2024年机械设备行业2023年报及2024年一季报总结：行业弱复苏，上游资产和出口链表现亮眼

一、板块总结：行业弱复苏，上游资产、出口链亮眼

研究范围：参与统计的股票池以申万一级机械行业分类为基础，并拓展了分类以外 的我们核心覆盖或观测的机械设备标的（如三一重能、中海油服、谱尼测试、中国船 舶、亚星锚链等），同时以2023年1月1日之前上市为筛选标准，并剔除了ST股和计 提重大资产减值损失的标的，有效标的共计618家。如无特别说明，本文涉及的中报 数据均来自wind数据。 23年机械行业弱复苏，盈利能力前高后低。2023年全年，机械设备行业实现营业收 入25168亿元，yoy+6%；归母净利润1557亿元，yoy+4%；毛利率为23.1%， yoy+1.7pct；期间费用率为20.6%，yoy+1.2pct；净利率为6.2%，yoy-0.1pct。23Q4 单季度，机械设备行业实现营业收入7318亿元，yoy+3%；归母净利润247.9亿元， yoy-17%；毛利率为22.7%，yoy+0.4pct；期间费用率为22.6%，yoy+1.0pct；净利 率为3.4%，yoy-0.8pct。2023年，收入端，宏观和地产周期影响下，有效内需不足， 营业收入仍处在磨底状态；利润端，毛利率有复苏迹象并呈现出前高后低，但是设 备折旧、期间费用等固定开支拉低净利率。

年初以来机械行业弱复苏，机遇与挑战并存。2024年第一季度，机械设备行业实现 营业收入5422亿元，yoy+5%；归母净利润346亿元，yoy+1%；毛利率为22.6%，yoy0.2pct；期间费用率为20.8%，yoy持平；净利率为6.4%，yoy-0.2pct。机械设备行业 整体呈现弱复苏，这与年初以来的宏观经济走势基本一致：经济实现良好开局，但 仍面临诸多挑战。 一方面，“新质生产力”方向指引，中央、地方先后出台大规模设备更新+以旧换新 政策，着力点在于高效+环保，本次政策涉及面广、保障力度强，有望持续扩大内需， 并实现结构优化；另一方面，一季度实际、名义GDP增速分别为5.3%、4.2%，实际 GDP呈现良好开局，但名义GDP偏低说明地方财政、居民消费仍存在预期提升空间。

在手订单增幅稳定，应收账款周转天数略增。在行业低谷期，机械设备公司降本增 效，资产负债表优化。预收端，22-23年底，机械设备618家上市公司预收账款由3701 亿元增加至4288亿元，预收账款/营业收入（TTM）由16%增加至17%，该比例于24Q1 进一步增加至18%并创新高，反映出行业订单充足，预示较好增长前景。应收端， 23年，应收账款周转天数为117天，同比增加3天，24Q1周转天数为116天，同比增 加2天，账期持平略增。 库存增速下降，资本开支持稳。库存端，机械设备行业自21年达到库存增速高点后 增速持续下降，23年机械设备618家上市公司存货为8186亿元，yoy+10%，24Q1行 业库存为8662亿元，yoy+8%。资本开支端，23年机械设备618家上市公司固定资产 +在建工程总额为9354亿元，yoy+13%，24Q1总额为9439亿元，yoy+13%，机械行业在逆周期持续稳定进行资本开支，为未来发展蓄力。

经营性现金流净额低速增长，ROE基本筑底。从现金流看，23年机械设备618家上 市公司经营性现金流净额为1557亿元，yoy+2%，24Q1为346亿元，yoy+1%，现金 增长仍处在低增长区间。从ROE看，机械行业ROE（中位数）从21Q2的2.4%持续 下降至24Q1的1.4%，逼近16年的历史低位，基本已实现筑底。

