建立合格供应商目录并定期进行考核。公司利用较强的供应链体系，进行集中式 比价与批量式采购，有效控制采购成本，提升产品的价格优势。另外，公司在外包为主的 轻资产运营模式下，积极布局新材料、变速器和三电系统等关键零部件，在优化成本管控 的同时加强对核心技术的掌握。

公司可满足不同地区消费者多元需求，积累 SKU 上万。由于全球各国家和地区的文 化差异、宗教差异以及经济发展差异，各国家和地区适合的产品也有差别，例如欧洲适合 的产品设计更加简洁，产品细节要求更高，东南亚的产品设计较为复杂，更注重实用性等 等。因此，公司研发部门需持续根据客户的具体需求对产品进行设计或调整。公司销售面 向全球市场，在 20 年的发展过程中，积累了超三万个设计版型，能够针对不同国家/地区 的质量标准、市场潮流、消费者喜好等因素研发设计出深受不同国家/地区自行车品牌商 及消费者喜爱的自行车产品，甚至能够与当地自行车品牌商共同引导当地市场潮流；另一 方面，公司积极参与全球各大自行车展会、论坛，在自行车制造工艺、零部件迭代、新材 料应用等方面紧跟世界潮流，形成了一系列创新、创造和创意的亮点。公司研发投入费用 不断增加，从 2017 年的 726 万元上升至 2020 年的 1479 万元。

自行车定制服务系统逐步建立并完善，高效匹配客户个性化需求。公司逐步构建一 套自行车专业版块互联网业务体系，创新 ODM 具体操作模式，通过 3D 技术、虚拟设计、 创意设计以及工业设计等，提升数字化管理和研发设计水平。在实现客户自主下单、产品 实景展示等功能的基础上，客户可通过该系统自定义产品构建，预设标准产品的个性化方 案，让客户自身直观地在系统中展现模拟产品的样式;公司在收到客户的产品需求后，系 统直接同已设定好的设计资料库串联，高效实现零部件配置、颜色搭配、贴花设计等，快 速形成整车产品样式，并可与客户实时在线互动，根据客户需求优化调整，取代目前产品 线下确认、调整设计的费时费力过程。自行车定制服务系统能根据客户特定要求快速响 应，缩短交货周期，从而不断提高客户的满意程度，维持良好的客户关系。

2. 久祺股份成长看点：电踏车&跨境电商高成长

（1）电踏车：出货量高速成长，市场份额有望提升

2017-2020 年，公司助力电动车营收分别为 96.07/185.07/177.73 百万元，2018 和 2019 年增速分别为 92.64%/-3.97%。拆分量价来看，2018-2020 年，公司助力电动车出货量分 别为 3.61/6.33/11.02 万台，2018 和 2019 年增速分别为 75.38%/74.09%；助力电动车单价 分别为 2663.35/2922.40/1612.68 元/台。2020 年公司助力电动自行车营收下滑主要系当年 大客户信保额度问题，助力电动自行车出货单价未包含电机等零部件。预计 2021 年助力 电动自行车平均单价将恢复正常水平，出货量持续高速成长。在电踏车渗透传统自行车行 业大趋势基础上，公司有望复制传统自行车线下、线上渠道销售模式，向新、老客户推广 性能更优、单价更高的电踏车新品，并且将根据订单情况合理调整电踏车的产能建设，进 一步提高公司市场份额，提升公司在行业中的竞争地位。

图：公司助力电动车收入金额及占比

（2）跨境电商：翻倍式成长推广自主品牌，结构性提升公司利润率

公司 2018 年开始布局跨境电商业务，电商平台的数量以及销售金额有较大增长。 2018-2020 年公司跨境电商销售收入分别为 694.34/4,621.69/17,488.43 万元，2019 和 2020 年收入增速分别为 565.62%和 278.39%，其中，2018-2020 年公司通过 AMAZON 平台在 美国实现的销售收入分别为 690/4270/16760 万元。AMAZON 销售收入占公司电商平台收 入比例也在逐年提升。目前 AMAZON 平台为公司跨境电商业务的主要销售平台，2020 年 公司 95.8%的跨境电商收入都来自于 AMAZON（亚马逊）。以童车为例，截止 2021 年 11 月 10 日，公司的童车品牌“JOYSTAR”、“CYCMOTO”等在亚马逊美国站的销量已经达 到了排名前三，并且在 Amazon 销量排名前十的童车 SKU 中占三席。公司 ODM 产品远 销 80 个国家和地区，二十多年来凭借研发设计实力，已积累超三万 SKU，洞悉各地区客 户不同的需求和偏好，为自主品牌的推广深度蓄力。随着跨境电商业务顺利拓展，公司有 望逐步在海外市场打响自主品牌，通过线上渠道良好表现，逐渐向线下渠道引流。

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