2023年沃尔德研究报告：国内高端刀具领先企业，国产替代+3C市场复苏+刀具出海打开成长空间

1 深耕超硬材料、刀具领域，国内超硬刀具龙头企业

北京沃尔德金刚石工具股份有限公司（以下简称：沃尔德）成立于2006年，是一家主要从事超硬刀具及超硬材料制品研发、生产和销售业务的高新技术企业，产品广泛应用于消费电子、汽车制造、工程机械、航空航天、能源设备等行业。沃尔德始终深耕超硬材料及产品领域，公司依托对技术创新和产品创新的不断探索、研发，已经成长为国内领先、国际一流的超硬刀具供应商，产品性能可对标海外国际领先企业。

1.1 股权结构稳定，多数高层管理人员为技术人员

公司实控人为陈继峰和杨诺，分别持有公司33.83%和1.3%的股权。公司股权结构稳定。公司董事长兼总经理陈继峰毕业于中国科学技术大学近代物理系等离子体专业，教授级高级工程师，核心技术人员。此外，公司主要高管均为技术人员出身，具有丰富的技术积累以及实战经验，对于行业发展趋势和技术走向有着敏锐的洞察力。主要高管的学术背景为公司未来实现稳健发展提供了坚实的基础，有助于公司在未来的市场竞争中保持领先地位。

1.2 公司产品涵盖刀具、CVD 钻石以及超硬材料

公司业务分为刀具和培育钻石及金刚石功能材料两大板块。业务范围涵盖刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售。2022 年起，公司将旗下主要产品类型划分为超硬刀具、硬质合金刀具以及 CVD 培育钻石和金刚石功能材料等超硬材料。

1. 超硬刀具产品

超硬刀具主要产品为钻石刀轮、金刚石磨轮、微钻微铣刀具、PCD、PCBN刀具及单晶金刚石刀具，在消费电子显示屏领域、3C 行业精密加工领域、汽车领域、风电等领域占有较高的市场份额。公司能够可实现非标定制刀具和标准刀具的一体化供应，为客户研发设计定制化刀具5.5 万余种，在使用范围、加工精度、加工数量、加工进给量、使用寿命等关键指标上表现优异。

2. 硬质合金刀具

硬质合金刀具主要产品为整体硬质合金刀具和硬质合金数控刀片，整体硬质合金刀具主要应用在 3C、航空航天等领域，硬质合金数控刀片主要面向重切削领域，用于模具、仪表仪器、汽车部件、工程机械及能源设备行业。

3. CVD 培育钻石和金刚石功能材料

CVD 培育钻石和金刚石功能材料主要产品包括金刚石膜声学器件、金刚石热沉材料、金刚石光学窗口、金刚石工具材料、硼掺杂金刚石膜涂层电极及制品、CVD 培育钻石等。其中，钻石声学振膜的产品用于汽车、消费电子等领域，在某汽车音响客户测试成功；单晶金刚石热沉产品用于5G微波射频功率放大器的散热，已完成客户的两轮测试，尚未实现规模化收入。

刀具营收占比保持稳定，并表鑫金泉公司后公司业务范围进一步扩大。公司刀具业务占比长期保持在 87%左右，2022 年9 月后公司子公司鑫金泉开始并表。同时，公司也将自身产品做了进一步划分将前期的超高精密、高精密刀具划分为超硬刀具和硬质合金刀具。2023 年上半年公司刀具营收占比达到 90%。 2023 年前三季度，超硬刀具业务保持稳健高速增长，硬质合金刀具业务增速大幅提升。经过对主要下游应用领域的市场占有率和市场渗透率进行稳步提升，公司在主要产品超硬刀具上实现了约3.2 亿元的营业收入，同比增长约 47%。硬质合金刀具方面，公司通过积极拓展航空航天、精密模具、工程机械、通用机械等下游应用市场，实现营业收入约6,100 万元，同比增长约 311%；其中，硬质合金数控刀片实现营业收入约1,700 万元，同比增长约361%，增速表明公司的硬质合金刀具业务收入提升明显。