收入：光伏、半导体设备仍保持较快增速。23Q4、24Q1光伏设备公司增速均值分别 为72%、47%，企业业绩逐步进入兑现期；半导体设备公司增速为22%、30%，高端 设备国产替代持续进行。 利润：船舶海工油服周期向上，利润弹性高。23Q4、24Q1船舶海工油服公司增速均 值分别为81%、92%，其中24Q1中国船舶、中船防务、中国动力、博迈科、纽威股 份等公司净利润增速均超过100%。船舶海工油服领域周期性明显，收入柔性而成本 刚性，周期向上阶段利润弹性明显。除此之外，工程机械企业受益低基数在23Q4呈 现出较高的利润增速。 毛利率/净利率：出口链条收入在外而成本在内，盈利表现优异。23Q4、24Q1出口 链条毛利率分别为35%、36%，yoy+1.4pct、+1.7pct，净利率分别为14%、15%， yoy-1.5pct、+2.9pct，出口链条盈利持续修复；面向工业品，以美国为代表的基础设 施建设投资持续高增，对工程机械、叉车等设备需求持续；面向耐用品，当降息通道 逐步开启，以美国房地产链为代表的细分领域需求将逐步改善；除此之外，中国锂 电化的产品优势，全球化的渠道建设，进一步助力设备出海。

二、出口链条：需求在外而成本在内，盈利改善亮眼

海外基建投资火热，美国固定资产投资增速快于中国。截至23年4月份，美国实际制 造业建设支出自2021年底以来翻了一番，《基础设施投资和就业法案》（IIJA）、《通 胀削减法案》（IRA）和《CHIPS法案》分别为公共和私营制造业建设提供了直接资 金和税收激励。反观国内，房地产市场仍处在下行通道，二者的差异夸大了固定资 产投资增速剪刀差。 降息通道渐行渐近，叠加中国企业竞争力提升，出口链受益。美联储24年3月对通胀 达标不失信心，市场预计2024年将进行三次降息，降息可能发生在2024年年中。一 方面，降息伴随着海外顺周期，海外补库领域值得关注，尤其是地产后周期相关的 海外耐用品；另一方面，海外基建火热，叠加国内工业品的全球竞争力持续提升，叉 车、工程机械等工业品出海不可逆。

我们将出口业务占比较大的企业归入出口链条。我们选取了杰克股份、浩洋股份、 巨星科技、捷昌驱动、浙江鼎力、应流股份、泉峰控股、米奥会展、银都股份这九家 上市公司作为代表企业进行财务分析。 需求在外而成本在内，盈利能力表现亮眼。23年全年，上述九家企业实现营业收入 328亿元，yoy-1%；实现归母净利润57亿元，yoy+19%；毛利率提升4.7pct至35%， 净利率提升2.9pct至17%。23Q4、24Q1上述九家企业合计实现营收79、88亿元， yoy+3%、+18%；实现归母净利润总额12、13亿元，yoy+21%、+30%；毛利率为 36%（yoy+3.3pct）、35%（yoy+2.2pct）；净利率为16%（yoy+2.2pct）、15% （yoy+1.4pct）。美国制造业回流+基建法案推动制造业持续繁荣，东南亚、中东国 家基础设施建设持续推进，中国出口链企业需求在外而成本在内，叠加汇兑收益贡 献，盈利能力大幅提升。 盈利改善带动经营活动现金流净额大幅提升。23年，九家出口链代表企业经营活动 现金流净额为82亿元，yoy+73%，经营状况显著改善，周期进入上升期。

积压存货开始消纳，预收账款（含合同负债）持续攀升。九家出口链代表企业存货 自22年6月以来持续消纳，截至23年12月、24年3月，存货总额分别为90、91亿元， 存货周转天数（年化）分别为152、148天，表征出下游需求的好转。订单方面，截 至24年3月底，出口链企业预收账款+合同负债余额为11亿元，持续向上并创历史新 高。

三、基建能源链条：船舶海工利润兑现，工程机械内需 复苏

（一）工程机械：内需复苏为新亮点，盈利能力修复

出口仍是主要的利润来源。根据工程机械协会数据，22年大部分月度出口销量增速 仍在55%以上，23年在高基数的影响下，出口增速有所放缓符合预期，同时23年东 南亚部分地区的景气度偏弱。 国内市场开工改善。23Q4我们看到了国内市场的开工改善，小松11月的开工数据同 比增速转正说明了边际变化。23年的内销下行幅度较大，有利于本轮周期加速见底， 24年国内市场或仍是磨底特征，目前市场对内销预期并不高，24M3的单月挖机内销 转正意义较大，24Q1的旺季开工和销量情况较为关键。主机厂的海外收入占比提升， 从终端价格战放缓、收入规模修复等因素看，预计24年主机厂和零部件企业在利润 端的修复确定性较大，24年工程机械主机厂的海外利润贡献仍然较为关键。

