2023年定增市场回顾暨2024年展望：以稳为主，低位布局

1. 上市节奏小幅放缓，七成竞价募足

定增发行持续低迷: 项目数同比微降，募资额下滑约 20%

在二级市场低迷叠加政策统筹一二级市场平衡的大背景下，2023年定增市场发行家数 及融资额双双创下2020年再融资新政以来的年度新低。 以上市日为口径，截至2023年12月29日，2023年沪深A股市场（全文同口径）共上 市330个定增项目，同比减少22个，降幅6.25%；合计募资额达5781.47亿元，同比 减少19.99%，占A股股权融资（剔除可交换债券）比重为52.51%，同比上升 8.58pct。

八月以来定增发行节奏明显放缓，“旺季清淡”

2023年竞价、定价项目月度上市数量整体呈现先降后升再降的趋势，尤其自8月监管 层表态阶段性收紧再融资节奏后，发行项目数整体呈显著下滑趋势： 竞价：4月上市27个竞价项目，为今年峰值；5月、6月节奏大幅放慢，位于今年低位，但上 市项目数及募资额仍高于2022年同期；在“传统”定增发行高峰月份，11月上市项目及募资 额再度降至年内低位，不及去年同期一半，12月有所回升，仍同比下降。 定价：5 月仅上市定价项目3个，募资额仅有3.83亿元，为年内谷值；10月、11月上市定价 项目未超过5个。

募资难度上升：竞价项目募足率不足七成

2023年，占比69.26%竞价项目募足，同比减少6.79pct，平均募资率90.69%，同比 下降2.26cpt。其中，1月、9月、11月、12月竞价募足项目数占比不足六成，为今年低位；2月、3月、4月 的单月募足率超过85%，募资率超过95%，居年内前三位。

竞价发行日总市值：约三成小于50亿元，六成小于百 亿

受今年二级市场整体下行的影响，上市公司市值同步缩水。从发行日总市值来看， 2023年上市的竞价、定价项目发行日平均总市值为178.51亿元、158.78亿元，同比 分别减少25.64%、17.00%。从分布区间来看，占比六成竞价项目发行日总市值低于100亿元。[20,50)亿元、[50,100)亿 元区间项目分别占比29.00%、30.30%，同比增加6.74pct、5.09pct，其余各区间占比则同 比下滑。定价项目与竞价项目发行日总市值分布较为相似，占比七成定价项目总市值低于100亿元， 其中[20,50)亿元、[50,100)亿元区间项目占比较高，且同比增加。

超七成竞价项目发行股数占比不足20%

从定增股数占发行日总股本比例情况来看，2023年上市的竞价、定价项目平均发行股 数占比分别为13.90%、33.47%，同比分别增加1.44pct、下降1.92pct。 75.32%的竞价项目发行股数占比不足20%，顶格发行（占比30%）的竞价项目占比1.73%， 同比小幅增加0.89pct。35.35%的定价项目发行股数占比不足10%，17.17%的定价项目发行股数超过30%，同比增 加3.14pct。

增发目的：项目融资为竞价定增主流，配融占比微升

从定增目的来看，项目融资为新规后竞价定增主流，历年占比均超七成。2023年，项目融资占比达87.01%，位居第一且大幅领先其余融资目的，同比小幅下降 1.64pct；其次为配套融资及补充流动资金，分别占比11.26%、1.73%，同比分别上升 2.01pct、下降0.37pct；无融资收购类竞价定增。 相比于竞价项目，定价项目增发目的更加多元。2023年，补流类占比位居第一，占比 49.49%，其次为融资收购、项目融资。无上市公司以引入战略投资者、集团公司整体上市、 实际控制人资产注入为目的实施定价定增。

2. 竞价折扣空间增厚，申报溢价率回落

竞价底价发行占比微增，市价折价率中枢抬升

从竞价项目基准折价率分布区间来看：  基准折价率在10%及以上各区间的项目占比均同比增加。 [10%,15%) 、[15%,20%)项目占 比同比扩大4.14pct、 7.17pct，底价发行项目占比同比微增0.15pct至19.48%。  从竞价项目市价折价率分布区间来看： 市价折价率在20%及以上项目占比达新规后谷值，同比减少3.02pct；[10%,15%)区间占比同 比下降6pct；[0,10%)、[15%,20%)区间占比同比分别增加1.31pct、7.88pct至30.30%、 25.11%，其中[0,10%)区间占比达到新规后峰值；溢价发行项目占比不足1%，同比基本持平。

