2024年艾华集团研究报告：盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进

1 公司层面：国内铝电解电容行业领军者

艾华集团于 2015 年 5 月登陆主板上市，公司主营业务为铝电解电容器、铝箔的生产与销售，拥有六个生产据点，具备“光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容器”的完整产业链，是电容器行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业。公司产品广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、风电、工业自动化、智能机器人、5G 通讯、AI 服务数据中心、电源、照明、家电市场等多维度应用市场，以卓越品质、创新技术、优质服务为宗旨，向世界提供高性能的铝电解电容器。

1.1 产品结构：进一步拓宽品类群，产品结构均衡化发展

积极调整产品结构，积累国内外知名客户。公司主动优化业务布局，在稳步维持电源/电子类和照明类等传统优势业务板块的同时，逐步将重心向工控、新能源汽车领域发展，使得整体业务板块发展更加均衡。公司长期服务于多行业头部企业，与全球各头部企业保持着紧密的战略合作关系，并通过业务拓展成功吸纳一批新兴客户。优秀的客户资源增强了公司的风险抵御能力，更凸显了公司在市场竞争中的先发优势，为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。

1.2 经营情况：市场结构调整影响盈利表现，毛利率在转型期下滑

市场结构调整影响盈利表现。2020 年至 2022 年公司营业收入持续增长，年均增长率达到 16.99%；2023 年公司营收略有下滑，实现营收 33.79 亿元，同比下滑1.91%；2024年前三季度公司实现营收 29.65 亿元，同比增长 15.16%。公司归母净利润在2021年至2023年连续两年下滑，从 2021 年的 4.87 亿元下滑至 2023 年的3.51 亿元，年均下滑15.10%；2024年前三季度公司实现归母净利润 1.98 亿元，同比下降 38.66%，主要原因或是市场竞争加剧，公司市场结构调整导致毛利在转型期下降，以及期间费用较上期增加所致。

2024 年前三季度公司单季度营业收入均实现同比增长。24Q1 公司实现营业收入8.13亿元，同比增长 15.27%，环比增长 1.12%；24Q2 公司实现营业收入11.12 亿元，同比增长29.99%，环比增长 36.78%，为公司近十年来单季度营业收入峰值；24Q3 公司营业收入10.41亿元，同比增长 2.57%，环比下滑 6.38%。 自 2024 年以来，公司盈利能力逐季度环比改善。公司归母净利润在2023年第四季度出现明显下滑，仅实现归母净利润 0.28 亿元，同比下降73.8%，环比下降78.13%。但自2024年以来，公司归母净利润逐季度环比提升，24Q1 公司实现归母净利润0.35 亿元，同比下滑61.11%，环比增长 25%；24Q2 公司实现归母净利润 0.69 亿元，同比下滑33.81%，环比增长 97.14%；24Q3 公司实现归母净利润 0.94 亿元，同比下滑26.79%，环比增长36.23%。公司归母净利润正逐步接近公司过往的正常盈利水平，这表明公司的盈利能力正在逐渐恢复。

公司毛利率和净利率在转型期下滑。2020 年至 2023 年，公司毛利率和净利率呈现逐年下降态势，毛利率从 2020 年的 32.41%下降为 2023 年的24.78%，2024 年前三季度公司毛利率为 21.19%，同比下降 4.45pct，主要原因系市场结构调整使得毛利率在转型期下降。公司净利率从 2020 年的 15.23%下滑至 2023 年的 10.13%，2024 年前三季度公司净利率为6.47%，同比下降 5.94pct，主要原因系转型期间费用率提升导致净利率较去年同期下滑。分产品来看，2020 年至 2022 年，公司电源/电子类和节能照明类电容器的毛利率连续两年出现下滑，具体来看，电源/电子类电容器的毛利率从2020 年的35.77%降至2022年的27.92%，并在 2023 年略有回升，达到 28.13%；节能照明类电容器的毛利率则从2020年的36.23%降至 2022 年的 24.40%，2023 年实现小幅增长，达到25.00%；相比之下，公司工业类电容器的毛利率在近几年呈现波动下降趋势，至 2023 年，该类产品的毛利率较2022年同期下降了 4.74 个百分点，降至 22.25%。