我们统计了工程机械六家上市公司的经营数据。 盈利能力修复，利润增速快于收入。23年全年，上述六家企业实现营业收入2519亿 元，yoy+6%；实现归母净利润170亿元，yoy+34%；毛利率提升8.6pct至26%，净 利率提升1.4pct至7%。23Q4、24Q1上述六家企业合计实现营收601、645亿元，yoy0.6%、+2.7%；实现归母净利润总额25、53亿元，yoy+116.8%、+8.7%；毛利率为 24.5%、26.1%；净利率为4.1%、8.2%。随着出海占比提升、竞争格局的持续优化， 工程机械企业盈利端出现较大幅度修复。 现金流实现持续改善，增速快于利润。23年全年，上述六家企业经营活动现金流净 额为163亿元，yoy+44%，快于净利润增速（yoy+34%）。

资产负债表优化，风险敞口下降。23Q4、24Q1，上述六家工程机械企业资产+信用 减值损失分别为15、6亿元，占营业收入的比重分别为2.5%、1.0%，yoy+0.5pct、- 0.3pct，整体处在历史低位。从风险敞口看，23年三一重工、中联重科、徐工机械等 企业的风险敞口/营业收入均出现下降，经营质量提升。从主要资产项看，存货周转 天数基本见顶而边际放缓，应收账款周转天数处在低位。

（二）船舶海工油服：长周期向上，“收获期”利润翻倍增长

全球上游油气资本开支有所增加，上游设备受益。根据EIA、Baker Hughes数据， 截止4月26日，北美活跃钻机数731台，环比减少15台，活跃钻机数总体呈下降趋势， 但自今年1月以来有所复苏，同比去年减少13.8%。北美活跃钻机数环比波动明显， 九月份以来出现增长复苏趋势放缓，活跃钻机数量总体呈下降趋势。DUC数量持续 下跌，但跌速明显放缓。现有全球石油需求增加逐渐回春，北美页岩油市场有望短 期调整后继续复苏，油气设备和服务短期前景仍然良好。 船舶订单陆续进入交付期，船厂订单饱和进入“收获期”。根据克拉克森数据，截至 4月28日，24M3全球新接订单载重吨口径同比-55.02%，24Q1全球新船订单载重吨 同比+10.88%，其中LNG船在全球造船市场订单中的驱动地位更加凸显。24M3全球新船价格指数同比上涨10.66%，其中散货/油轮/集装箱/气体船价格指数分别同比 +5.58%/+10.06%/+10.97%/+11.73%。随着21年的集装箱船订单陆续进入交付期， 签单下降但价格仍然维持高位并继续小幅攀升，船厂当前对订单数量诉求不强而更 重视新订单的质量，议价中仍处优势地位，带动行业逐步进入盈利兑现期。

我们统计了船舶海工油服十四家上市公司的经营数据，分别为中船防务、中国船舶、 中国动力、中集集团、亚星锚链、中海油服、博迈科、海油工程、杰瑞股份、迪威尔、 纽威股份、天地科技、郑煤机、耐普矿机。 行业长周期向上，企业业绩业绩进入兑现期。23年全年，上述十四家企业实现营业 收入4304亿元，yoy+8%；实现归母净利润180亿元，yoy+13%；毛利率提升0.7pct 至16%，净利率提升0.2pct至4%。23Q4、24Q1上述十四家企业合计实现营收1264、 997亿元，yoy+9%、+22%；实现归母净利润总额40、42亿元，yoy+75%、+40%； 毛利率为15%、14%；净利率为3%、4%。油气设备和船舶行业长周期向上，需求持续性长，而供给侧经历了长期收缩，且经过周期洗礼后行业格局充分优化，头部企 业具有较强的议价能力，受益明显。 23Q4行业经营活动现金流净额创10年以来新高。十四家企业23Q4经营活动现金流 净额为333亿元，yoy+17%；23年全年经营活动现金流净额为588亿元，yoy+50%； 行业进入业绩兑现期。

在手订单充足，应收账款周转速度加快。截至23年底，十四家船舶海工油服企业预 收账款+合同负债余额为1180亿元，占营业收入（TTM）的比重为27%；24Q1该比 例进一步增加至28%，企业订单饱和；从应收账款看，随着企业经营效率提升，24Q1 行业的年化应收账款周转天数下降至74天，同比下降4天。