不同发行日总市值区间的折价率区分度减弱

相较于2020年及2021年，2023年不同市值区间基准折价率区分度减弱，市价折价率 区分度降至新规后谷值。  2023年，不同发行日总市值区间对应平均基准折价率差值仅有2.16pct，差距同比扩大 0.42pct，但仍不及2020年及2021年水平。(0,20)亿元的竞价项目平均基准折价率超过15%， 同比增加3.53pct。 2023年，不同发行日总市值区间对应平均市价折价率差值仅有1.95pct，同比下滑3.39pct， 达到新规后谷值，区分度明显减弱。其中，[20,50)亿元区间竞价项目平均市价折价率较高， 为14.29%，其余区间在12%左右。

3. 竞价解禁胜率半成，底价发行收益领先

竞价解禁收益降至四年来谷值，胜率降至约五成

2020年新规后，竞价定增项目解禁绝对收益持续下滑。2023年共解禁248宗竞价项 目，绝对收益率、超额收益率（相对申万一级行业）均值分别为2.96%、5.96%，同 比分别下降2.34pct、8.82pct。 胜率方面，有占比50%的竞价项目绝对收益为正，同比小幅下降0.49pct；占比61.69%的竞 价项目跑赢同期申万一级行业涨幅，同比大幅减少14.93pct。

定价解禁收益降至新规后谷值，胜率仍超七成

2023年共解禁91宗定价项目，绝对收益率、超额收益率（相对申万一级行业）均值 分别为43.54%、41.09%，同比分别下降24.20pct、7.96pct，达到新规后谷值，但 绝对、超额胜率均超过七成。

竞价：交运物流靠前，食品饮料垫底

从行业角度来看，地产、交运物流竞价项目解禁收益靠前，食品饮料垫底。 地产行业解禁收益领跑，达到69.63%，但仅解禁了1宗竞价项目；交运物流行业平均解禁收 益11.85%，胜率达到76.92%，位居第二；TMT、现代服务、家电家居、环保行业平均解禁 收益超过5%，且除现代服务行业外胜率超六成。 金融、中游制造、周期、农林牧渔、食品饮料行业平均解禁收益为负，其中食品饮料行业解 禁的2宗竞价项目绝对收益均为负，平均仅有-22.03%，位居末位。

定价：中游制造、周期行业领跑

定价项目：中游制造、周期行业领跑。中游制造、周期行业定价项目解禁收益分别高达67.13%、66.10%，且有占比超八成项目绝 对收益为正；综合、汽车行业绝对收益也超过40%，但综合行业仅解禁了1宗定价项目。食品饮料、环保行业分别解禁了2宗、1宗定价项目，其行业绝对收益为负，表现不佳。

竞价收益拆分：折扣空间压缩，行业下行同比收窄

进一步拆解竞价定增解禁收益：2020年新规后，竞价折扣安全垫均为收益提供正贡献。2023年解禁的项目，其折扣安全垫贡 献达到历年峰值，但相较于2022年同期解禁的项目，折扣空间同比大幅收窄。行业β方面，2022年至今，平均同期申万一级行业涨幅及个股α贡献收益率均为负，拖累竞价 定增表现。2023年，虽然平均行业同期收益呈下滑趋势，但相较于2022年小幅收窄6.48pct。 个股α收益率方面，新规后解禁项目平均个股收益均为负，2023年个股α收益率均值同比下滑， 仅高于2020年水平。

4. 新增预案明显减少，审核周期同比延长

新规下新增预案明显减少，近三月持续升温

2023年新增459宗定增预案，同比减少214宗；已披露拟募资合计5637.64亿元，同 比减少36.56%。 其中，新增竞价预案308宗，同比减少130宗，合计拟募资4767.93亿元，同比减少35.44%。 受到今年8月出台的多项收紧再融资发行及减持条例影响，9月新增预案数量骤降，为2022年 至今最低点，同比大幅减少41宗。10月新增预案数量小幅增加，11月及12月定增市场新增项 目数及预计募资总额环比持续上行，但仍不及去年同期。

过会注册节奏明显放缓，审核周期同比延长

2023年，发审委通过291宗定增项目，同比减少101宗；证监会注册308宗定增项目， 同比减少80宗；合计过会及注册599宗定增项目，同比减少181宗。过会率方面，2023年有3宗定增项目上会被否，过会率为98.98%，同比增加1.71pct。 从审核周期来看，统计2023年以非简易程序发行并上市的新规后竞价项目，其从初始 预案公布至上市平均花费410天，同比延长56天。同时，各个审核环节平均耗时均同 比不同程度延长。 其中，“股东大会-过会”耗时最长，平均花费161天，占“初始-上市”全周期的39.27%； 其次为“注册-发行”，平均花费125天，占比30.49%；“发行-上市”、 “过会-注册”、 “初始-股东大会”分别耗时26天、43天、55天，相对较短。

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