1.3 应用拆分：传统优势领域需求趋于稳定，新能源工业领域需求快速增长

公司工控/新能源用电容约占主营业务收入的 47%。2023 年公司工业类电容器收入占主营业务收入的 46.88%，电源/电子类电容器收入占主营业务收入的36.39%，节能照明类电容器占主营业务收入的 11.84%。2023 年，公司主营业务收入45%以上来自新能源汽车、光伏、储能等行业，公司工业类电容器实现收入 15.84 亿元，同比增长8.27%，工控类产品实现良性增长；电源/电子类电容器实现收入 12.30 亿元，同比下滑6.63%；节能照明电容器实现营业收入 4.00 亿元，同比下滑 6.40%。目前，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控等领域的中高端客户群体，已在储能微逆组串式光伏市场获得了客户的信任与认可。

LED 照明市场需求趋于稳定。LED 照明市场是公司传统优势领域，获得了国内外主要照明厂商（包括飞利浦、欧司朗、松下、雷士等）的认证。在过去的十年里，随着全球范围内禁止使用白炽灯和推广节能照明的步伐加快，主要国家纷纷出台了鼓励采用节能照明产品的政策，拉动了节能照明产品的市场需求。目前，中国已成为全球最大的节能灯生产制造国和出口国，近年来产业规模迅速发展。据尚普咨询集团数据显示，2023 年全球节能灯行业市场规模预计将达到 1780 亿美元，同比增长 16%。其中，LED 照明产品占比达到75%，为全球节能灯行业的主要驱动力；2023 年中国节能灯行业市场规模预计将达到1200亿元人民币，同比增长 12%。其中，LED 照明产品占比达 85%，成为中国节能灯行业的核心力量。随着节能灯的全面替代逐步实现，照明市场规模将维持稳定。公司节能照明电容器营业收入趋于稳定，收入占比下滑，毛利率保持较高水平。公司2017 年节能照明电容器销售收入为 5.47 亿元，占公司主营业务收入的比例为30.50%，到了2023 年，节能照明电容器的销售收入降至 4.00 亿元，占主营业务收入的比例缩减至11.84%。观察过去八年，公司节能照明电容器营业收入呈现出先增长后下降的趋势，营收占比逐渐下滑，其主要原因或是照明市场规模趋于稳定，以及公司产品结构调整优化使得收入结构均衡化程度不断提升。公司节能照明电容器毛利率一直维持在较高水平，除了2022年以外，在2017 年至 2023 年间，公司节能照明电容器产品毛利率均高于公司综合毛利率，体现出公司产品在 LED照明供应链体系中的重要地位。

电子产品高端化、智能化需求带动电子器件价值量提升。随着人工智能和物联网等技术的持续进步，消费电子产品越来越智能化和互联化，带动了新一轮需求的增长。canalys报告指出，24Q3 全球 600 美元以上价位手机出货量同比增长15%，高端手机市场需求旺盛。消费电子产品的高端化、智能化需求，催生了上游产业链的升级，推动PCB、电容、电感等电子器件需求量和价值量的提升。 受市场景气度低迷影响，公司电源/电子类电容器营业收入有所下滑。2017年至2021年，公司电源/电子类电容器营收及占比逐年增长，营收从2017 年的7.19 亿元稳步上升至2021 年的 16.72 亿元，营收占比从 2017 的 40.09%上升至2021 年的51.7%。受2022年至2023年消费电子市场需求疲软的影响，公司电源/电子类电容器营收连续两年出现下滑，至2023年已降至 12.3 亿元，占总营收的 36.39%。自 2020 年以来，公司电源/电子类电容器毛利率始终高于公司的综合毛利率，2023 年公司电源/电子类电容器毛利率出现小幅增长，表明公司在这一领域的产品价值有所提升。