1.3 公司研究发明专利情况

2022 年，公司获得国内外专利 43 项，其中发明专利6 项，实用新型专利 37 项。截至 2022 年 12 月 31 日，公司已拥有国内外专利300 项，其中发明专利 42 项，实用新型专利 230 项，外观专利28 项。

2 公司营收维持增长态势，3C 复苏带来积极影响

2.1 公司营收持增长态势，2023 年前三季度营收实现较高增长

2023 年公司受下游部分行业景气度回升，风电业务取得突破以及海内外疫情好转等因素的影响，公司营收实现较高增长。2023 年1-9 月，公司实现营业收入 4.23 亿元，同比增长 56.08%，净利润0.745 亿元，同比增长119.81%；其中三季度，公司实现营业收入 1.79 亿元，同比增长59.88%，净利润0.369亿元，同比增长 192.67%。 2023 年前三季度，公司营收实现大幅上升，主要得益于子公司鑫金泉的并表，以及公司自身业务发展。今年受益于高端手机市场对钛合金材料的需求增加，鑫金泉营收和利润实现较高增长，特别是第三季度增长非常明显，为公司业绩做出较大贡献。其次，是来自于公司自身业务的稳健增长，使得公司前三季度业绩保持高速增长。 我们认为，未来随着公司在汽车、航空航天、3C 等下游领域的市占率和渗透率的进一步提升，以及公司海外市场的持续拓展，公司业绩有望持续保持较高增速。

销售毛利率下滑，销售净利率回升。公司销售毛利率呈现下滑趋势，毛利率由 2018 年的 51.82%，下滑至 2023 年三季度的44.8%，主要系公司产品品类处于扩张期投入较大，部分产品前期毛利率水平较低所致。值得注意的是，截至 2023 年三季度，公司销售净利率出现回升，已出现改善迹象；公司归母净利润也同比出现大幅提升。

2.2 研发费率稳定，管理费率下降明显，销售费率处上升态势

公司财务费用率和研发费用率较为稳定，研发费用率基本维持在8%左右的水平，保证了公司在新产品研发上的进度。销售费用率有上升趋势，主要系公司加强了销售及市场推广工作。目前公司已拥有新增客户超过500家，未来公司将继续坚持重点推进国际化战略，加大对海外市场的拓展，可能会使得公司销售费用率维持一段时期的上升态势。公司管理费用率2021年后下降明显。

2.3 公司销售毛利率优于同业可比公司，净利率已出现回升

销售毛利率方面，2018 年以来公司销售毛利率在可比公司中一直处于居前的位置，与华锐精密均保持在 40%以上，且明显高于另外两家公司。截至2023Q3，公司销售毛利率反超华锐精密。 销售净利率方面，2019-2022 年公司销售净利率受产品结构变化、产能扩张、业务拓展、研发增长等因素的影响，出现持续下滑。今年公司受益于新产品量产、产能上升、并表等因素影响，净利率回升至17.61%。

3 国产替代+3C 市场复苏+刀具出海打开成长空间

刀具行业是机械制造行业和重大技术领域的基础行业。切削加工约占整个机械加工工作量的 90％，按照刀具材料不同，工业切削刀具可以主要分为高速钢、硬质合金、陶瓷以及超硬材料四类产品。

随着制造业不断发展、升级，刀具技术在3C、汽车、模具、机械设备、能源装备、轨道交通和航空航天等现代机械制造领域发挥着越来越重要的作用，制造业企业对刀具的性能、功能要求也不断提高。刀具材料也从低端碳素工具钢、高速钢向中高端的硬质合金和超硬材料的升级，其中硬质合金刀具是目前市场的主流材料。根据前瞻资讯的报告显示，在世界范围内，硬质合金刀具比重超过 60%。而截至 2018 年底，我国机械加工行业使用硬质合金切削刀具占为 53%。 随着我国制造业的不断发展和升级，下游涉及到的行业不断扩大，我国对于刀具需求也随之增加。根据中国机床工具工业协会的数据，我国刀具市场规模由 2005 年的 137.4 亿，增值至 2022 年的464 亿，CAGR约为7.42%。

