2026年联特科技公司研究报告：光互连矩阵日益完善，出海破局打开新空间

光连接领域布局多年，有望突破海外高速光通信市场

1.1 深耕光模块市场，厚积薄发有望跻身行业领先队列

公司致力于成为全球领先的光通信连接方案供应商。公司在光连接领域深耕多年，坚持自主创新和差异化 竞争，在电信和数通领域均有完备的产品体系，包括光电芯片集成、光器件和光模块等，从研发、生产到销售 实现全流程覆盖。随着 AI 的快速发展，光连接带宽需求爆发式增长，公司在 400G、800G 和 1.6T 等高速光通 信产品上也有布局，具备较强的行业竞争力。 产品体系完备，有望突破海外高速光模块市场。联特科技于 2011 年成立，早期专注于 10G 长距离波分复 用光模块等光通信收发模块产品，主要面向电信城域网、接入网及数据通信企业网领域，客户主要包括中小型 设备制造商、集成商等。随着电信市场和数通网络持续升级，公司也在大力推进市场拓展及产品技术迭代：一 方面，公司无线通信产品实现速率从 6G、10G 到 25G 演化以及从时分复用到波分复用产品扩充，2018 年领先 市场推出用于 5G 无线前传的 25G 波分复用产品；另一方面，公司积极切入数通市场，从 2015 年起陆续推出 40G/100G SR4、LR4 及 AOC 系列产品，2019 年、2020 年分别推出 400G、800G 光模块，持续拓展产品线。凭 借丰富完备的产品体系，公司在国内外积累了一批优质的大客户，进入了 NOKIA、Arista、新华三等国际一流 客户供应链。同时，公司持续推进海外产能扩张，2021 年成立新加坡、马来西亚子公司，马来西亚制造中心于 2023 年投入运营，随着海外产能逐步释放，公司产品供应能力得到进一步提高。

1.2 股权结构清晰，核心管理层专业背景深厚

公司股权结构稳定，实控人为张健、杨现文，两人系一致行动人。根据公司 2025 年 9 月 16 日公告，2025 年 9 月 14 日新的《一致行动协议》签署完成后，张健和杨现文为一致行动人，合计直接持有 34.62% 的股权， 是公司控股股东、实际控制人。其中，张健为公司董事长、总经理，直接持有公司 21.14%的股份，同时还作为同创光通、优耐特的有限合伙人间接持有公司部分股权；杨现文为公司董事、副总经理，直接持有公司 13. 48% 的股份。另外两位核心高管吴天书、李林科分别持有公司 7.22%和 5.78%的股权，前四大自然人股东合计持有近 50%的股份，公司股权比较集中，结构相对稳定。 公司深化全球布局，实现多地研发+制造协同体系。公司旗下设有 2 家海外全资子公司：美国联特和新加坡 联特，主要定位为开拓海外市场光模块客户、提供技术支持及客户关系维护等；以及 1 家全资孙公司：马来西 亚联特，定位为加工贸易和境外市场开拓。

公司核心管理层技术背景出身，深耕光电子行业多年。董事长张健毕业于武汉大学，1996-1998 年在武汉高 技术创业发展股份有限公司工作，1998-2011 年在武汉电信器件有限公司任职。公司董事兼副总经理杨现文光学 工程专业出身，曾于 2001-2011 年在武汉电信器件有限公司工作。公司董事兼副总经理吴天书毕业于武汉大学 物理学专业，曾在武汉电信器件有限公司任职多年。公司董事兼副总经理李林科曾在武汉电信器件有限公司任 职。公司董秘兼副总经理肖明曾先后任职于中天科技、上海贝尔阿尔卡特朗讯、Tellabs（现 Infinera）、思科系 统（中国）、苏州天孚通信等公司，2022 年 10 月加入公司。

公司在 2024 年实施了限制性股票激励计划，促进长远发展。公司在 2024 年发布了限制性股票激励计划， 其中，于 2024 年 12 月向 91 人（包括高级管理人员、核心骨干员工等）授予限制性股票 133.50 万股（授予价格 为每股 39.37 元）；于 2025 年 8 月、11 月向共计 12 人预留授予共 23.00 万股限制性股票（调整后授予价格为 每股 39.17 元）。公司股权激励计划旨在增强团队凝聚力和员工归属感，为公司应对激烈的市场竞争提供坚实 的人才支撑，并与公司长期成长战略形成有效协同。

