2025年信息科技行业产业2026年年度策略：拥抱“AI+”与商业航天两大投资主线

市场复盘：板块估值迎来重估，关注盈利端兑现

市场回顾：中小科创领跑全年行情，10月冲高后震荡分化

A 股迎来科技牛，科创板“硬科技”资产涨幅靠前： 1. 全年 N 型走势：（1）年初，DeepSeek以效率革命助力中国AI产业实现技术突围，刷新了全球投资者对于中国科技企业竞争力的认知， 叠加宇树科技、强脑科技等科创企业被大众熟知，强化了科技产业信心回归，科技股上涨。（2）4月初，特朗普在白宫签署两项关于 “对等关税”的行政令，引发了全球金融市场的恐惧性下跌。（3）随着中国对等反制，以及国内刺激性政策推出，6月中各指数基本 回归至“对等关税”冲击前水平。（4）7 月开始，AI 产业持续发酵，GPU、存储、光通信、半导体设备等概念持续走高，带动科创 板持续上涨。（5）11月，AI 泡沫论引发了资本市场对于AI产业快速上涨的基本面担忧，相关主题迎来阶段性震荡调整。 2. 科技创新带来新一轮市值变迁，从传统经济到新兴科技：8 月27 日，寒武纪股价达1469.99元，超过贵州茅台，市值达到6150亿元； 9 月 25 日，宁德时代盘中市值突破 1.83 亿元，正式超越贵州茅台。

营收及毛利底部显现，成长复苏力度正在强化

科创板营收同比增速连续两季度改善：受宏观经济下行及行业周期波动影响，科创板2024年整体营收为14391.40亿元，同比微增 0.64%，高成长属性承压显著。2025 年 Q1 开始，随着财政政策的传导，科创板营收迎来增长修复，2025 年 Q1-Q3，科创板整体实 现营收11110.97亿元，同比增长8.13%；单季度来看，Q1/Q2/Q3营收增长分别为2.48%/7.15%/14.01%，增速逐季改善。

毛利率触底回升：（1）科创板2025年Q1-Q3整体毛利润3,247.44亿元，同比+8.80%，较2023/2024年全年-4.01%/0.62%的同比增速改 善显著。（2）毛利率方面，科创板2025 年 Q1-Q3整体毛利率为29.23%，较2024年全年提升0.74 pcts。单季度来看，2025 Q1/Q2/Q3 整体毛利率分别为28.63%/29.69%/29.58%。

管理费用控费延续，销售、研发保持投入强度，归母净利润自二季度开始回归增长

管理费用控费效果显著，销售、研发费用维持投入强度：（1）科创板2025年Q1-Q3整体销售费用为769.81亿元，同比+8.04%，对应销 售费用率为6.93%，较2024年全年增加0.21 pcts； 2025年Q1-Q3整体管理费用为665.74亿元，同比+5.58%，对应管理费用率为5.99%， 较2024年全年减少 0.19 pcts； 2025年Q1-Q3整体研发费用为1,242.06亿元，同比+10.16%，对应研发费用率为11.18%，较2024年全 年增加0.18 pcts。（2）单季度来看，销售、研发费用的投入增速变化与收入保持同频（增速逐季递增，绝对值上销售与研发费用单 季同比增速略小于收入端），管理费用增速逐季递减，反映公司费用投入的结构性优化。

归母净利润重回增长通道：营收与毛利的增长修复，叠加费用管控优化，科创板2025年Q1-Q3整体归母净利润为486.98亿元，同比 +10.85%，实现了自2023和2024年连续两年下滑后的重回增长。分季度来看，2025 年前三季度归母净利润的增长主要源于 Q2 和 Q3 的增长，具体而言，Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润81.25/210.51/200.23亿元，同比增速分别为-52.09%/23.17%/73.03%。

AI+：AI革命持续演绎，应用锚定价值落脚点

AI 大模型革命持续演绎——从对参数规模的极致追求到效率、推理、智能体，应用时代已至

AI大模型的研发从侧重规模，到追求效率，再到追求推理能力，一切朝着更利于应用的方向不断发展：（1）在2023年及以前，LLM的 发展遵循“Scaling Laws”，2023 年 4 月GPT 4的成功进一步印证了该路径。（2）效率追求：传统Transformer架构的注意力机制 存在二次方的计算复杂度，极大地限制了上下文长度的扩展和模型的实际部署，从而催生了对稀疏架构和新型注意力机制的迫切需求， 如 MoE 架构、MLA 注意力机制等。（3）推理追求：单纯的规模扩张并不能赋予模型多步骤的逻辑推理能力，直接体现为模型无法很 好的解决复杂任务，从而催生了思考模型的诞生，如 CoT。（4）智能体的诞生：模型基础能力的提升+效率的提升+推理能力的增强， 为智能体的诞生奠定了坚实的基础，智能体在传统大模型的基础上，进一步引入了与外部工具和环境的交互。