公司工控和新能源等工业领域铝电解电容器营收实现显著增长。近两年来，公司主营业务收入 40%以上来自新能源汽车、光伏、储能等行业，工控类电容器实现良性增长。具体来看，2022 年公司工业类电容器实现收入 14.63 亿元，同比增长107.91%，营收占比为42.47%；2023 年公司工业类电容器实现营收 15.84 亿元，同比增长8.27%，营收占比达到46.88%。展望未来，公司将重点布局家电、工业及新能源汽车等新兴市场，这些产品预计将为公司的整体业绩增长提供持续支持。但公司工业类电容器的毛利率在过去两年持续下滑，截至 2023 年，工业类电容器毛利率已降至 22.25%，为该类产品毛利率历史最低值。

2 行业层面：铝电解电容行业持续扩张，国产替代势头强劲

2.1 市场规模：全球最大的铝电解电容市场，市场规模持续扩张

铝电解电容在全球电容市场占据约三分之一份额。依据电介质的不同，电容器可细分为四大主要类别：铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器以及薄膜电容器。不同种类的电容器应用场景差异较大，功能上相互补充，因此彼此之间不具备替代性。根据中国电子元件行业协会相关报告，铝电解电容占各类型电容器使用量的34%。

全球电容市场呈现稳步扩张态势。DI Resaerch 的统计数据显示，2023 年全球电容器市场销售额约为 277.9 亿美元，预计 2030 年将达到 389.4 亿美元，2023-2030 年期间的年复合增长率（CAGR）预计将为 4.94%，市场呈现稳步扩张的态势。全球铝电解电容器市场规模及需求量保持稳定增长态势。在消费电子、新能源汽车、光伏、风电等下游行业的强劲需求推动下，全球铝电解电容器市场规模保持稳定增长态势。根据中国电子元器件行业协会电容器分会数据，2022 年全球铝电解电容器市场规模达到645.7 亿元，同比增长约 4.7%，预计 2023 年全球铝电解电容器市场规模约为633.8亿元，同比下降 1.9％，预计至 2027 年市场规模将达到 808.1 亿元，2022-2027 年CAGR约为4.6％。在市场需求量方面，根据中国电子元器件行业协会电容器分会数据，预计2022年全球铝电解电容器需求量约为 1620 亿只，同比增长 6.8%，到 2025 年将达1730 亿只，2020-2025年五年平均增长率约为 2.9%。

我国铝电解电容市场规模持续扩张，2022 年产量首次突破千亿只。随着“碳达峰”、“碳中和”战略的规划部署，我国大力推进新能源产业的发展，拉动了国内铝电解电容器市场规模的增长。依据中商情报网数据，我国铝电解电容器市场规模预计将从2017年的249亿元增长至 2023 年的 386 亿元，年均复合增长率达到 7.58%。2023 年，我国铝电解电容市场规模约为全球市场规模的六成，是全球最大的铝电解电容器市场。华经研究院的数据表明，近年来我国铝电解电容器行业产量逐年攀升，2022 年突破千亿只，达到1031.5亿只，同比增速为 18.93%，为近年来的峰值。2017 年至 2022 年，我国铝电解电容器产量的年复合增长率为 12.29%。随着行业向中高端市场转移，未来我国铝电解电容器市场规模及产量有望保持较快的增长速度。

2.2 产业链分析：制造成本具有明显优势，电极箔产业向国内转移

铝电解电容器是由阳极箔、阴极箔、中间隔着电解纸卷绕后，再浸渍工作电解液，然后密封在铝壳中而制成的电容器。其中，铝电解电容器素子由阳极箔，电解纸，阴极箔和端子（内外部端子）卷绕在一起含浸电解液后装入铝壳，再用橡胶密封而成，是铝电解电容器的核心结构。铝电解电容器相对于其他类型电容的特点是电容量大且体积小，性价比高，但稳定性较差，高频特性不佳，常被用于能量储存、音频耦合及隔断直流。铝电解电容的制造成本比其他种类具有明显优势。因为电解电容的组成材料都是普通的工业材料，比如高纯铝等，另外制造铝电解电容的设备也大都是普通的工业设备，比较容易进行大规模量产。铝电解电容器因其独特的性能和成本优势，在电子、电力、通讯、家电等领域得到广泛应用。