3.1 制造业升级带来增量市场，国产替代助力公司营收保持较高增速

刀具性能对机械加工质量与生产效率存在很大影响，数控机床与高效刀具协同发展。欧美、日韩等制造业强国对数控机床和高效刀具协同发展极为重视，每年的刀具消费规模为机床消费的近50%，而我国在2019 年这一比例只有 18%，与外海发达国家存在较大差距。

3.1.1 国内硬质合金数控刀具空间大，公司在国内具有竞争实力

我国机床数控化率已接近 45%，存在较大提升空间。我国金属切削机床数控化率呈稳步增长趋势，从 2010 年的 29.7%提升至2021 年的44.9%。但值得注意的是，在日本等发达国家，其机床数控率已接近100%。我国作为制造业大国，还存在较大的提升空间。近年来，我国在国家政策引导以及经济快速发展的推动下，新增机床的数控化率也逐步提升。而随着数控机床渗透率的持续提升，也将直接推动数控刀具的需求增长。数控刀具行业进入门槛较高，公司具有技术经验等优势。数控刀具行业相较于传统刀具行业而言，对于企业的研发资本投入、技术积累以及创新能力等有更高要求。同时，随着机械加工行业自动化和智能化程度在不断提高，对数控刀具加工效率的要求也越来越高。加工件材质复合、复杂程度提升以及对加工效率的要求，使得企业对数控刀片的高温性能、耐磨性等方面提出了更高的要求。 沃尔德凭借自身在超硬刀具领域的持续深耕，保持了在该领域的领先地位；同时发展硬质合金、金属陶瓷刀具业务，运用投资并购手段，收购鑫金泉，拓宽下游应用行业和市场领域，提升公司刀具业务综合竞争力。未来在数控刀具领域行业集中度将会提升，公司随着产能以及新产品的释放，将有望在硬质数控刀具市场占据一席之地。

3.1.2 超硬刀具下游覆盖广，新能源汽车发展拉动超硬刀具需求

随着我国制造业向高精制造的步伐加快，高速钢及中低端硬质合金刀具的已无法满足如钛合金、高温合金、铝合金、石墨、陶瓷、光学玻璃、蓝宝石、碳纤维复合材料等对于刀具寿命（耐磨性）及加工质量日益提高的要求。刀具材料超硬化、形状复杂化成为解决上述问题的必由之路。超硬刀具更方面性能更具优势。超硬刀具属于工业刀具的一部分，相较于传统刀具，超硬刀具具有高硬度、高耐磨耐热性、良好的导热性、工艺性以及较低的摩擦系数的特点。

2023 年全球超硬刀具市场规模将突破 50 亿美元。根据智研咨询的数据，2013 年全球超硬刀具市场规模 33.11 亿美元，2020 年增长至44.52 亿美元，2023 年全球超硬刀具市场规模将突破 50 亿美元。随着高端制造、精密制造和新材料行业的持续稳定发展，超硬刀具在微细加工、高速和超高速加工、精密和超精密加工等方面的优势更加凸显。同时，伴随超硬刀具生产、加工技术的进步，其生产、制造成本将降低，所具有的成本优势也将逐渐突显。欧亚地区为超硬刀具的最大市场。2020 年日本超硬刀具市场规模占全球的 8.02%；美国超硬刀具市场规模占全球的 15.34%；欧洲及亚太地区占73.63%；预计 2023 年日本超硬刀具市场规模占全球的7.64%；美国超硬刀具市场规模占全球的 14.76%；欧洲及亚太地区占 74.80%。

2023 年我国超硬刀具行业市场规模有望达到73.12 亿元。我国刀具市场消费情况与制造业发展水平和结构调整息息相关。随着供给侧结构性改革、高质量发展的不断推进，我国制造业朝着自动化和智能方向快速前进，推动刀具消费市场持续增长。超硬材料具有高硬度、高耐磨性和低韧性和低抗冲击性的特点，随着近年来“以车、铣代磨”、“高速切削”等加工新概念的出现，超硬刀具在我国刀具市场占有率不断上升，市场规模稳定增长。根据智研咨询的数据，2020 年我国超硬刀具行业市场规模从2013 年的33.83亿元增长到 58.01 亿元。预计 2023 年我国超硬刀具行业市场规模有望达到73.12亿元。 综上所述，未来超硬刀具的市场空间将得到进一步的拓展，沃尔德作为国内高端刀具市场的龙头企业，将得益于超硬刀具需求的逐步增加所带来的发展机遇。

