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大行科工：折叠自行车行业高景气，公司构筑消费全方位护城河。大行科工为折叠自行车龙头，深耕折叠车 40 载，全球销量市占率第一。韩德 玮先生（博士）1982 年在美国创立大行品牌，被誉为“现代折叠自行车之 父”，1998 年第四代折叠车研发成功，中国广东基地落成，正式进军中国 市场。公司海内外享有盛誉，早在 2000 年，大行品牌获吉尼斯世界纪录， 2010 年起多次荣获设计大奖。2024 年在中国内地市场份额分别为 26.3% （按销量）和 36.5%（按零售额），在全球范围内销售额/销售量分别位居 第二/第一。2025 年公司在港交所上市。

折叠自行车占比有望继续提升，和传统自行车比产品具有明显差异性：能够轻 松存放在汽车行李箱、公共交通工具和办公室等狭小空间，解决市区通勤； 具有休闲和玩乐属性，有望对传统公路大轮车进行替代。供给端看，轻量 化材料的进步、紧密的折叠机能和坚固的设计助力，技术不断提升带动产 品力提升。 

市场规模快速扩容，2029 年行业规模预计 400 亿元以上：1）零售量角度： 全球折叠自行车行业的零售量由 2019 年的 200 万辆增至 2024 年的 370 万 辆，2019 年至 2024 年的复合年增长率为 14%，预计将于 2029 年达到 520 万辆。2）零售额角度：全球市场规模由 2019 年的人民币 90 亿元增至 2024 年的人民币 231 亿元，预计将于 2029 年达到人民币 407 亿元，2024 年至 2029 年的复合年增长率为 12%。

产业趋势：电助力化 E-bike、中国品牌崛起。1）欧洲政府补贴、税收抵免及 完善的自行车道路网络，让 E-bike 成为居民出行体验的主要交通工具之一： 例如德国政府鼓励企业采购电助力货运车，提供补贴 25%，最高每辆车 3500 欧元。我们预计第一梯队国家（德国/荷比卢等）渗透率达到 50%， 预计 2030 年欧洲整体渗透率将超过 50%。2）中国折叠自行车品牌在全球 市场崛起，有望依靠国内供应链的强大优势，实现从制造-品牌的弯道超车。 参与品牌方面，捷安特和 Cube 卡位高端定位，国内新兴 E-bike 企业 Tenways\ADO 等集中在中端市场。

强研发、重技术铸就公司的核心护城河。创始人韩博士在行业内久负盛名， 1973 年 2 月在美国南加州大学获得物理博士学位。在踏入折叠自行车行业 前，韩博士专注于激光的研发，入行后在自行车制造业拥有 40 多年业务管 理经验，铸就公司浓厚的研发文化。

公司专利数量行业领先，参与制定多项行业标准。在折叠车行业三大核心技术： 折叠机能、速度&平稳、轻量化，公司均深入布局，技术行业领先。尤其在 快车道（马甲线+超级下管）技术上成为行业旗帜，公司专有‘马甲线’技术 于 2016 年首次推出，透过加装下梁及可调节拉索提高结构强度，将单梁前 架结构转化为三角前架结构，同时维持最理想的重量及小巧的体积。