随着新能源、光伏、储能等新兴领域迅速崛起，大容量高质量的铝电解电容产品的应用范围更为广泛。铝电解电容器需求旺盛，为上游铝电解电容器用铝箔材料、电极箔行业提供了广阔的市场发展空间。 铝电解电容器的上游产业链主要包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、电解液和电解纸等原材料。其中，高纯铝是生产电子铝箔的基础，电子铝箔是制作阳极的关键，腐蚀箔和化成箔是提高阳极表面积和性能的重要工艺，电解液和电解纸是构成阴极和隔离层的必需品。

我国是全球最大的原铝生产国。根据国家统计局数据显示，2023 年我国原铝（电解铝）产量达到 4159.4 万吨，同比增长 3.43%。美国地质调查局（USGS）报告显示，2023年中国在全球铝生产领域继续领跑，占据了全球冶炼厂原铝产能的近六成。电子铝箔占高纯铝消费量的八成左右。高纯铝是指铝含量大于99.8%的铝，它在导电性、导热性、可塑性、反光性、抗腐蚀性、导磁性等方面都优于普通铝，是电子铝箔的核心原材料。高纯铝的生产工艺较为复杂，技术壁垒较高，主要集中于天山铝业、新疆众和、包头铝业和新长江等少数头部企业。

电极箔是铝电解电容器的关键原材料，约占生产成本的30%-60%。电极箔主要由高纯铝制造的电子铝箔经过一系列加工工序形成，分为腐蚀箔和化成箔两类，电极箔约占铝电解电容生产成本的 30%-60%。电极箔的生产主要利用电化学扩面腐蚀技术，在通电情况下，使光箔与酸类化学制剂进行腐蚀处理，形成致密的微观坑洞，得到中间产品腐蚀箔。而后对腐蚀箔进行化成工序处理，即在特定电解液中施加电压，使得腐蚀箔与特定电解液接触时，其表面坑洞上形成由氧化铝构成的氧化膜，得到化成箔。化成箔因其表面覆盖有氧化膜而使得其储电性能大幅提升，其性能决定了铝电解电容器的多项关键技术指标。超九成电极箔用于铝电解电容生产，电极箔产业中心向国内转移。电极箔是生产铝电解电容器的关键部件，约九成以上的电极箔被用于生产铝电解电容器，其产业链与铝电解电容器生产密切相关。全球电极箔生产主要集中于中国和日本，高端市场由于存在较高的技术壁垒，仍然主要依赖于进口，国内产品供应相对紧张。近年来，由于日本较高的电力成本和逐渐缩小的技术优势，电极箔产业向中国转移，产业格局逐渐发生改变。电极箔产业链中心的转移，有助于国内铝电解电容器厂商降低生产成本并保持供应链的稳定性，增强其在全球市场的竞争优势。

我国的电极箔产业链在成本方面具有显著优势。经过多年的技术积累，我国电极箔厂商在中低端市场具备显著的成本优势，其生产成本总体低于日本厂商约20%-30%。东阳光科、海星股份以及新疆众合等企业不仅掌握了腐蚀和化成技术，而且能够大规模生产中高压腐蚀箔和化成箔，在国内市场初步确立了垄断地位。众多日本厂商也选择与中国厂商合作，进行腐蚀箔和化成箔的代工生产。目前，国内市场对中低端电极箔的需求已经实现完全自给自足，并且正在逐步向中高端市场拓展。 电费是化成箔生产成本中最大的支出。腐蚀箔生产化成箔的过程需要消耗大量电能，约占生产化成箔成本的 60%-70%，因此控制电费开支对于铝电解电容器生产厂商控制成本而言至关重要。目前国内各家铝电解电容厂商纷纷在电价较低的内蒙古、新疆设置子公司用于化成箔的生产，以缓解成本压力。