我国超硬刀具市场由金刚石刀具与 PCBN 刀具构成。2021 年我国金刚石刀市场规模为 24.8 亿元，占比为 42.90%，PCBN 刀具规模为33 亿元，占比为 57.10%；预计 2023 年我国金刚石刀具市场占比43.97%，PCBN刀具市场比 56.94%。 汽车行业是我国超硬刀具的主要应用场景。目前，我国超硬刀具主要应用于汽车制造，随着我国新能源汽车行业的快速发展，我国已成为全球最大的汽车刀具需求市场。在国家政策的支持下，后期超硬刀具市场应用将围绕“汽车+高端制造行业”的市场将有望步入加速扩张期，相关产业链中的龙头企业也将优先受益。

2024 年全球新能源汽车销量有望突破 1800 万，销量同比+20%以上，渗透率接近 20%。根据高工产研的数据，2023 年，全球新能源汽车销量将突破1500 万辆；预计 2024 年，全球新能源汽车销量有望突破1800 万辆，按上述数据计算全球新能源汽车销量增速有望突破20%，全球汽车电动化渗透率将接近 20%。

2024 年中国新能源汽车销量将达到 1150 万，销量同比+20%。根据中汽协的数据预测，2023年，中国新能源汽车销量预计达到940 万辆，销量同比+36.5%；2024 年，随着中国经济逐步恢复，汽车市场有望呈现前低后高发展态势。同时，随着电池成本持续下降及更智能、更丰富车型的持续推出，我国新能源汽车销量仍将持续增长，预计 2024 年我国新能源汽车销量将达1150 万辆（含出口），销量同比+20%。其中，新能源乘用车销量预计为1100 万辆，销量同比+22%，电动化渗透率有望突破 40%。我们认为，公司的汽车行业相关的业务营收有望保持稳健增长，毛利率方面也将保持较高水平。

3.1.3 高端市场仍由海外企业主导，公司在国内超硬刀具领域具有领先优势

国内高端刀具市场仍有海外刀具企业主导。超硬刀具行业是自由竞争行业，虽然近年来，我国超硬刀具行业发展迅速，国内部分刀具企业正逐步突破中高端市场。但在高端刀具领域仍由欧美日的老牌刀具企业主导，相关代表性企业包括日本住友、瑞典山特维克以及美国肯纳金属。这些行业领导者均具备提供全产业链超硬刀具服务的能力，且在市场中的竞争优势更为突出。我国虽然从事刀具生产的企业总多，但多以制造中低端刀具为主，产品种类较为单一，附加值相对偏低，与海外企业存在较大的实力差距。

公司超硬刀具深耕超硬刀具领域，拥有多项核心技术。沃尔德在超硬刀具领域已耕耘多年，截至 2022 年，公司拥有多项核心技术，包括超硬材料激光微纳米精密加工技术、真空应用技术、超薄金刚石片及复合片精密研磨及镜面抛光技术、自动化设备研制技术、硬质合金数控工具制造技术、CVD培育钻石生长技术等，并持续改进提升。

2020 年公司超硬刀具在国内企业中市占率居前。公司已经形成系列化、系统化的超硬刀具设计及生产技术，在淬火钢、铸铁、粉末冶金和铝合金等材质的加工方面保持技术领先。目前，公司超硬刀具在消费电子显示屏领域、3C 行业精密加工领域、汽车领域、风电等领域占有较高的市场份额。产品涵盖风电轴承、轮毂轴承、滚珠丝杠、球笼、新能源齿轮箱、硬质合金磨具加工等细分应用领域。在新能源汽车方面，可满足汽车加工厂商在电机壳、减速器壳、热泵集成阀和悬架摆臂等关键零部件的高效加工。我们认为，未来随着我国制造业向更高端、智能化的发展，刀具市场将进一步出清，集中度将持续上升，公司市场份额或有望进一步得到提升。