（三）轨道交通设备：铁路客货运复苏，企业经营稳健型强

铁路客货运显著复苏，当前处于投资回补和复苏阶段。自疫后以来铁路客货运量显 著修复，已超越2019年同期水平。根据wind，2024年1月铁路客运量同比2019年增 长16%，铁路旅客周转量同比2019年增长0.6%。2020-2022年期间，受到客流货流 量回落+施工难度较大，国内铁路固定资产投资罕见回落至7000亿附近，创近10年 以来新低水平。随着十四五进入收官阶段，行业投资存在回补动力，根据wind，2023 年铁路固定资产投资完成额为7645亿元，同比增长7.5%；2024M1的铁路固定资产 投资增速达11.6%。十四五的前三年2021-2023年平均每年新增铁路投资仅为7414 亿，我们预计24年的投资规模有望到达8000-8500亿。 大规模设备更新政策东风已至，更新替换市场增长动力不可忽视。大规模设备更新政策的提出，意味着轨 交作为长期资本开支增长有限的行业将直接受益。长周期视角下，更新替换市场正 在成为驱动轨交行业新一轮增长的重要后坐力。根据wind，从每年的铁路固定资产 投资构成来看，更新改造投资规模悄然崛起，每年更新技改投资额超过1000亿元。

我们统计了轨交设备七家上市公司的经营数据，分别为鼎汉科技、永贵电器、中国 通号、天宜上佳、交控科技、中国中车、时代电气。 经营稳健性较强，企业业绩修复滞后于行业。23年全年，上述七家企业实现营业收 入3002亿元，yoy+4%；实现归母净利润186亿元，yoy+2%；毛利率提升1.1pct至24%， 净利率下降0.1pct至6%。23Q4、24Q1上述七家企业合计实现营收1135、441亿元， yoy+3%、-0.2%；实现归母净利润总额75、21亿元，yoy-2%、+16%；毛利率为24%、 26%；净利率为7%、5%。轨交设备于基建民生息息相关，并以长周期计划为导向， 其固定资产投资完成额较为稳定，企业的业绩保持稳定增长。展望未来，客流复苏、 设备换新有望驱动行业增长中枢上移。

预收账款于合同负债略降，24Q1应收账款周转天数表现较好。截至23年底，七家轨 交设备企业预收账款+合同负债余额为324亿元，占营业收入（TTM）的比重为11%； 截至23年3月底，该余额为356亿元，占营业收入（TTM）的比重为12%。从应收账 款看，23Q4、24Q1营收账款周转天数（年化）分别为172、143天。

四、制造业链条：专用分化明显，通用需求弱复苏

（一）通用自动化：短期业绩波动性强，低基数下同比复苏

通用自动化是典型的顺周期行业，关注宏观需求拐点。当前，企业中长期新增贷款 重回压力位，PPI与库存同步向下，属于主动去库存阶段，若后续PPI正常触底，“主 动去库存”将过渡至“被动去库存”阶段，并预示着制造业的复苏。 微观看，工业机器人和金属切削机床已有扶苏迹象。根据Wind、国家统计局数据， 2024年1-3月份，我国工业机器人产量12.03万台，同比增加16.01%；其中3月份工 业机器人产量5.06万台，同比+6.6%。2024年1-3月我国金属切削机床产量15.3万台， 同比增长9.3%；其中3月份金属切削机床产量6万台，同比-6.3%。

我们统计了通用自动化二十二家上市公司的经营数据，分别为汇川技术、埃斯顿、 绿的谐波、机器人、锐科激光、柏楚电子、伊之密、欧科亿、华锐精密、亚威股份、 国茂股份、奥普特、纽威数控、杭叉集团、安徽合力、创世纪、弘亚数控、宏华数科、 海天精工、信捷电气、杭氧股份、怡合达。 通用设备公司短期业绩具有波动性，低基数下同比复苏。23年全年，上述二十二家 企业实现营业收入1205亿元，yoy+14%；实现归母净利润144亿元，yoy+16%；毛 利率提升1.0pct至28%，净利率提升0.2pct至12%。23Q4、24Q1上述代表企业合计 实现营收335、281亿元，yoy+24%、+8%；实现归母净利润总额37、30亿元，yoy+39%、 +4%；毛利率为27%（yoy+0.6pct）、28%（yoy+0.1pct）；净利率为11%（yoy+1.2pct）、 11%（yoy-0.4pct）。通用自动化是典型的顺周期行业，短期内处在波动修复阶段； 长期看，随着我国人力成本的上升、老龄化的加剧，各地区招工难的现象愈发频繁， 机器替人大趋势不改。