2.3 终端需求：新能源为主要驱动力，大功率应用推动电容性能升级

铝电解电容器行业与终端需求景气度高度相关。铝电解电容需求量的增长主要受到以下三种因素的驱动，一是终端需求的发展使得铝电解电容下游应用领域变广、需求量变大，尤其是光伏、储能、新能源汽车、AI 等新兴领域持续旺盛；二是高端市场国产替代趋势推动产业链向国内进一步转移；三是设备更新换代需求。新兴产业为铝电解电容器提供新的需求空间。分领域来看，传统工业市场趋于稳定，未来增长主要来自光伏储能领域、新能源汽车、ICT 等新兴产业。光伏储能领域是铝电解电容行业未来发展的主要推动力，包括风力发电、太阳能发电、光伏逆变器等，大功率应用场景对于铝电解电容的电压等级、耐纹波能力以及使用寿命提出了更高的要求。新能源汽车的普及带动了充电桩设备的发展，为铝电解电容开拓了新的市场需求空间。ICT领域的程控交换机、服务器、路由器、移动通信基站等均需要大量使用铝电解电容，云服务增长催生数据中心服务器需求，我国 5G 基站建设稳步推进，也将带动铝电解电容器的需求快速增长。

终端应用不断升级，带动铝电解电容形态从液态、固态向固液混合方向发展。铝电解电容依据电解质形态可以分为液态铝电解电容和固态铝电解电容。液态铝电解电容以电解液为介电材料，拥有高耐压和高性价比，但稳定性较差，长期使用有爆炸风险，适合用于大容量、中低频电路，如电源电路、变频器电路、逆变器、储能等。固态铝电解电容的介电材料为导电性高分子材料，其导电能力强于电解液，应用于铝电解电容可以大大降低等效串联电阻（ESR）、改善温度频率特性。固态铝电解电容体积较小，拥有更强的稳定性和更长寿命，目前主要用于对稳定性和便携性要求较高的显卡和主板等领域。 固液混合电容在固态电容的基础上加入适当的电解液，通过电解液修复氧化膜，提高了电容的耐压效果，又保持了固态电容低 ESR 和高寿命的优点。随着新能源车需求的放量，混合电容的特性很好地满足了车规级应用的需求，开始在汽车领域逐步普及。

2.3.1 光伏风电：光伏、风电行业迅速发展，驱动铝电解电容需求增长

光伏、风电市场快速发展，中国成为全球可再生能源领域的领跑者。国家能源局数据显示，截至 2023 年底，中国风电、光伏发电累计装机容量分别达4.41 亿千瓦、6.09亿千瓦，合计较 10 年前增长了 10 倍。其中，分布式光伏发电累计装机容量超过2.5 亿千瓦，占光伏发电总装机容量 40%以上。据《中国的能源转型》白皮书，2013 年以来，中国可再生能源新增装机年均占全世界可再生能源新增装机的 40%以上，2023 年新增装机占全世界新增装机的一半以上。国际能源署（IEA）发布的《2023 年可再生能源》报告指出，中国是全球可再生能源领域的领跑者，也是全球可再生能源快速增长的主要驱动力。

铝电解电容器在光伏和风力发电系统中扮演着至关重要的角色。光伏发电系统产生的直流电必须通过逆变器转换为可供居民使用的交流电，而铝电解电容器凭借其高电压等级、出色的耐纹波能力和长寿命等优势，在光伏逆变器中得到了广泛应用。风力发电作为目前发展速度最快的可再生能源技术之一，具有广阔的应用前景。作为风力发电机组核心部件——变流器的关键元件，铝电解电容器对确保风力发电机组的稳定运行和延长使用寿命起到了至关重要的作用。 电容约占光伏逆变器成本的 9.3%。光伏逆变器原材料主要由机构件、电感、半导体器件等构成，据华经情报网统计数据，结构件成本占比最高为27.6%，电感占比其次为14.2%，半导体器件占比为 11.8%，电容占比第四约为 9.3%。

逆变器对耐压性能和使用寿命的严格要求，增加了对铝电解电容器用量的需求。由于母线电容需要承受高压，铝电解电容器通常串联接入，以满足逆变器的耐压标准。为了延长逆变器的使用寿命，一般采用并联方式增加铝电解电容器的数量，从而分散每颗电容器上的纹波电流，进一步延长其使用寿命。 光伏储能行业的强劲需求推动铝电解电容器向耐高压、高耐纹波能力和长寿命方向升级。提升光伏逆变器的使用寿命，关键在于其各个组件的可靠性。尽管半导体组件通常能够达到所需的可靠性标准，但对于无源组件而言却是一个挑战，尤其是电解电容器。因此，增强电解电容器的可靠性，是提升光伏逆变器整体可靠性的关键因素之一。