PCBN 旋铣刀片，专为高精密旋铣机床设计，适用于滚珠丝杠滚道加工。2021 年公司成功研发出滚珠丝杠加工用相关的刀盘、刀夹、PCBN旋铣刀片等一系列产品。公司研发的 PCBN 旋铣刀片可满足不同规格滚珠丝杠的加工需求，加工的滚珠丝杠精度可以做到 C3-C5 级别。其类型包括成型刀、轮廓刀和倒角刀。其中，轮廓刀和倒角刀的组合使用，适应各种工况；成型刀则根据工件产品的规格要求一次性完成精加工。该类刀片的耐磨损能力、寿命及加工表面质量等性能方面均表现卓越，得到客户的认证。此外，该类刀片的多次修磨，重复使用，也有效帮助用户降低了刀具成本。我们认为此举将有助于加强公司与下游客户之间的合作关系，提升彼此的互信和忠诚度。该系列产品已于 2022 年实现量产，未来随着该系列产品的放量，也将为公司业绩实现较高增速提供助力。

人形机器人市场需求或为公司进一步打开成长空间。2023 年随着人形机器人行业迅速发展，公司紧抓行业发展趋势，积极投入滚珠丝杠螺母的加工及行星滚柱丝杠铣削加工等相关刀具的研发。我们认为，公司在精密加工刀具技术方面储备深厚，且经验丰富。若公司的相关产品研发获得成功，将进一步打开公司的成长空间，公司营收增速亦有望获得大幅提升。

3.1.4 金刚石功能材料产品在汽车、3C 等领域取得进展

公司金刚石膜声学器件、金刚石热沉材料、CVD培育钻石等功能性材料产品今年上半年已实现部分收入，且产能正在爬坡中。其中，公司的钻石声学振膜的产品在某汽车音响客户测试成功；单晶金刚石热沉产品用于5G微波射频功率放大器的散热，已完成客户的两轮测试。我们认为，若上述产品研发进展顺利，将扩大公司产品的营收来源，超硬材料方面的毛利率亦将随之提升。

3.1.5 多重因素影响下国产替代有望持续加速

制造业升级、防范海外出口限制以及政策激励促使国产替代加速。随着我国制造业结构性改革，我国对于高端制造设备以及相关零部件材料的需求量也在迅速上升。而在高端数控机床以及刀具方面过度依赖进口可能会给国家经济和国防安全带来隐忧。国际形势变化带来的不确定性，推动国内高端装备制造加强国产化策略。为促进我国企业向高端制造业转型，国家陆续出台多项激励政策，鼓励制造业企业加速升级。作为制造加工的关键产品，高端刀具领域或因此受益，进口替代加速进行。近年来，随着国内刀具企业迅速崛起，技术逐渐成熟，产品供应能力提升，国产产品在进口替代的领域和场景不断增加。 2018 年后我国刀具进口呈现下降趋势，出口总额呈现上升趋势。随着我国刀具品质、性能的不断提升，我国刀具出口额从2021 年的225 亿元人民币增加到 2022 年的 232 亿元人民币，同比+3%。进口额（包含在中国生产并销售的国外品牌）总规模从 2021 年的 138 亿元人民币下降到2022 年的126亿元人民币，同比-8.7％。

综上所述，我们预计未来随着国内制造业转型加速，超硬刀具市场应用场景进一步扩大，并叠加国产替代需求的增强，公司在中高端刀具领域的地位有望进一步巩固，业绩有望保持较高增速。

