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联特科技研究报告：光模块行业新锐，享AI时代发展机遇。

深耕光模块行业，发力数通业务，成长天花板打开

公司自成立以来深耕光模块业务，初期产品以长距离波分复用光模块为主， 后期切入数通光模块市场，获得更为广阔的发展空间。根据 2024 年年报， 公司基于 EML 调制技术的 400G 光模块已形成大批量发货，800G 光模块 处于小批量阶段，1.6T 光模块已送样。在高速率数通光模块业务持续开拓 的驱动下，1H25 公司收入同比增长 15.43%至 5.04 亿元，归母净利润同比 增长 14.02%至 0.35 亿元。我们认为随着公司海外数通市场的进一步开拓， 未来成长天花板有望打开。

海外市场份额有望提升，享受 AI 算力链需求红利

公司作为国内少数具备 100G~800G 高速率光模块研发设计和批量化生产 能力的厂商，凭借良好的产品质量一致性和稳定性，目前已积累 NOKIA、 Arista、Ciena、中兴通讯、新华三等国内外优质客户。目前公司积极推进 在马来西亚等海外工厂的产能建设，助力海外市场加速开拓。基于公司在海 外产能、研发、生产成本、交付能力等多方面优势，我们看好公司未来在海 外数通市场客户群体的进一步开拓，充分享受全球 AI 算力链红利。

我们与市场观点不同之处

市场认为公司成长天花板有限，而我们认为随着公司在海外数通市场的进一 步开拓，公司有望实现业绩端的快速增长。根据 2024 年年报，公司基于 EML 调制技术的 400G 光模块已形成大批量发货，800G 光模块处于小批量阶段。 我们认为海外云厂商在加码 AI 投资的背景下，其对于高速光模块需求预计 进一步显著扩张（根据 LightCounting 数据及预测，2024 年全球数通光模块 市场规模达 107 亿美金，yoy+93%，预计 2026 年突破 200 亿美金），有 望带给新供应商导入窗口期。基于公司在海外产能、研发、生产成本、交付 能力等多方面优势，我们看好公司未来在海外数通市场的发展机遇。