2.3.2 新能源汽车：新能源汽车渗透率不断增长，带来巨大增量市场

新能源汽车销量持续高增，成为铝电解电容器需求的重要驱动力。据中汽协统计数据显示，全国汽车销量 11 月实现 331.6 万辆，同比+11.7%；1-11 月销量累计2794万辆，同比+3.7%。全国新能源汽车销量 11 月实现 151.2 万辆，同比+47.4%；1-11 月销量累计1126.2万辆，同比+35.62%。2024 年 11 月，新能源汽车销量占汽车销量的45.6%。乘联会最新数据表明，市场对国家“报废更新”和“以旧换新”的双新政策表现出积极的响应，国内新能源车零售渗透率已连续 5 个月超过 50%，11 月达到了 52.3%。随着汽车行业电气化、智能化和网联化等变化不断推进，单车 PCB、电容、电感等电子器件价值量得到显著提升，新能源汽车成为铝电解电容等电子元器件需求的重要推动力。2023 年全球新能源汽车销量达 1465.3 万辆，中国销量占比持续提升。EVTank数据显示，2023 年全球新能源汽车销量达到 1465.3 万辆，同比增长35.4%，其中，中国新能源汽车销量达到 949.5 万辆，占全球销量的 64.8%。美国和欧洲2023 年全年新能源汽车销量分别为 294.8 万辆和 146.8 万辆，同比增速分别为 18.3%和48.0%。展望未来，EVTank预计2024年全球新能源汽车销量将达到 1830 万辆，其中，中国新能源汽车销量将达到1180万辆，2030年全球新能源汽车销量将达到 4700 万辆。

汽车电动化促使汽车电子占整车成本比重不断提升。据观研天下数据统计，汽车电子成本占比预计将从 1970 年的 3.64%，提升至 2030 年的49.55%，将近为整车成本的一半。而在不同车型中的成本占比，也存在差异，根据盖世汽车研究院发布的数据显示，车型越高档，汽车电子成本占比越高，纯电动汽车比混合动力汽车占比更高，高达65%。

新能源汽车启动电源、电池控制系统、充电桩等设备对铝电解电容器有大量需求。铝电解电容在新能源汽车行业中的应用包括：1）发动机控制单元（ECU）的蓄电池控制、汽油和柴油发动机控制，以及燃料泵和风扇等用途的电动机传动。2）关键的安全和控制系统中，比如动力转向系统、气囊控制系统和制动系统。 3）舒适系统、车窗刮水器以及用于车窗、座椅和其他用途。不同材质的电容器在汽车应用中拥有不同的市场前景。铝电容器的重量轻，可以实现整车减重目标以提高燃油效率。此外，铝电容器提供高能量密度，可为电动汽车和混合动力汽车提供高效的能量存储，并支持再生制动和快速能量放电等功能。汽车电动化不仅提升了电容器的需求量，同时对电容器的质量提出了更高的要求。车规级电容对耐温范围、使用寿命和稳定性方面的要求更高。

我国充电基础设施较去年同期增加五成。据中国网财经最新数据显示，截至2024年10月，全国范围内的充电站及充电桩总量已达到 1188.4 万台，相较于去年同期增长了近五成，增幅达到 49.4%。其中，公共充电设施总量为 339.1 万台，年增长率达到34.3%；私人充电设施总量达到 849.3 万台，同比增长高达 56.4%。 车载充电器（OBC）对铝电解电容的耐压能力及稳定性提出了更高要求。电动汽车（EV）市场的持续增长带动了车载充电器（OBC）需求的快速发展。OBC 不仅支持直流充电桩快速充电，还支持使用交流电源在合理的时间内充电。OBC 的功能是按照电池管理系统的要求，将外部交流电压转换为特定的直流电压，这种方法能节约电池并实现快速充电过程。考虑到系统的复杂性，OBC 通常需要特定的大电容来稳定为电池充电的直流电压，推动了车载电容的性能升级。