存货高位企稳，周转天数有下探趋势。截至24年底，二十二家通用自动化公司存货总额为295亿元，存货周转天数为123天，同比下降5天。存货周转天数有下探趋势， 下游已有复苏迹象，拐点或加速到来。

（二）半导体设备：中国半导体设备逆势增长，业绩增速边际放缓

23年中国半导体销售额保持逆势增长。根据SEMI数据，2023年全球半导体制造设备 销售额从2022年的1076亿美元小幅下降1.3%至1063亿美元。分区域看，中国仍然 是全球最大的半导体设备市场，23年销售额同比+29%，达到366亿美元；北美同比 +15%，主要得益于《芯片和科学法案》的投资；欧洲+3%；日本和韩国的销售额同 比下降。分产品看，全球晶圆加工设备、封装设备、测试设备同比增速分别为+1%、 -30%、-17%。

半导体设备包括晶圆制造设备、封装设备、测试设备、核心零部件和系统，我们选取了十家代表企业进行分析，分别为华峰测控、中微公司、北方华创、至纯科技、长川 科技、精测电子、微导纳米、盛美上海、华海清科、拓荆科技。 业绩保持稳健增长，重点关注国产替代和拓品逻辑。23年全年，上述十家企业实现 营业收入472亿元，yoy+32%；实现归母净利润91亿元，yoy+36%；毛利率-1.6pct 至45%，净利率+0.6pct至19%。23Q4、24Q1上述十家企业合计实现营收158、116 亿元，yoy+32%、+34%；实现归母净利润总额30、17亿元，yoy+39%、+31%；毛 利率为46%（yoy-1.1pct）、45%（yoy+0.2pct）；净利率为19%（yoy+1.0pct）、 15%（yoy-0.3pct）。代表企业经营活动现金流净额波动较为明显，主要系半导体行 业仍处在成长期，设备公司研发投入较高，而收入确认有一定滞后性。中国半导体 设备发展多点开花：行业端，设备投入逆全球周期保持增长，政府在产业政策、税 收、人才培养等方面加大了对本土半导体制造的支持；企业端，高端设备、零部件国 产替代持续进行，头部企业拓品持续，业绩保持高速成长。

预收账款/合同负债维持高位，应收账款持续优化。截至23年底，半导体设备公司预 收账款+合同负债合计为156亿元，占营业收入的比重为33%；截至24年3月底，合计为173亿元，占比营业收入（TTM）提升至35%，整体维持相对高位。同时，截至23 年底，代表企业应收账款余额为131亿元，周转天数（年化）为100，应收账款周转 天数位于历史低位，企业经营效率提升。

（三）光伏设备：设备进入验收期，收入高增而利润降速

24Q1光伏装机量增速边际放缓，新技术路线加速渗透。根据国家能源局数据，2024 年1~3月，我国光伏新增装机45.74GW，同比增长35.89%。其中，2024年3月，我国 光伏新增装机9.02GW，同比下降32.13%。在“双碳”战略背景下，国内及全球光伏 新增装机持续保持高增长。光伏电池环节也表现出两个比较明显的趋势，一是电池 扩产总量放大，二是新一代高效电池技术并驾齐驱。TOPCon、HJT等新一代高效电 池技术进步和产业化趋势的加速。

光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了 六家上市企业，分别为晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份、帝尔激 光进行分析。 营业收入维持高速增长，盈利能力下行。23年全年，上述六家企业实现营业收入489 亿元，yoy+67%；实现归母净利润103亿元，yoy+52%；毛利率提升0.2pct至37%， 净利率下降2pct至21%。23Q4、24Q1上述六家企业合计实现营收143、131亿元， yoy+62%、+41%；实现归母净利润总额25、26亿元，yoy+24%、+24%；毛利率为 35%（yoy-1.8pct）、37%（yoy+0.7pct）；净利率为17%（yoy-5.2pct）、20%（yoy2.7pct）。当前光伏行业正在经历技术迭代的变革时期，随着成本曲线持续下移，效 率逐渐提升；然而，随着供给侧的持续扩张，行业竞争有所加剧，盈利能力承压。