3.2 消费电子市场复苏在即，3C 业务营收有望大幅提升

3.2.1 消费电子市场初现复苏迹象

2024 年个人电脑出货量将达 2.614 亿台，同比+3.7%恢复增长态势。根据 IDC 数据预测，2023 年全年个人电脑出货量将降至2.52 亿台，同比-13.7%。但 2024 年个人电脑出货量有望恢复正增长，实现同比+3.7%，出货量到达2.614 亿台。同时，值得注意的是 Windows10 操作系统将终止支持服务，而升级到 Windows11 系统，可能导致电脑硬件无法支持其流程运行，也就意味着用户面临着个人电脑的更新换代；其次，随着AI 大模型的迅速发展，未来对于具有 AI 功能的个人电脑(AI PC)或将随即推出，人们对于个人电脑的更新换代意愿也或将进一步得到增强。综上所述，未来个人电脑出货量有望保持稳健增长。IDC 预计，2023-2027 年个人电脑的CAGR 为3.1%。

2023Q4全球手机销售量将同比+7.3%，2024年有望恢复正增长。根据IDC的数据测算，虽然 2023 年全球智能手机出货量增速将同比-3.8%，但较前期预测的-4.7%降幅所有缩减，2023Q4 全球手机销售量将同比+7.3%。IDC预测，2024 年全球智能手机市场有望继续维持复苏态势，明年全年的全球手机出货量将同比+3.8%，且未来 5 年 CAGR 保持 1.4%的增长。

根据 Counterpoint Research 的数据，2023Q3 全球智能手机出货量同比-1%，降幅较 2023Q2 有明显缩窄；今年华为发布的Mate60 系列，在新功能、新技术的加持下，预计华为智能手机出货量将实现两位数增长；在排名前十的智能手机品牌中，除华为外，荣耀、摩托罗拉、Tecno 也均实现了两位数的年增长率。

3.2.2 钻石刀轮及磨轮产品整体性能已达行内顶尖水平

公司钻石刀轮及磨轮产品整体性能已达行内顶尖水平，国内外知名厂商均有采用。屏幕切割是消费显示电子产品制造的重要加工工序，主要用于LCD 面板、基板玻璃、触摸屏、盖板玻璃、AMOLED面板等互联网和物联网智能终端部件的切割及研磨。公司钻石刀轮及磨轮系列产品在整体性能上已经达到行业的尖端水平，用于高端手机面板切割的钻石刀轮在关键参数上与进口厂商同类产品相当。主要竞争对手为日本三星钻石、韩国新韩金刚石。目前，公司钻石刀轮及磨轮产品在我国大部分液晶面板、基板、盖板制造厂商被广泛采用，海外国际面板制造厂商也为公司下游客户。下游主要客户为京东方、韩国 LG、天马微电子、华星光电、蓝思科技、群创光电、彩虹股份等知名制造商。明年随着 PC 以及手机等消费电子产品的需求复苏，公司的业绩增速有望进一步提升。

3.2.3 钛合金材料强硬度更高且耐腐蚀，手机采用钛合金材料将成趋势

钛合金材料具有极高的强度、硬度以及耐腐蚀性。相较于钢材料等高强度材料，钛合金的硬度更高，能够更好地抵抗日常使用中的磨损和碰撞。其次，钛合金材料的防腐性则相对较强，甚至与不锈钢的防腐性能相近，能够有效避免金属材料氧化问题。这意味着即使在恶劣的环境条件下，如潮湿、高温或盐雾等，使用钛合金材料制造的手机外壳也能够保持其原有的性能和外观。

手机部分零部件应用钛合金材料将成为未来趋势。今年三季度全球知名手机企业均陆续推出了应用了钛合金材质的新款手机。10 月26 日，小米14Pro 推出钛金属特别版，采用 99%钛金属中框。10 月12 日，荣耀发布轻薄大内折旗舰手机荣耀 Magic Vs2，采用鲁班钛金铰链等创新材料。此前在9月，苹果推出了采用钛合金外壳的 iPhone 15 Pro/Pro Max，以及AppleWatchUltra2。2022 年 4 月，华为发布的 WATCH GT 3 Pro 系列也采用了钛合金制作的表壳，表身更轻薄和强韧。