1.3 不断扩大研发投入，研发团队规模快速扩张

公司研发投入持续增加。公司坚持自主创新，重视研发以增强行业竞争力。近年来公司研发投入不断增加， 持续推进高速率产品的自主研发和生产，是国内少数可以批量交付从 10G 到 800G 多种速率光模块的厂商，且 积累了一系列自主知识产权的核心生产制造能力。2025 年 1-9 月，公司研发费用达 0.71 亿元，同比增长 86. 47%， 研发费用率达 8.41%，同比提升 2.47pcts。截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有境内外各类知识产权共 204 项，包 括发明和实用新型专利共 192 项，为公司的业务发展提供了坚实的基础。 公司研发团队规模快速扩张。公司研发人员总数从 2021 年的 127 人增加至 2024 年的 186 人，占总员工数 比例从 16.43%提升到 18.42%。研发人员中硕士及以上学历的人数及比例逐年上升，从 2021 年的 36 人（占比 28.3%）提升至 2024 年的 62 人（占比 33.3%），公司重视高端技术人才，有利于增强未来的竞争力。

1.4 业绩快速增长，高速率产品及海外市场为主

2018-2024 年公司发展迅猛，2023 年业绩短期承压。随着国内 5G建设以及数据中心的快速发展，公司业务 持续推进，营业收入从 2018 年的 3.31 亿元增长至 2024 年 8.91 亿元，对应年均复合增速 18%；归母净利润从 2018 年的 0.48 亿元增长至 2024 年 0.93 亿元，对应年均复合增速 12%。其中，2023 年公司营收为 6.06 亿元， 同比下降 26.55%，归母净利润为 0.26 亿元，同比下降 76.61%，短期业绩承压，主要是由于海外数据中心、国 内接入网及传输网的建设节奏放缓，订单需求有所下滑。 随着算力需求持续旺盛，公司把握行业机遇，高速率产品的销售实现了较大提升。2024 年，公司营业收入 为 8.91 亿元，同比增长 47%；归母净利润为 0.93 亿元，同比增长 251%。2025 年前三季度，公司收入为 8. 47 亿 元，同比增长 32%；归母净利润为 0.82 亿元，同比增长 31%。公司作为全球知名的光连接解决方案企业，凭借 性能优异、品质稳定、交付迅速和售后专业等优势，多款产品已经成功打入全球市场，在波分领域和中高速率 光模块领域具备一定的优势，是发展最快的供应商之一。

分结构看，公司 10G 以上速率产品收入占比持续上升。10G 以上速率产品营业收入从 2019 年的 2.56 亿元 增长到 2024 年的 8.37 亿元，对应营收占比从 69%上升到 95%。2025 年上半年，公司 10G 以上速率产品营业收 入为 4.67 亿元，营收占比为 94%。从高速率产品进展来看，2024 年公司 400G 光模块已完成大批量交付，部分 800G 产品已小批量出货；除此以外，公司 1.6T 产品已进入关键市场验证阶段：基于不同技术路线的样品已送 至多家重点客户测试，并得到积极反馈。 分区域看，公司营业收入主要来源于境外地区销售。公司在海外设有多家子公司，包括美国联特、新加坡 联特以及马来西亚联特，负责海外市场开拓及产品销售。2025 年上半年，公司境外收入占比 89%，产品远销欧 洲、北美、东南亚等多个国家和地区。海外销售收入占比较高，也体现了公司聚焦全球化布局的战略，将充分 受益于全球算力需求的高景气度。

1.5 盈利能力：毛利率与净利率基本稳定，费用控制良好

公司近年来盈利能力基本稳定，2024 年以来毛利率有所修复，随着产品结构进一步优化，公司 25Q3 毛利 率实现较大提升。2018 年以来公司毛利率基本维持在 30%以上，其中 2020 年公司毛利率有所下降，主要是由于产品结构变化，以及公司加大了在国内市场的开拓力度，而国内市场毛利率相对较低，因此拉低了整体毛利 率水平；2023 年由于行业竞争激烈，公司根据市场具体情况调整了部分产品售价，导致毛利率同比下降明显。 随着公司营收结构优化和降本增效推进，2024 年公司毛利率同比有所回升。公司 2025 年前三季度毛利率为 34.48%，同比显著提升 7.21pcts，其中 25Q3 单季度公司毛利率达 42.66%，同比提升 17.08pcts，主要得益于产 品结构优化，高速光模块等高毛利产品占比持续提升，叠加营收快速增长带来规模效应降低生产成本，公司核 心盈利能力进一步增强。 2018-2024 年，公司整体费用率保持平稳，费用控制能力相对较强。2025 年前三季度整体费用率为 17.8% ， 同比增加 5.45pcts，主要是研发费用大幅增长以及汇率波动带来财务费用的增加。2025 年前三季度，公司销售/ 管理/研发费用率分别为 2.45%/6.56%/8.41%，分别同比-0.11/+0.96/+2.47pcts。