在手订单较为充足，TOPCon成为新趋势。截至23年底，六家光伏设备企业预收账 款+合同负债余额为438亿元，占营业收入的比重为89%；截至23年3月底，该余额为 433亿元，占营业收入（TTM）的比重为82%。结构性看，光伏产品的渗透率逐渐提 升，TOPCon带来的行业大幅扩产已经在产业链公司的合同负债上体现明显，为明后两年电池片设备企业的业绩带来保证。装备企业对于效率的改进具有重要意义，下 游技术迭代将显著提升对设备端的更新需求，期待HJT、XBC、钙钛矿等引领下一波 资本开支。

（四）风电设备：业绩兑现滞后于行业，存货端有一定积压

风电装机边际上扬，24年招标量预计同比持平略增。24Q1新增装机15.5GW，同比 +49%；23年全国新增风电装机累计75.9GW，同比+102%。根据北极星风力发电网、 每日风电等公众号，近几周公布中标的项目回升明显，在整机价格维持较低位的大 背景下，风电运营商建设风电项目的积极性较高，预示着来年的装机高峰期即将到 来。24年招标量预计将持平或微增，装机量预计在70-80GW左右。

风电领域我们选取了十家上市企业，分别为新强联、东方电缆、恒润股份、海力风 电、大金重工、天顺风能、金雷股份、通裕重工、三一重能、中际联合进行分析。 23年风电企业业绩增速前高后低。23年全年，上述十家企业实现营业收入495亿元， yoy+8%；实现归母净利润53亿元，yoy+7%；毛利率提升0.1pct至21%，净利率基本 持平于11%。23Q4、24Q1上述代表企业合计实现营收156、74亿元，yoy-1%、-15%； 实现归母净利润总额12、8亿元，yoy-9%、-39%；毛利率为18%（yoy-1.9pct）、21% （yoy-4.4pct）；净利率为7%（yoy-0.6pct）、11%（yoy-4.3pct）。23年风电企业 业绩整体前高后低，展望未来，随着国内风电整机技术的成熟以及成本的大幅下降， 风力发电的性价比提升明显，中国风电产业链的竞争力进一步增强。

存货端有一定积压，应收账款周转天数延长。风电代表企业的存货周转天数（年化） 逐渐由21年3月底的92天提升至24年3月底的167天，存货端有一点压力；同时，应 收账款周转天数（年化）逐渐由21年3月底的77天提升至24年3月底137天。自20年补贴到期“抢装潮”之后，风电企业存货及应收账款周转天数有所上升，目前已基本 回归到20年之前水平。

（五）锂电设备：下游资本开支仍在消化期，业绩承压

产量增速放缓，关注锂电池出海和新技术。根据中汽协数据，23年全国动力和储能 电池产量739GWh，yoy+36%，24Q1电池产量为185GWh，yoy+53%。锂电行业逐 渐由成长期过渡到成熟期，未来增长点有二：其一关注锂电出海，包括海外建厂和 电池出口，设备厂有望随电池厂而受益；其二关注新技术，如复合铜箔、固态电池 等。

锂电设备包括电芯前/中/后段、模组&PEAK段、核心材料等，在该领域我们选取了十 一家上市企业，分别为先导智能、赢合科技、利元亨、杭可科技、联赢激光、海目星、 东威科技、骄成超声、曼恩斯特、先惠技术、道森股份进行分析。

下游资本开支仍在消化期，业绩有所承压。23年全年，上述十一家企业实现营业收 入505亿元，yoy+16%；实现归母净利润44亿元，yoy-9%；毛利率+1.3pct至33%， 净利率-2.3pct至9%。23Q4、24Q1上述代表企业合计实现营收114、99亿元，yoy13%、-5%；实现归母净利润总额-3、9亿元；毛利率为29%（yoy-3.3pct）、32%（yoy2.6pct）；净利率为-2.9%（yoy-12.8pct）、9.5%（yoy-1.2pct）。随着新能源车的 渗透率快速提升，行业增速当前有所回落，在增速回落的大背景下，叠加过去两年 行业的资本开支仍然在消化阶段，锂电设备的订单增速已经出现边际承压。

应收账款周转天数增加，减值损失提升。十一家锂电设备企业应收账款周转天数（年 化）有22年3月底的132天持续增加至24年3月底的197天，应收账款压力增加。同时 伴随着减值损失提升，23年代表锂电设备企业共计提资产+信用减值损失27亿元， yoy+66%，占全年营业收入的比重为5%；其中23Q4计提减值损失13亿元，yoy+90%， 占当季营业收入的比重为11%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）