综上所述，钛合金材料是手机部分零部件制造中应用的理想材料之一，未来或将成为行业趋势。

3.2.4 子公司鑫金泉钛合金刀具业务有望持续保持较高增速

钛合金材料加工难度大，超硬刀具是最理想的加工刀具。钛合金材料的磨削难度相对较大，导致磨削成本也就相对较高。钛合金材料中存在硅、铁等杂质元素，这些元素会与钛合金反应产生化合物，影响其性能。在磨削加工过程中，钛合金会产生热量并变得粘稠，同时形成氧化膜或氮化膜，增加脆性，降低弹性，进一步增加加工难度。此外，磨削工具砂轮在高温粘性作用下会堵塞并磨损，影响磨削精度。磨损后砂轮与钛合金的接触面积增加，导致材料温度上升，可能引发磨削烧伤和裂痕。因此，加工钛合金的刀具需要就有更高的性能要求。相关研究学者研究发现，高速铣削钛合金时PCD刀具寿命比硬质合金刀具增加了 4 倍左右，且加工后工件表面的粗糙度更小。鑫金泉超硬刀具业务已形成规模，营收增长明显。公司子公司鑫金泉于2021 年开始研发钛合金材料加工的刀具，并于2022 年在某国际品牌高端智能手表的钛合金表壳生产中得到了使用。受益于更多手机企业对钛合金的应用，2023 年 Q2 开始下游企业对相应的加工刀具需求大幅度增加。鑫金泉第二季度营业收入环比第一季度增长 50%以上；2023 年前三季度，营业收入、净利润保持双位数增长。目前，鑫金泉已与比亚迪电子、立铠精密、长盈精密、蓝思科技、通达集团、领益智造、可成集团、瑞声精密等行业龙头公司建立了深入的合作关系。

新增产能预计明年一季度投产，公司竞争力增强。公司积极推进惠州募投项目的投入，拟投入的设备在整体硬质合金刀具和超硬刀具都有匹配，第三季度制定的设备投资计划约 1 亿元，预计明年一季度开始投产。我们认为，公司新产能的投产，在满足下游客户的需求的同时，将进一步巩固并提升公司在刀具市场的占比以及渗透率，增强公司市场竞争力。对于公司控制经营风险起到正面影响。 综上所述，我们预计，明年受益于全球3C 市场的复苏，沃尔德以及子公司 3C 业务营收有望持续保持较高增速。

3.3 海外市场空间巨大，刀具出海打开成长空间

3.3.1 海外刀具市场空间巨大，国内刀具出海将成趋势

根据 QYResearch 发布的数据，2020 年全球切削刀具市场规模达到了217.69 亿美元，预计 2027 年将达到 338.51 亿美元，年复合增长率（CAGR）为 5.9%。国际切削刀具市场主要集中在美国、日本和欧洲，这几个国家和地区既是切削工具的生产大国也是切削工具的消费大国。根据数据显示，仅欧洲市场的刀具年消费总规模就达到 600-700 亿元。刀具出口单价提升，产品附加值增加，国内刀具出口将形成趋势。根据中国机床工具工业协会的数据显示，2023 年1-9 月，我国刀具进口额64.8亿元，同比下降 11.76%，下降幅度较今年上半年（2023 年1-6 月同比下降10.89%）稍有扩大。进出口刀具单价方面，出口刀具的单价与进口刀具的单价差有所缩小，其中，出口刀具中，铣刀单价同比增长16.11%，钻头单价同比增长16.79%，丝锥单价同比增长 18.88%，双金属带锯条单价同比增长15.39%，单价涨幅较大。我们认为，随着我国国产刀具的品质和性能的不断提升，我国刀具企业在海外刀具市场占有率亦或得到进一步提升。

3.3.2 积极布局海外业务，海外营收实现高速增长。

在积极拓展海外市场的策略下，2022 年公司在德国成功筹建并正常运营了首个海外子公司。2023 年前三季度，公司的出口业务同比增长约44%。目前，公司正在加强美国、墨西哥、印度等市场的市场推广力度，以加速海外市场的进入。我们认为，未来随着公司海外业务的持续推进，刀具出口将成为拉动公司业绩维持较高增速的影响因素之一，公司成长空间将进一步打开。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）