2.4 供给端：日本厂商发展重心转向高端化，国产替代进程加速

我国铝电解电容器制造仍主要集中于中低端市场，价格竞争激烈且市场空间有限。国内电容器制造仍主要集中于中低端市场，根据海关总署的统计数据计算得出，2019年至2022年，我国铝电解电容器的出口均价约为 0.2 元/个，价格在2022 年出现小幅下滑，这主要是受到新冠疫情影响，导致原材料和运输成本上升。相比之下，日本、韩国和中国台湾的铝电解电容器以高端产品为主，主要用于汽车、工业等高端行业，进口均价约为0.57元/个，为我国铝电解电容器出口均价的 2-3 倍。 日本仍是我国最大的进口来源国。据 Paumanok Publication Inc 公布的数据显示，2022年全球排名前四的铝电解电容供应商均为日本厂商，分别为NIPPONCHEMICON、NICHICON、RUBYCON、PANASONIC，日本铝电解电容龙头厂商仍处于强势竞争地位，而中国的艾华集团紧随其后，位居第五名。当前我国在铝电解电容器的质量、性能、稳定性等方面与日本龙头企业相比还存在差距，因此不得不依赖日本的高端供应。据海关总署数据显示，2023 年我国铝电解电容器进口额为 92.14 亿人民币，其中，日本约占34.1%，约为31.42 亿人民币，是我国最大的进口来源国。

日本龙头厂商发展重心转移，国内厂商迎来发展新机遇。近年来，日本大厂的产业重心逐渐向汽车电子、工业控制、新能源、AI 智能机器人等中高端市场转移，国内厂商依靠成本、产业链、政策等方面的优势，在中低端市场优势明显。预计未来几年，国内铝电解电容器的发展前景将继续保持良好，有望实现更多的技术突破和市场拓展。NIPPON CHEMICON 公司未来铝电解电容器销售策略将专注于高端市场。NIPPONCHEMICON 公司（简称 NCC 公司）是国际排名第一的铝电解电容器供应商，与艾华集团的主营业务同为铝电解电容器的生产与销售，公司业务约88%来源于铝电解电容器。2023财年，公司实现营收 1507.4 亿日元（约为 70.54 亿人民币），约占全球铝电解电容器市场空间的 11%。NCC 公司在 2023 年 5 月发布的第十个中期管理目标中表示，未来公司最重要的战略市场包括汽车电子市场（应对自动驾驶/电动汽车）和通信市场（应对云服务），预计到 2025 年，NCC 公司在汽车电子市场的营收占比将从2022 财年的28%增长至30%，在通信市场的营收占比也将从 2022 财年的 24%提升至 25%。从2020 至2023 财年的发展来看，NCC 公司的产品主要集中在中高端市场，覆盖了汽车电子、工业设备以及ICT领域。其中，汽车电子应用领域的占比有所上升，而工业设备和 ICT 领域的占比则略有下降。NCC公司在家用及新能源领域的营收占比相对较低，家用领域占比维持稳定，新能源领域占比在近两年小幅提升，从 2020 财年的 3%提升至 2023 财年的 6%。

我国铝电解电容行业国产替代成绩显著。我国铝电解电容厂商在中低端市场优势明显，国产替代初见成效。2020 年，艾华集团和江海股份在国内营业收入首次超过日本铝电解电容器龙头厂商 NCC 公司，并于未来进一步扩大营收优势。据中国电子元件行业协会统计，目前我国铝电解电容器生产企业年产量过亿只的生产厂商大约有70 多家。随着我国铝电解电容技术水平的提升和市场需求的增长，国内厂商有望在中低端市场占据更大的份额，并逐步向中高端市场拓展。