国产大模型持续突破，能力对标国际头部，高性能+低成本为 AI 应用筑基

国内大模型持续迭代，模型研发数量居全球首位：2025 年初，DeepSeek 凭借高性能、低成本、开源等特点掀起了全球范围内的大模 型效率革命，此外，阿里巴巴、百度、字节、智谱等国产厂商持续保持迭代，相关模型的最新能力数据与国际一流大模型水平差距有 限。根据中国工业报，截至今年7月，我国已发布1509个大模型，数量位居全球首位，占全球大模型总数的40%。

应用时代已至，B 端：AI Agent 成为企业流程重塑的重要工具

企业应用 AI 正经历从“调用模型”到“构建 AI Agent”的改变：（1）Agent=大模型+规划能力+记忆能力+行动能力（外部工具调 用）；（2）传统调用大模型只能完成单次、孤立的任务，难以应对真实业务中多步骤、跨系统、需记忆与决策的复杂场景，而AI Agent 具备目标驱动、工具调用、自主规划和持续交互的能力更有助于嵌入工作流，实现端到端自动化。

垂直大模型带动多场景规模化渗透，重点关注细分领域具有显著竞争地位、场景理解深刻、下游需求性强的科创企业：早期B端的AI 落地应用依赖AI公司的定制化项目开发，受限于模型及服务成本高、可用数据不足、开发周期过长等因素，AI应用渗透率增长受限。 随着大模型能力的提升以及开源生态、工具协议的完善，B端AI落地的堵点逐渐打开，但B端AI强调任务的完成度和准确性，需要通过 领域知识提升模型-场景间的契合能力，因此对具体垂直场景的Know-how将决定产品竞争力，进而构建“数据-模型-业务”完整闭环。

商业航天：运力迎来拐点时刻，产业进入加速发展期

商业航天是基于市场化机制以获取商业利润为首要目标的航天活动,重创新与效率

商业航天是指利用商业模式运营的航天活动，相比于传统航天，商业航天重创新，传统航天重探索。21世纪开始，以Space X（2002 年成立）为代表的市场化航天企业设立并崛起，从技术、商业、资本等多个维度加速航天产业发展，截至2025年2月末，“星链”在 轨卫星超6750颗；根据华尔街见闻，Space X 2025年12月估值达到8000亿美元，较7月估值已翻倍；后续上市估值可能达1.5万亿美元。

2015年为中国商业航天元年，2025年政策持续加码：2014年，国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》， 鼓励民间资本参与商业航天。2015年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025 年）》发布，商业航天“元年”到来， 航天科技集团、航天科工集团、中科院等和以星河动力、天兵科技等为代表的民营航天企业纷纷布局商业航天。2025年11月，国家航 天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，首次明确将商业航天纳入国家航天发展总体布局。 同时，商业航天司设立，我国商业航天产业迎来专职监管机构。

人造卫星是商业航天的重要载体，涵盖通信、导航、遥感等传统应用领域及太空算力等新兴领域

卫星是商业航天活动的核心组成部分之一：商业航天活动广泛，包括载人航天、人造卫星、运载火箭、深空探测、空间站等，其中， 人造卫星是发射数量最多，用途最广，发展最快的航天器，卫星通过不同的载荷实现不同的功能。

按照实现功能，分为通信、遥感、导航卫星：通信卫星主要提供中继转发，进而实现卫星与地面站或地面站与航天器之间的通信；遥 感卫星用于对地观测，获取地球表面信息，主要应用于国土资源勘查、环境监测、农作物估产、防灾减灾和空间科学试验等领域；导 航卫星用于提供定位和导航服务，目前全球四大主要卫星导航系统为中国北斗、美国GPS、俄罗斯GLONASS、欧洲GALILEO。

除上述主要卫星应用外，还包括气象卫星、探测卫星、天文卫星，以及近年新兴的算力卫星等。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）