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沃尔德研究报告：国内超硬刀具龙头，深度受益3C复苏。公司成立于 2006 年，2010 年开始重点发展超硬刀具，22 年收购 3C 领域超硬刀 具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉。公司主要产品是超硬刀具、硬质合金刀 具以及培育钻石和 CVD 金刚石功能材料等超硬材料。高管多为核心技术人员出身， 董事长、总经理陈继锋先生是教授级高级工程师。

超硬刀具的材料主要是金刚石（PCD）、聚晶立方氮化硼（PCBN）两种，2021 年中国超硬刀具市场规模约为 57.8 亿元，其中 PCBN 占比 57.1%，PCD 占比 42.9%。 全球来看，市场规模约 50 亿美元。超硬刀具厂商较为分散，2020 年沃尔德在国内超 硬刀具市占率 4%，是行业龙头。汽车行业是超硬刀具最大应用下游，2021 年在国内 占到了 69%市场份额。

超硬刀具在 3C 行业的应用，主要是在 3D 玻璃、陶瓷及金属外壳和中框加工领域。 3C 领域材料多为铝合金和不锈钢，在加工铝合金中，PCD 刀具切削力和切削温度低 于硬质合金刀具，塑性变形小，寿命是后者的 5 倍左右。在加工不锈钢中，PCBN 刀 具高硬度，摩擦系数低，同等条件下是硬质合金刀具寿命的 4 倍左右。苹果、小米、 三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料，钛合金手机中框整体良率约为 30%-40%，远低于铝合金中框的 80%；且加工时间长，约为铝合金的 3-4 倍。而超硬 刀具正是加工钛合金的理想刀具。

公司 22 年收购的子公司鑫金泉主要产品是超硬刀具和硬质合金刀具，客户集中在 3C 领域，综合毛利率 50%以上，净利率 30%左右。以 23 年上半年数据来看，公司 整体实现利润 0.38 亿元，鑫金泉 0.2 亿元，利润占比超过一半。鑫金泉 23、24 年业 绩承诺扣非归母净利润分别为 5305、6522 万元。公司具有适用于某新一代智能手机 钛合金材料的结构件加工的刀具。

消费电子周期底部复苏，折叠屏有望成为新趋势。小米集团合伙人、总裁卢伟冰判 断全球手机市场今年已经到了谷底，估计 2024 年全球市场会有 5%的增长。11 月 1 日，小米 14 在首销的 4 小时内打破了四大电商平台近一年所有国产手机“首销全天销 量及销售额”纪录。随着 Mate60 系列的热卖，华为计划将智能手机 2024 年的出货量 相比 2023 年提高一倍，达到 6000 万至 7000 万部。苹果在今年 6 月 6 日发布其首款 MR 头显 Apple Vision Pro，明年初正式发售。此外，2023 年中国折叠屏手机上半年 出货总计达 227 万台，同比增长 102.0%。