云厂商持续加大资本开支，光通信行业景气度高

2.1 国内外云厂商持续加大资本开支

北美四大云厂商持续加大资本开支推进 AI基础设施建设。2025Q1/Q2/Q3/Q4，四大云厂商的资本开支总计 分别为 773 亿美元/958 亿美元/1133 亿美元/1270 亿美元，分别同比增长 62.23%/64.45%/74.65%/59.68%。具体来 看： 亚马逊：2025Q4 资本开支 395.22 亿美元，同比增长 41.99%。公司 2025 年全年资本开支为 1318 亿美元， 预计 2026 年资本支出约 2000 亿美元，同比增长约 52%，大部分将投向 AI。公司表示在 AWS 业务中积累了丰 富的需求预测经验，面对旺盛的 AWS 需求，公司正以最快速度将新增算力转化为收入。 微软：2025Q4 资本开支 375 亿美元，同比增长 65.93%，其中约三分之二主要用于 GPU 和 CPU，并持续更 换报废服务器和网络设备。此前公司计划在未来两年内将数据中心总占地面积增加约一倍。 谷歌：2025Q4 资本开支 278.51 亿美元，同比增长 95.09%。绝大部分资本支出投资于技术基础设施，其中 约 60%投资于服务器，40%投资于数据中心和网络设备。公司预计 2026 年的资本支出将在 1750 亿美元至 1850 亿美元之间，年内将逐步增加，以区间中值 1800 亿美元来看，2026 年同比增速高达 97%。 Meta：2025Q4 资本开支 221.5 亿美元，同比增长 49.27%，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施的投 资。公司预计 2026 年资本支出（包括融资租赁）将在 1150 亿美元至 1350 亿美元之间，以区间中值 1250 亿美 元来看，2026 年同比增速为 73%。

国内 CSP 厂商资本开支整体保持高强度投入，节奏受供应链与交付波动影响。具体来看： 阿里：2025Q1/Q2/Q3 阿里巴巴的资本开支分别为 239.93 亿元/386.29 亿元/314.28 亿元，同比分别增长 135.83%/223.55%/85.12%，2025 年第三季度资本开支虽受服务器交付节奏影响而环比回落，但仍处在 300 亿以 上的历史高位。2025Q3 阿里云业务营收 398.24 亿元，同比增长 34.5%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三 位数同比增长，外部商业化收入中 AI 占比持续增长，其贡献已超过 20%，公司认为客户对 AI 的使用深度和广 度同步提升，也显著拉动了对计算、存储、数据库等传统云产品的需求。公司在财报电话会上表示，从现在的 客户需求来看，此前宣布的 3800 亿元数字偏保守，公司服务器上架的速度无法跟上客户订单的增长速度，如果 按最快的机房建设及整体上架节奏仍不能满足客户需求，未来不排除进一步追加投资的可能。此前在阿里 2025 云栖大会上，阿里巴巴集团 CEO、阿里云智能集团董事长兼 CEO 吴泳铭表示，为了迎接超级人工智能(ASI )时 代的到来，对比 2022 年 GenAI 的元年，到 2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍，这意味着阿 里云算力投入将指数级提升。 腾讯： 2025Q1/Q2/Q3 腾讯 的 资本 开 支分 别为 274.76 亿 元/191.07 亿元/129.83 亿 元 ， 同 比 分 别 +91.35%/+118.89%/-24.05%，2025 年第三季度资本开支同比下滑，主要是由于 AI 芯片供应情况变化所致。腾讯 在 AI 方面一直在大量投入，正在部分游戏、微信、广告等多方面加大 AI 功能（元宝）的应用，同时不断升级 混元基础模型团队和架构，推动 AI 原生应用元宝的使用。

2.2 高速光模块需求持续高增，Scale-up 打开市场新空间

算力基础设施是影响 AI发展与应用的核心因素，优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。 以 ChatGPT 为代表的 AIGC 技术，依靠强大的 AI 模型和海量数据，能够在多个应用场景下产生优质的内容， 有望推动人工智能更广泛地应用。算力作为 AIGC 技术的重要支撑之一，是影响 AI 发展与应用的核心因素。算 力基础设施成了目前行业亟需布局的资源，目前除了 CPU/GPU 等算力硬件需求强劲之外，网络端也催生了更大的带宽需求，以匹配日益增长的流量，未来随着 AI 应用的发展，对于流量与带宽的需求有望进一步增长。

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