3 发展路径：技术创新紧扣新兴领域，布局薄膜电容业绩新增长极

3.1 积极扩产上游原材料，发挥产业链一体化优势

自主生产上游核心材料，有效降低上游原材料依赖。公司目前在上游端布局两家子公司，新疆荣泽铝箔制造有限公司主要生产化成箔，江苏立富电极箔有限公司主要生产腐蚀箔。公司于 2017 年注销了全资子公司四川雅安艾华电极箔制造有限公司，并将其相关业务迁移到了全资子公司新疆荣泽铝箔制造有限公司，新疆地区电费相比于原产线所在地雅安地区更低，有效缓解了上游原材料价格波动对公司成本的冲击，为公司业绩的加速上行提供了坚实的保障。 “一站式产品全案配套模式”提供全产品链解决方案。公司始终坚持“成为中国式世界级电容器公司”的发展愿景，不断投入资源进行产品研发和设计，配以先进的生产系统和强大的销售网络，形成了高度自主的“设计+生产+销售”经营模式。此外，公司拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”的完整产业链，是国内行业应用市场覆盖最全的企业，产品系列成熟完整。

3.2 重视强化研发投入，取得多项技术突破

形成自主技术壁垒，成功打入头部供应链。公司积极和车规类专业客户开展高标准项目互动，增长强势且有序，并成为国内唯一通过车载 ASA 认证的公司。公司的专业技术与稳定品质还收获了工业类头部客户的信任与认可，在此过程中完成了薄膜电容、金属化膜材料的布局，公司薄膜电容器销售规模增大，实现了多品类的市场投放。目前，在新能源市场公司产品达成了 95%的品牌覆盖，车载 OBC 和工控市场也分别实现90%、92%的覆盖，市场占有率进一步提升。 公司高分子固态叠层电容（MLPC）技术方面已对标国外同业先进水平。目前，公司MLPC 市场重点聚焦在通信、AI、服务器、数据中心等数字信息相关领域，已向国内外客户供货。在过去三年中，公司已申请了超过二十项国内外相关专利，并通过了多家行业领先客户的测试认证。工业新能源领域已经成为公司收入增长的主要驱动力，公司还成功开发了适用于汽车和工业等高端市场的铝电解电容产品，并成为华为的合格供应商之一。

以市场为导向，加大新兴领域研发投入。公司以市场为导向，中央研究院为载体，做好和客户的预研共创，同时专注于基础面的技术扎根，助力上游卡脖子材料的研发及国产化，为公司全球化进程奠定技术基础。截至 2023 年 12 月 31 日，公司累计获得有效授权专利426项，其中包括发明专利 81 项，实用新型专利 338 项，以及外观设计7 项。2023年公司新增有效授权专利达 64 项。

3.3 积极布局薄膜电容业绩新增长极，新项目如期推进

公司积极布局薄膜电容这一业绩新增长极。伴随新能源汽车、光伏、风电等领域的高速发展，这些领域的客户未来将成为公司生产销售的重点服务对象。以新能源汽车客户为例，铝电解电容主要用于空调、车灯等传统部件，电控系统中主要应用薄膜电容器。2023年11月，公司发布公告称，根据公司产业规划和发展需要，公司全资子公司湖南艾源达电容器有限公司（以下简称“艾源达”）投资建设“薄膜电容器及新材料项目”，项目计划总投资45,600万元。项目内容包括开发及生产新材料金属化蒸镀薄膜、新能源薄膜电容器。该项目拟新增镀膜设备 4 台，生产金属化蒸镀薄膜，同时拟建 4 条产品生产线，生产新能源薄膜电容器。公司积极布局薄膜电容器方面的生产销售，在面对新能源领域的客户时，可以协同为客户提供全产品链解决方案，一站式满足客户在电容器方面的综合业务需求，有助于构建公司在新能源领域的核心竞争力。 薄膜电容器及新材料项目如期推进。截至 2024 年三季度，艾源达薄膜电容器及新材料项目累计投入 1.06 亿元（含税），项目如期推进，金属化膜产线已进入量产阶段；车规级定制化薄膜电容产线已完成试产；塑壳电容产线开始筹备，预计年底试产。项目的建成有利于公司快速切入薄膜电容器产业，从而形成铝电解电容器和薄膜电容器两大电容器产品布局，促进业务结构多元化，打造新的业绩增长点，提升公司在电容行业的整体竞争力，为公司经营业绩的持续增长奠定基础。

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